宝钢包装(601968)2025年中报深度解读：净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
上海宝钢包装股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“中国宝武钢铁集团有限公司”。公司主要从事生产食品、饮料等快速消费品金属包装，产品包括金属两片罐及配套易拉盖、印铁产品和新材料包装。公司是国内快速消费品高端金属包装领域的领导者和行业标准制定者之一。
2025年半年度，公司实现营收42.75亿元，同比小幅增长6.85%。扣非净利润9,970.71万元，同比小幅增长13.68%。宝钢包装2025年半年度净利润1.14亿元，业绩同比小幅增长10.92%。本期经营活动产生的现金流净额为7,890.71万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
主营业务构成
产品方面，金属饮料罐为第一大收入来源，占比96.79%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 金属饮料罐 | 41.37亿元 | 96.79% | 7.17% |
| 包装彩印铁 | 1.37亿元 | 3.21% | 4.44% |
净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
1、净利润同比小幅增长10.92%
本期净利润为1.14亿元，去年同期1.03亿元，同比小幅增长10.92%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出3,764.22万元，去年同期支出3,283.55万元，同比小幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为1.45亿元，去年同期为1.38亿元，同比小幅增长；（2）资产减值损失本期收益1,131.24万元，去年同期收益472.26万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比小幅增长5.61%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 42.75亿元 | 40.01亿元 | 6.85% |
| 营业成本 | 39.72亿元 | 36.84亿元 | 7.82% |
| 销售费用 | 3,646.04万元 | 4,940.34万元 | -26.20% |
| 管理费用 | 9,524.99万元 | 9,975.60万元 | -4.52% |
| 财务费用 | 381.46万元 | 407.95万元 | -6.49% |
| 研发费用 | 393.84万元 | 646.45万元 | -39.08% |
| 所得税费用 | 3,764.22万元 | 3,283.55万元 | 14.64% |
2025年半年度主营业务利润为1.45亿元，去年同期为1.38亿元，同比小幅增长5.61%。
虽然毛利率本期为7.09%，同比小幅下降了0.83%，不过营业总收入本期为42.75亿元，同比小幅增长6.85%，推动主营业务利润同比小幅增长。
3、净现金流由正转负
2025年半年度，宝钢包装净现金流为-4.17亿元，去年同期为1.38亿元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然偿还债务支付的现金本期为4.19亿元，同比大幅下降59.07%；
但是（1）取得借款收到的现金本期为1.81亿元，同比大幅下降86.64%；（2）购买商品、接受劳务支付的现金本期为41.31亿元，同比增长19.10%。
行业分析
1、行业发展趋势
宝钢包装属于金属包装行业，专注于食品饮料快消品金属容器制造。 金属包装行业近三年受消费升级和啤酒罐化率提升驱动，年均复合增速约5.3%，2024年市场规模突破1500亿元。未来智能化、绿色化转型加速，低碳技术应用和产能整合将重构竞争格局，预计2027年行业规模达2000亿元，饮料罐化率有望从40%向60%跃升。
2、市场地位及占有率
宝钢包装为国内金属两片罐产能龙头，2024年全球市占率约12%，位居行业前三，核心客户覆盖可口可乐、百威等头部品牌，啤酒罐供货量占国内市场超20%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 宝钢包装（601968） | 金属包装行业央企龙头，产品涵盖两片罐、印铁等 | 2025年两片罐产能245亿罐/年全球第一，马口铁长协价锁定80%成本 |
| 昇兴股份（002752） | 铝制饮料罐制造商，布局东南亚产能 | 铝瓶技术毛利率18%+，2025年河南研发基地投产 |
| 奥瑞金（002701） | 红牛核心供应商，跨界新能源包装 | 并购中粮包装后全球市占率37%，红牛纠纷致40%收入存不确定性 |
| 嘉美包装（002969） | 植物蛋白饮料罐细分市场主导者 | 养元饮品战略合作占比超60%，无菌冷灌装线产能利用率85% |
| 英联股份（002846） | 易开盖细分领域龙头，拓展预制菜包装 | 2024年斥资5.2亿元扩建复合盖产线，下游客户集中度68% |
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