银龙股份(603969)2025年中报深度解读：净利润近4年整体呈现上升趋势，应收账款减值风险高
天津银龙预应力材料股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“谢志峰”。公司主营业务为预应力材料的研发、生产与销售，主要产品包括：钢丝、钢棒、钢绞线、轨道板、信息化管理系统和智能化生产制造设备，主要服务于国内外铁路、输配水工程、桥梁等基础设施建设。
2025年半年度，公司实现营收14.73亿元，同比小幅增长8.85%。扣非净利润1.72亿元，同比大幅增长71.52%。银龙股份2025年半年度净利润1.80亿元，业绩同比大幅增长71.19%。本期经营活动产生的现金流净额为41.46万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
主营业务构成
公司主要产品包括钢丝和钢绞线两项，其中钢丝占比43.28%，钢绞线占比34.93%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 钢丝 | 6.38亿元 | 43.28% | 17.92% |
| 钢绞线 | 5.15亿元 | 34.93% | 16.85% |
| 轨道交通用混凝土制品销售及配套服务 | 2.13亿元 | 14.45% | 49.56% |
| 其他业务 | 8,734.87万元 | 5.93% | - |
| 板材等 | 2,070.82万元 | 1.41% | 3.88% |
净利润近4年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比小幅增加8.85%，净利润同比大幅增加71.19%
2025年半年度，银龙股份营业总收入为14.73亿元，去年同期为13.54亿元，同比小幅增长8.85%，净利润为1.80亿元，去年同期为1.05亿元，同比大幅增长71.19%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出4,404.29万元，去年同期支出2,311.83万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为2.27亿元，去年同期为1.17亿元，同比大幅增长。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润同比大幅增长93.67%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 14.73亿元 | 13.54亿元 | 8.85% |
| 营业成本 | 11.16亿元 | 11.35亿元 | -1.71% |
| 销售费用 | 2,567.93万元 | 1,335.02万元 | 92.35% |
| 管理费用 | 3,894.61万元 | 3,582.14万元 | 8.72% |
| 财务费用 | 769.10万元 | 725.63万元 | 5.99% |
| 研发费用 | 5,173.11万元 | 3,903.84万元 | 32.51% |
| 所得税费用 | 4,404.29万元 | 2,311.83万元 | 90.51% |
2025年半年度主营业务利润为2.27亿元，去年同期为1.17亿元，同比大幅增长93.67%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为14.73亿元，同比小幅增长8.85%；（2）毛利率本期为24.26%，同比大幅增长了8.14%。
3、费用情况
1）销售费用大幅增长
本期销售费用为2,567.93万元，同比大幅增长92.35%。销售费用大幅增长的原因是：
（1）业务经费本期为1,609.67万元，去年同期为719.66万元，同比大幅增长了123.67%。
（2）职工薪酬本期为684.05万元，去年同期为499.55万元，同比大幅增长了36.93%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 业务经费 | 1,609.67万元 | 719.66万元 |
| 职工薪酬 | 684.05万元 | 499.55万元 |
| 其他费用(计算) | 274.20万元 | 115.80万元 |
| 合计 | 2,567.93万元 | 1,335.02万元 |
2）研发费用大幅增长
本期研发费用为5,173.11万元，同比大幅增长32.51%。归因于材料费本期为4,070.63万元，去年同期为2,676.32万元，同比大幅增长了52.1%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 材料费 | 4,070.63万元 | 2,676.32万元 |
| 人工费 | 609.88万元 | 658.55万元 |
| 其他费用(计算) | 492.59万元 | 568.98万元 |
| 合计 | 5,173.11万元 | 3,903.84万元 |
4、净现金流同比大幅增长3.36倍
2025年半年度，银龙股份净现金流为1.15亿元，去年同期为2,628.14万元，同比大幅增长3.36倍。
净现金流同比大幅增长的原因是：
虽然（1）购买商品、接受劳务支付的现金本期为15.26亿元，同比大幅增长51.36%；（2）收到其他与筹资活动有关的现金本期为2.37亿元，同比大幅下降62.29%。
但是（1）销售商品、提供劳务收到的现金本期为17.46亿元，同比大幅增长53.58%；（2）支付其他与筹资活动有关的现金本期为2.57亿元，同比大幅下降56.19%。
3亿元的对外股权投资
在2025半年度报告中，银龙股份用于对外股权投资的资产为2.57亿元，对外股权投资所产生的收益为0元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2025年中资产 | 2025年中收益 |
|---|---|---|
| 上铁芜湖 | 9,711.5万元 | 0元 |
| 河南铁投 | 3,970.46万元 | 0元 |
| 宝坻板场 | 2,666.06万元 | 0元 |
| 济南轨道 | 2,308.23万元 | 0元 |
| 甘肃铁投 | 1,834.67万元 | 0元 |
| 其他 | 5,240.04万元 | 0元 |
| 合计 | 2.57亿元 | 0元 |
上铁芜湖
上铁芜湖业务性质为其他有限责任公司。
历年投资数据
| 上铁芜湖 | 持有股权（%）直接 | 持有股权（%）间接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2025年中 | - | 25.00 | 0元 | 0元 | 9,711.5万元 |
| 2024年中 | - | 25.00 | 0元 | 0元 | 9,325.17万元 |
| 2024年末 | - | 25.00 | 0元 | 386.33万元 | 9,711.5万元 |
| 2023年末 | - | 25.00 | 0元 | 796.67万元 | 9,325.17万元 |
| 2022年末 | - | 25.00 | 0元 | 953.02万元 | 8,528.5万元 |
| 2021年末 | - | 25.00 | 0元 | 1,052.96万元 | 7,575.48万元 |
| 2020年末 | - | 25.00 | 0元 | 320.22万元 | 6,522.52万元 |
| 2019年末 | 0.00 | 25.00 | 0元 | 1,235.16万元 | 6,466.75万元 |
| 2018年末 | 0.00 | 25.00 | 0元 | 970.41万元 | 5,231.59万元 |
| 2017年末 | 0.00 | 25.00 | 0元 | 445.71万元 | 4,261.19万元 |
| 2016年末 | 0.00 | 25.00 | 1,500万元 | -59.52万元 | 3,815.48万元 |
| 2015年末 | 0.00 | 25.00 | 2,375万元 | 0元 | 2,375万元 |
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续增长，由2021年中的1.13亿元增长至2025年中的2.57亿元，增长率为128.42%。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 |
|---|---|
| 2021年中 | 1.13亿元 |
| 2022年中 | 1.39亿元 |
| 2023年中 | 1.74亿元 |
| 2024年中 | 1.97亿元 |
| 2025年中 | 2.57亿元 |
应收账款减值风险高，近2年应收账款周转率呈现下降
2025半年度，企业应收账款合计20.37亿元，占总资产的46.65%，相较于去年同期的16.18亿元增长25.90%。应收账款的规模大，且相对占比较高。
本期，企业应收账款周转率为0.77。在2024年半年度到2025年半年度，企业应收账款周转率从0.91下降到了0.77，平均回款时间从197天增加到了233天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。
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