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苏州天脉(301626)2025年三季报深度解读：现金流同比大幅下降6.96倍
公司的主营业务为电子元件及电子专用材料制造，其中热管理材料及器件为第一大收入来源，占比98.37%。
2025年三季度，公司实现营收8.18亿元，同比增长18.42%。扣非净利润1.38亿元，同比基本持平。本期经营活动产生的现金流净额为1.29亿元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比下降。
PART 1
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现金流同比大幅下降6.96倍
2025年三季度，苏州天脉净现金流为-1.04亿元，去年同期为-1,312.80万元，较去年同期大幅下降6.96倍。
净现金流同比大幅下降的原因是：
虽然收回投资收到的现金本期为17.45亿元，同比大幅增长14.87倍；
但是投资支付的现金本期为17.20亿元，同比大幅增长14.64倍。
PART 2
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行业分析
1、行业发展趋势
苏州天脉属于导热散热材料及元器件制造行业，专注于电子设备热管理整体解决方案。 近三年，导热散热行业受益于5G通信、AI硬件及消费电子升级需求，市场规模年复合增长率超15%，2025年全球市场预计突破120亿美元。未来，随着端侧AI硬件功耗提升及新能源汽车渗透率增加，高性能散热材料需求将进一步扩大，VC均热板等高端产品渗透率加速提升，行业技术迭代向超薄化、高导热效率方向演进。
2、市场地位及占有率
苏州天脉是国内VC均热板领域头部厂商，2023年在全球智能手机散热市场份额约12%，安卓旗舰机型散热方案市占率超30%，其核心客户包括三星（2023年占比19%）、华为（Mate70散热板份额50%），并进入苹果iPhone17供应链竞标名单。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 苏州天脉（301626） | 导热散热材料及元器件制造商，覆盖热管、均温板、导热界面材料 | 2025年切入iPhone17供应链竞标，Mate70散热板份额50%，募投项目年产6000万均热片 |
| 中石科技（300684） | 提供导热材料、EMI屏蔽材料及电源热管理方案 | 2024年消费电子散热材料营收占比超35%，石墨膜产品市占率约18% |
| 飞荣达（300602） | 电磁屏蔽与导热解决方案供应商，布局新能源汽车散热组件 | 2024年VC均热板出货量达3000万片，通信设备领域散热营收占比28% |
| 碳元科技（603133） | 高导热石墨膜核心生产商，产品应用于消费电子及汽车电子 | 2024年石墨膜业务营收占比超60%，高端机型供货份额约15% |
| 领益智造（002600） | 精密功能件制造商，拓展散热模组及磁性材料业务 | 2024年散热模组营收同比增长40%，供应特斯拉车载散热组件 |
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