协创数据(300857)2025年三季报深度解读：资产负债率同比大幅增加，主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比增长
协创数据技术股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“耿康铭”。公司的主营业务为计算机、通信和其他电子设备制造业，主要产品包括数据存储设备和物联网智能终端两项，其中数据存储设备占比60.16%，物联网智能终端占比30.48%。
2025年三季度，公司实现营收83.31亿元，同比大幅增长54.43%。扣非净利润6.83亿元，同比增长25.03%。协创数据2025年第三季度净利润6.85亿元，业绩同比增长23.76%。本期经营活动产生的现金流净额为-13.74亿元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比增长
1、营业总收入同比大幅增加54.43%，净利润同比增加23.76%
2025年三季度，协创数据营业总收入为83.31亿元，去年同期为53.95亿元，同比大幅增长54.43%，净利润为6.85亿元，去年同期为5.53亿元，同比增长23.76%。
净利润同比增长的原因是：
虽然（1）信用减值损失本期损失9,303.77万元，去年同期损失3,690.14万元，同比大幅增长；（2）资产减值损失本期损失6,287.02万元，去年同期损失2,271.49万元，同比大幅增长。
但是主营业务利润本期为8.92亿元，去年同期为6.78亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长31.50%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 83.31亿元 | 53.95亿元 | 54.43% |
| 营业成本 | 68.60亿元 | 44.32亿元 | 54.79% |
| 销售费用 | 4,580.72万元 | 2,175.36万元 | 110.57% |
| 管理费用 | 1.05亿元 | 9,614.20万元 | 8.94% |
| 财务费用 | 1.78亿元 | 750.35万元 | 2277.79% |
| 研发费用 | 2.30亿元 | 1.46亿元 | 57.13% |
| 所得税费用 | 7,475.68万元 | 6,957.73万元 | 7.44% |
2025年三季度主营业务利润为8.92亿元，去年同期为6.78亿元，同比大幅增长31.50%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于营业总收入本期为83.31亿元，同比大幅增长54.43%。
3、净现金流同比大幅增长5.70倍
2025年三季度，协创数据净现金流为1.08亿元，去年同期为1,608.95万元，同比大幅增长5.70倍。
净现金流同比大幅增长的原因是：
虽然（1）购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为81.62亿元，同比大幅增长14.77倍；（2）购买商品、接受劳务支付的现金本期为89.89亿元，同比大幅增长67.00%。
但是（1）取得借款收到的现金本期为116.67亿元，同比大幅增长5.86倍；（2）销售商品、提供劳务收到的现金本期为80.59亿元，同比大幅增长56.98%。
资产负债率同比大幅增加
2025年三季度，企业资产负债率为78.33%，去年同期为53.05%，同比大幅增长了25.28%。
资产负债率同比大幅增长主要是有息负债的大幅增长。
本期有息负债为114.13亿元，占总负债为80.00%，去年同期为47.00%，同比增长了33.00%，有息负债同比大幅增长。
1、负债增加原因
协创数据负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了80.62亿元，去年同期流出5.38亿元，同比大幅增长。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为81.62亿元，同比大幅增长，支付的其他与投资活动有关的现金本期为536.23万元，同比基本持平。
2、有息负债近6年呈现上升趋势
有息负债从2020年三季度到2025年三季度近6年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。
值得注意的是，在有息负债上升的情况下，有息负债的利率从2021年到2025年呈现下降趋势。
近5年三季度有息负债利率
| 年份 | 2025 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 3.93 | 2.93 | 2.51 | 2.18 | 1.72 |
本期有息负债为114.13亿元，去年同期为16.22亿元，同比大幅增长603.73%，主要是长期借款同比大幅增长28.39倍，一年内到期的非流动负债同比大幅增长15.89倍，短期借款同比大幅增长130.36%。
有息负债结构
| 科目 | 本期值 | 上期值 | 同比增减（%） |
|---|---|---|---|
| 短期借款 | 30.14亿元 | 13.08亿元 | 130.36 |
| 一年内到期的非流动负债 | 18.38亿元 | 1.09亿元 | 1589.44 |
| 长期借款 | 60.14亿元 | 2.05亿元 | 2838.71 |
| 长期应付款 | 5.48亿元 | 0.00元 | 0 |
| 合计 | 114.13亿元 | 16.22亿元 | 603.73 |
3、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年三季报 | 2025年中报 | 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 1.19 | 1.65 | 1.85 | 1.77 | 1.77 |
| 速动比率 | 0.80 | 1.09 | 1.37 | 1.26 | 1.25 |
| 现金比率(%) | 0.19 | 0.51 | 0.69 | 0.50 | 0.48 |
| 资产负债率(%) | 78.33 | 53.05 | 50.12 | 50.72 | 49.33 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 5.75 | 11.63 | 40.27 | 18.40 | 21.50 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | -0.24 | 0.05 | 0.17 | 0.04 | 0.16 |
| 货币资金/短期债务 | 0.25 | 0.65 | 1.16 | 0.78 | 0.67 |
现金比率为0.19，去年同期为0.51，同比大幅下降，现金比率降低到了一个较低的水平。
另外经营活动现金流净额/短期债务为-0.24，去年同期为0.05，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
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