ST华闻(000793)2025年三季报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，投资收益同比大幅增长推动净利润同比亏损减小
华闻传媒投资集团股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“国广环球传媒控股有限公司”。公司主要从事传播与文化产业、商业服务业、数字内容服务业，主要产品包括信息传播服务业、综合体管理服务、视频信息服务三项，信息传播服务业占比58.10%，综合体管理服务占比16.27%，视频信息服务占比12.06%。
2025年三季度，公司实现营收2.62亿元，同比基本持平。扣非净利润-1.14亿元，较去年同期亏损增大。ST华闻2025年第三季度净利润-1.04亿元，业绩较去年同期亏损有所减小。
投资收益同比大幅增长推动净利润同比亏损减小
1、净利润较去年同期亏损有所减小
本期净利润为-1.04亿元，去年同期-1.08亿元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然（1）营业外利润本期为-2,466.47万元，去年同期为-547.70万元，亏损增大；（2）主营业务利润本期为-1.03亿元，去年同期为-9,301.29万元，亏损增大。
但是投资收益本期为3,603.59万元，去年同期为-322.92万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.62亿元 | 2.58亿元 | 1.32% |
| 营业成本 | 2.31亿元 | 2.02亿元 | 14.19% |
| 销售费用 | 1,152.55万元 | 1,440.42万元 | -19.99% |
| 管理费用 | 5,182.81万元 | 6,364.90万元 | -18.57% |
| 财务费用 | 6,467.81万元 | 6,348.35万元 | 1.88% |
| 研发费用 | 6.68万元 | 167.25万元 | -96.01% |
| 所得税费用 | 175.01万元 | 593.63万元 | -70.52% |
2025年三季度主营业务利润为-1.03亿元，去年同期为-9,301.29万元，较去年同期亏损增大。
虽然管理费用本期为5,182.81万元，同比下降18.57%，不过毛利率本期为11.78%，同比大幅下降了9.95%，导致主营业务利润亏损增大。
高负债且资产负债率持续增加
2025年三季度，企业资产负债率为80.79%，去年同期为63.72%，负债率很高且增加了17.07%，近4年资产负债率总体呈现上升状态，从48.99%增长至80.79%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为23.32亿元，同比下降25.49%，另外总负债本期为18.84亿元，同比小幅下降5.54%。
1、有息负债近6年呈现下降趋势
有息负债从2020年三季度到2025年三季度近6年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年三季报 | 2025年中报 | 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.62 | 0.86 | 0.94 | 0.98 | 1.81 |
| 速动比率 | 0.62 | 0.86 | 0.93 | 0.91 | 1.65 |
| 现金比率(%) | 0.19 | 0.22 | 0.25 | 0.30 | 0.52 |
| 资产负债率(%) | 80.79 | 63.72 | 53.36 | 48.99 | 50.37 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 9.45 | 14.94 | 29.90 | 7.05 | 17.22 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | -0.11 | -0.05 | 0.22 | - | -0.55 |
| 货币资金/短期债务 | 0.18 | 0.14 | 0.17 | 0.33 | 0.76 |
流动比率为0.62，去年同期为0.86，同比下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外现金比率为0.19，去年同期为0.22，同比小幅下降，现金比率降低到了一个较低的水平。
而且经营活动现金流净额/短期债务为-0.11，去年同期为-0.05，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
ST华闻属于传媒行业下的出版细分领域，聚焦文旅与传媒业务。 出版行业近三年受数字化冲击加速，传统纸质出版规模年均缩减6.8%，但数字阅读用户突破5.2亿，IP全产业链开发成为核心增长点。2024年行业市场规模达3680亿元，预计2026年超4200亿元，复合增长率6.5%，融合元宇宙、AI内容生成的技术应用正重构产业生态。
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