山外山(688410)2025年三季报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
重庆山外山血液净化技术股份有限公司于2022年上市，实际控制人为“高光勇”。公司的主营业务为医疗器械，主要产品包括血液净化设备和血液净化耗材两项，其中血液净化设备占比66.67%，血液净化耗材占比22.70%。
2025年三季度，公司实现营收5.84亿元，同比大幅增长39.79%。扣非净利润9,408.68万元，同比大幅增长84.10%。山外山2025年第三季度净利润1.03亿元，业绩同比大幅增长72.15%。
净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、营业总收入同比增加39.79%，净利润同比增加72.15%
2025年三季度，山外山营业总收入为5.84亿元，去年同期为4.18亿元，同比大幅增长39.79%，净利润为1.03亿元，去年同期为5,984.67万元，同比大幅增长72.15%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出1,297.91万元，去年同期支出99.60万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为9,363.28万元，去年同期为4,015.45万元，同比大幅增长；（2）其他收益本期为2,401.41万元，去年同期为1,574.06万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长133.18%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5.84亿元 | 4.18亿元 | 39.79% |
| 营业成本 | 3.01亿元 | 2.19亿元 | 37.17% |
| 销售费用 | 1.08亿元 | 9,190.30万元 | 18.08% |
| 管理费用 | 2,930.73万元 | 3,171.60万元 | -7.60% |
| 财务费用 | -438.37万元 | -1,026.97万元 | 57.31% |
| 研发费用 | 5,156.03万元 | 4,096.11万元 | 25.88% |
| 所得税费用 | 1,297.91万元 | 99.60万元 | 1203.10% |
2025年三季度主营业务利润为9,363.28万元，去年同期为4,015.45万元，同比大幅增长133.18%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于营业总收入本期为5.84亿元，同比大幅增长39.79%。
3、净现金流同比大幅下降4.16倍
2025年三季度，山外山净现金流为-1.38亿元，去年同期为-2,672.18万元，较去年同期大幅下降4.16倍。
净现金流同比大幅下降的原因是：
虽然销售商品、提供劳务收到的现金本期为6.15亿元，同比大幅增长49.61%；
但是（1）投资支付的现金本期为1.80亿元，同比大幅增长24.64倍；（2）购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为1.05亿元，同比大幅增长3.62倍。
行业分析
1、行业发展趋势
山外山属于医疗器械行业，专注血液净化设备及耗材的研发、生产与销售。 中国血液净化行业近三年受政策支持及老龄化驱动保持年均12%以上增速，2025年市场规模预计突破百亿。未来趋势聚焦国产替代加速（进口设备占比仍超60%）、智能化设备渗透率提升（如AI辅助透析系统）、居家血液净化模式探索，政策端DRG/DIP支付改革进一步释放基层医疗需求。
2、市场地位及占有率
山外山为国产血液净化设备龙头，在血液透析机细分领域市占率约18%（国产厂商排名前三），耗材业务通过渠道整合实现2024年营收占比提升至35%，核心产品连续性肾脏替代治疗设备（CRRT）在ICU领域覆盖率居行业前列。
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