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清水源(300437)2025年三季报深度解读：公允价值变动收益同比大幅增长推动净利润同比亏损减小
河南清水源科技股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“王志清”。公司的主营业务为水处理剂行业，其中水处理剂及衍生产品为第一大收入来源，占比80.55%。
2025年三季度，公司实现营收6.28亿元，同比下降24.82%。扣非净利润-3,883.91万元，较去年同期亏损增大。清水源2025年第三季度净利润-3,515.67万元，业绩较去年同期亏损有所减小。
PART 1
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公允价值变动收益同比大幅增长推动净利润同比亏损减小
1、营业总收入同比降低24.82%，净利润亏损有所减小
2025年三季度，清水源营业总收入为6.28亿元，去年同期为8.36亿元，同比下降24.82%，净利润为-3,515.67万元，去年同期为-5,315.34万元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然（1）主营业务利润本期为-1,876.53万元，去年同期为-435.50万元，亏损增大；（2）信用减值损失本期损失1,686.31万元，去年同期损失436.25万元，同比大幅增长；（3）所得税费用本期支出275.71万元，去年同期收益833.76万元，同比大幅下降。
但是公允价值变动收益本期为4.20万元，去年同期为-4,804.58万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.28亿元 | 8.36亿元 | -24.82% |
| 营业成本 | 5.72亿元 | 7.55亿元 | -24.24% |
| 销售费用 | 1,272.19万元 | 1,373.73万元 | -7.39% |
| 管理费用 | 4,103.44万元 | 4,721.66万元 | -13.09% |
| 财务费用 | 628.90万元 | 751.67万元 | -16.33% |
| 研发费用 | 760.89万元 | 876.10万元 | -13.15% |
| 所得税费用 | 275.71万元 | -833.76万元 | 133.07% |
2025年三季度主营业务利润为-1,876.53万元，去年同期为-435.50万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于营业总收入本期为6.28亿元，同比下降24.82%。
3、非主营业务利润亏损有所减小
清水源2025年三季度非主营业务利润为-1,363.43万元，去年同期为-5,713.60万元，亏损有所减小。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1,876.53万元 | 53.38% | -435.50万元 | -330.89% |
| 信用减值损失 | -1,686.31万元 | 47.97% | -436.25万元 | -286.54% |
| 其他 | 672.06万元 | -19.12% | -4,682.48万元 | 114.35% |
| 净利润 | -3,515.67万元 | 100.00% | -5,315.34万元 | 33.86% |
4、净现金流同比大幅下降4.38倍
2025年三季度，清水源净现金流为-6,481.92万元，去年同期为-1,204.57万元，较去年同期大幅下降4.38倍。
PART 2
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同行分析比较
1、主要财务指标比较
2025年三季报企业财务指标比较
| 企业名称 | 营收 | 毛利率 | 扣非净利润 | 资产负债率 |
|---|---|---|---|---|
| 清水源 | 6.28亿元 | 8.95% | -3,759.48万元 | 40.9% |
| 碧水源(行业龙头) | 43.72亿元 | 23.97% | -455.81万元 | 63.03% |
| 中持股份 | 6.62亿元 | 31.7% | 4,137.08万元 | 60.69% |
| 中电环保 | 5.23亿元 | 28.93% | 7,605.67万元 | 29.63% |
| 舜禹股份 | 4.31亿元 | 33.76% | -1,989.21万元 | 53.42% |
以上5家公司中，舜禹股份的毛利率最高，为33.76%，清水源的毛利率最低，为8.95%。
2、其他指标比较
2025年三季报企业其他指标比较
| 企业名称 | 研发费用率 | 销售费用率 | 海外销售占比(2024年) |
|---|---|---|---|
| 清水源 | 1.21% | 2.02% | 25.64% |
| 碧水源(行业龙头) | 4.14% | 3.45% | - |
| 中持股份 | 3.34% | 2.91% | - |
| 中电环保 | 4.64% | 2.88% | 4.87% |
| 舜禹股份 | 5.01% | 10.0% | - |
同行地区分布方面，2024年清水源主要集中在国内市场，占比74.36%，同期中持股份、舜禹股份仅在国内市场销售。
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