白云山(600332)2024年年报深度解读：主营业务利润同比下降导致净利润同比下降，化学药毛利率的下降导致公司毛利率的小幅下降
广州白云山医药集团股份有限公司于2001年上市。公司主营业务中西成药、化学原料药、天然药物、生物医药、化学原料药中间体的研究开发、制造与销售;西药、中药和医疗器械的批发、零售和进出口业务;大健康产品的研发、生产与销售;医疗服务、健康管理、养生养老等健康产业投资。
2024年年度，公司实现营收749.93亿元，同比基本持平。扣非净利润23.56亿元，同比大幅下降35.18%。白云山2024年年度净利润30.01亿元，业绩同比下降29.55%。
化学药毛利率的下降导致公司毛利率的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为大商业，占比高达72.74%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 大商业 | 545.50亿元 | 72.74% | 6.43% |
| 大南药 | 97.56亿元 | 13.01% | 46.85% |
| 大健康 | 97.05亿元 | 12.94% | 43.12% |
| 其他 | 7.68亿元 | 1.02% | 16.31% |
| 其他业务 | 2.14亿元 | 0.29% | 61.20% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 大商业 | 545.50亿元 | 72.74% | 6.43% |
| 大南药 | 97.56亿元 | 13.01% | 46.85% |
| 大健康 | 97.05亿元 | 12.94% | 43.12% |
| 其他业务 | 9.82亿元 | 1.31% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 华南地区 | 555.85亿元 | 74.12% | 14.08% |
| 华东地区 | 62.38亿元 | 8.32% | 24.46% |
| 西南地区 | 52.36亿元 | 6.98% | 27.47% |
| 华北地区 | 33.39亿元 | 4.45% | 26.18% |
| 东北地区 | 21.05亿元 | 2.81% | 13.38% |
| 其他业务 | 24.90亿元 | 3.32% | - |
2、化学药毛利率的下降导致公司毛利率的小幅下降
2024年公司毛利率从去年同期的18.79%，同比小幅下降到了今年的16.7%，主要是因为化学药本期毛利率1616732.0%，去年同期为2053014.0%，同比下降21.25%。
3、华南地区销售比重大幅下降
国内地区方面，虽然华南地区的销售额同比基本持平，但比重从上期的73.98%大幅下降到了本期的0.07%。
主营业务利润同比下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降29.55%
本期净利润为30.01亿元，去年同期42.59亿元，同比下降29.55%。
净利润同比下降的原因是（1）主营业务利润本期为33.94亿元，去年同期为45.54亿元，同比下降；（2）资产减值损失本期损失4.07亿元，去年同期损失352.11万元，同比大幅增长。
净利润从2020年年度到2023年年度呈现上升趋势，从30.92亿元增长到42.59亿元，而2023年年度到2024年年度呈现下降状态，从42.59亿元下降到30.01亿元。
2、主营业务利润同比下降25.47%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 749.93亿元 | 755.15亿元 | -0.69% |
| 营业成本 | 624.73亿元 | 613.28亿元 | 1.87% |
| 销售费用 | 56.20亿元 | 61.05亿元 | -7.95% |
| 管理费用 | 24.08亿元 | 24.22亿元 | -0.57% |
| 财务费用 | 3,822.91万元 | -1,956.08万元 | 295.44% |
| 研发费用 | 7.64亿元 | 7.82亿元 | -2.35% |
| 所得税费用 | 6.07亿元 | 8.51亿元 | -28.70% |
2024年年度主营业务利润为33.94亿元，去年同期为45.54亿元，同比下降25.47%。
虽然销售费用本期为56.20亿元，同比小幅下降7.95%，不过（1）营业总收入本期为749.93亿元，同比有所下降0.69%；（2）毛利率本期为16.70%，同比小幅下降了2.09%，导致主营业务利润同比下降。
行业分析
1、行业发展趋势
白云山属于中药及大健康产业综合型企业，涵盖中成药生产、医药流通及大健康消费品领域。 中药行业近三年受政策支持及消费升级驱动，市场规模稳步增长。2024年中药市场规模预计突破1.2万亿元，年复合增长率约7%，老龄化及中医药国际化加速行业扩容。未来趋势聚焦创新中药研发、配方颗粒标准化及大健康产品延伸，政策红利下行业渗透率有望持续提升。
2、市场地位及占有率
白云山在中成药领域营收规模居行业前列，2024年中药板块收入超200亿元，核心产品消渴丸、板蓝根颗粒等细分市占率领先；大健康板块王老吉凉茶市占率超70%，但整体中药业务占营收比重不足40%，行业综合竞争力位居第二梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 白云山（600332） | 中药及大健康双轮驱动，拥有王老吉等消费品牌 | 2024年大健康业务营收占比超45%，中药板块毛利率同比提升2.1个百分点至23.8% |
| 同仁堂（600085） | 百年中药老字号，安宫牛黄丸独家优势 | 2025年核心产品安宫牛黄丸市占率超65%，中药配方颗粒产能扩张至万吨级 |
| 片仔癀（600436） | 国家保密配方持有者，聚焦肝病治疗领域 | 2024年片仔癀锭剂单品营收占比超80%，麝香战略储备可覆盖五年生产需求 |
| 云南白药（000538） | 中药消费品龙头，牙膏市占率第一 | 2025年牙膏产品市场份额稳居23%，中药资源事业部营收同比增速达18% |
| 华润三九（000999） | OTC领域龙头，覆盖感冒及皮肤用药 | 2024年感冒灵颗粒市占率维持28%，并购昆药集团后三七类产品供应链份额提升 |
4、经营评分排名
白云山在2024年年报经营评分排名为第1965名，在处方中药行业中排名为18名。
处方中药经营评分前三名(及白云山)
| 公司 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 西藏药业 | 91 | 90 | 85 | 90 | |
| 康弘药业 | 90 | 90 | 90 | 75 | 90 |
| 济川药业 | 90 | 88 | 90 | 81 | 90 |
| 白云山 | 75 | 60 | 74 | 70 | 71 |
5、全球排名
截止到2025年9月24日，白云山近十二个月的滚动营收为750亿元，在处方中药行业中，白云山的全球营收规模排名为1名，全国排名为1名。
处方中药营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 白云山 | 750 | 2.81 | 28 | -8.65 |
| 华润三九 | 276 | 21.70 | 34 | 18.06 |
| 中国中药 | 165 | -4.66 | 0.54 | -69.64 |
| Tsumura 津村制药 | 87 | 11.81 | 16 | 19.85 |
| 天士力 | 85 | 2.24 | 9.56 | -26.01 |
| 济川药业 | 80 | 1.66 | 25 | 13.77 |
| 达仁堂 | 73 | 1.89 | 22 | 42.58 |
| 康恩贝 | 65 | 1.94 | 6.22 | -32.34 |
| 以岭药业 | 65 | -13.65 | -7.25 | -- |
| 信邦制药 | 60 | -2.32 | 1.01 | -28.11 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
销售人员占比较高
2024年公司员工人数为28138人,同比2023年28048人，上升90人，小幅增长0.32%。
其中，人员结构方面，2024年在册员工总数为28138人，其中销售人员整体占比较高，占员工总数的41.77%。
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