濮阳惠成(300481)2024年年报深度解读：净利润近3年整体呈现下降趋势，存货周转率提升
濮阳惠成电子材料股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“王中锋”。公司主要从事顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体等精细化学品的研发、生产、销售，主要产品包括四氢苯酐、六氢苯酐、甲基四氢苯酐、甲基六氢苯酐、纳迪克酸酐等。
2024年年度，公司实现营收14.11亿元，同比基本持平。扣非净利润1.79亿元，同比小幅下降13.44%。濮阳惠成2024年年度净利润1.92亿元，业绩同比下降18.53%。
顺酐酸酐衍生物毛利率的下降导致公司毛利率的下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为工业化学原料和化学制品制造业，主要产品包括顺酐酸酐衍生物和功能材料中间体两项，其中顺酐酸酐衍生物占比71.80%，功能材料中间体占比19.07%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 工业化学原料和化学制品制造业 | 14.11亿元 | 100.0% | 21.81% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 顺酐酸酐衍生物 | 10.13亿元 | 71.8% | 18.56% |
| 功能材料中间体 | 2.69亿元 | 19.07% | 36.42% |
| 其他 | 1.29亿元 | 9.13% | 16.85% |
2、顺酐酸酐衍生物毛利率的下降导致公司毛利率的下降
2024年公司毛利率从去年同期的26.07%，同比下降到了今年的21.81%，主要是因为顺酐酸酐衍生物本期毛利率18.56%，去年同期为23.3%，同比下降20.34%。
3、顺酐酸酐衍生物毛利率持续下降
产品毛利率方面，2022-2024年顺酐酸酐衍生物毛利率呈大幅下降趋势，从2022年的38.15%，大幅下降到2024年的18.56%，2024年功能材料中间体毛利率为36.42%，同比下降20.65%。
4、前五大供应商高度集中
目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的42.98%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2024年第一大供应商占年度采购的比例高达13.17%。第二大供应商占比12.76%。
前五大供应商情况
| 供应商名称 | 采购金额 | 公司年度向前五大供应商采购的金额占比 |
|---|---|---|
| 第一名 | 1.45亿元 | 13.17% |
| 第二名 | 1.41亿元 | 12.76% |
| 第三名 | 8,138.33万元 | 7.38% |
| 第四名 | 5,712.08万元 | 5.18% |
| 第五名 | 4,957.61万元 | 4.49% |
| 合计 | 4.74亿元 | 42.98% |
去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比小幅下滑，从44.57%下降至42.98%，减少3%。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、净利润同比下降18.53%
本期净利润为1.92亿元，去年同期2.35亿元，同比下降18.53%。
净利润同比下降的原因是（1）主营业务利润本期为2.01亿元，去年同期为2.31亿元，同比小幅下降；（2）投资收益本期为1,025.63万元，去年同期为2,429.12万元，同比大幅下降。
净利润从2015年年度到2022年年度呈现上升趋势，从5,748.96万元增长到4.22亿元，而2022年年度到2024年年度呈现下降状态，从4.22亿元下降到1.92亿元。
2、主营业务利润同比小幅下降12.92%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 14.11亿元 | 13.79亿元 | 2.31% |
| 营业成本 | 11.03亿元 | 10.20亿元 | 8.21% |
| 销售费用 | 1,069.99万元 | 815.65万元 | 31.18% |
| 管理费用 | 4,379.06万元 | 3,822.24万元 | 14.57% |
| 财务费用 | -3,777.71万元 | -1,073.86万元 | -251.79% |
| 研发费用 | 7,794.90万元 | 7,919.22万元 | -1.57% |
| 所得税费用 | 2,825.80万元 | 2,971.67万元 | -4.91% |
2024年年度主营业务利润为2.01亿元，去年同期为2.31亿元，同比小幅下降12.92%。
主营业务利润同比小幅下降原因是：
| 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 21.81% | -4.26% | 财务费用 | -3,777.71万元 | -251.79% |
| 营业总收入 | 14.11亿元 | 2.31% |
3、财务收益大幅增长
本期财务费用为-3,777.71万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅增长了251.79%。值得一提的是，本期财务收益占净利润的比重达到19.72%。重要原因在于：
（1）利息收入本期为3,042.25万元，去年同期为1,435.47万元，同比大幅增长了111.93%。
（2）汇兑收益本期为1,315.96万元，去年同期为480.18万元，同比大幅增长了174.06%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 减：利息收入 | -3,042.25万元 | -1,435.47万元 |
| 汇兑损益 | -1,315.96万元 | -480.18万元 |
| 利息费用 | 522.00万元 | 807.44万元 |
| 其他 | 58.51万元 | 34.35万元 |
| 合计 | -3,777.71万元 | -1,073.86万元 |
存货周转率提升
2024年企业存货周转率为8.68，在2023年到2024年濮阳惠成存货周转率从6.95提升到了8.68，存货周转天数从51天减少到了41天。2024年濮阳惠成存货余额合计1.50亿元，占总资产的5.54%，同比去年的1.76亿元小幅下降14.77%。
（注：2023年计提存货445.66万元，2024年计提存货167.30万元。）
功能材料中间体及研发中心项目投产
2024年，濮阳惠成在建工程余额合计2,228.59万元。主要在建的重要工程是年产1万吨顺酐酸酐衍生物改扩建项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 年产1万吨顺酐酸酐衍生物改扩建项目 | 1,083.76万元 | 1,083.76万元 | - | 40% |
| 顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目 | - | 1.40亿元 | 3.84亿元 | 说详见明 |
年产1万吨顺酐酸酐衍生物改扩建项目（大额新增投入项目）
建设目标：濮阳惠成年产1万吨顺酐酸酐衍生物改扩建项目旨在通过增加产能，满足市场对高品质顺酐酸酐衍生物日益增长的需求。项目致力于提高公司的生产效率和技术水平，增强在行业中的竞争力。
建设内容：该项目主要包括新增或升级现有生产线、购置先进的生产设备以及优化生产工艺流程。此外，还将加强环保设施的建设，确保符合国家相关排放标准。通过技术改造和设备更新，实现产品的多样化与质量提升。
建设时间和周期：根据公开信息，该改扩建项目的建设工作已在进行中，但具体的开工日期及预计完成时间需要参考最新的公司公告。通常这类化工项目的建设周期可能从几个月到一年不等，取决于项目的复杂程度和施工进度等因素。
预期收益：预计项目完成后将显著提升濮阳惠成的生产能力，并带来可观的经济效益。随着产能扩大，能够更好地服务国内外客户，增加市场份额。同时，新项目的投产也将有助于改善产品结构，提高利润率，对公司长远发展具有积极影响。具体数字如投资回报率、年增产值等需依据企业发布的财务预测报告来确定。
重大资产负债及变动情况
其他流动资产大幅减少
2024年，濮阳惠成的其他流动资产合计1.65亿元，占总资产的5.86%，相较于年初的4.36亿元大幅减少62.18%。
主要原因是定期存单减少2.77亿元。
2024年度其他流动资产结构
| 项目 | 期末余额 | 期初余额 |
|---|---|---|
| 定期存单 | 1.16亿元 | 3.94亿元 |
| 待抵扣进项税 | 4,806.43万元 | 3,186.33万元 |
| 预缴税费 | 49.89万元 | 1,024.31万元 |
| 待认证/取得抵扣凭证的进项税 | 8.83万元 | 4.27万元 |
| 待摊费用 | 22.88万元 |
行业分析
1、行业发展趋势
濮阳惠成属于电子化学品行业，专注于顺酐酸酐衍生物及功能材料中间体的研发生产。 电子化学品行业近三年受半导体国产化、OLED技术迭代及新能源材料需求驱动，市场规模年均增速超15%。2024年全球OLED面板出货量突破4亿片，带动上游材料需求激增。未来，特种酚树脂、光刻胶中间体等高附加值产品将主导市场，预计2025年行业规模突破800亿元，环保政策与进口替代加速行业集中度提升。
2、市场地位及占有率
濮阳惠成在顺酐酸酐衍生物领域处于国内龙头地位，核心产品全球市占率约30%，风电环氧固化剂国内市占率超35%。其OLED材料中间体已批量供应京东方等头部面板企业，半导体光刻胶中间体业务2024年营收占比提升至18%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 濮阳惠成（300481） | 国内顺酐酸酐衍生物龙头，覆盖OLED、半导体及风电材料 | 2025年风电环氧固化剂市占率35%，半导体材料营收占比18% |
| 正丹股份（300641） | 特种精细化学品供应商，产品涵盖环保增塑剂及电子材料 | 2024年特种酚树脂供货规模突破5万吨，新能源领域营收占比25% |
| 瑞联新材（300550） | OLED材料及医药中间体生产商，聚焦显示面板上游 | 2025年OLED中间体产能扩至800吨，全球客户覆盖率达40% |
| 万润股份（002643） | 有机合成材料企业，布局光刻胶及环保材料 | 半导体光刻胶单体2024年供货规模达千万级，国产替代率提升至15% |
| 安集科技（688019） | 半导体材料供应商，主营化学机械抛光液及光刻胶去除剂 | 2025年光刻胶相关材料营收占比超30%，客户涵盖中芯国际等头部晶圆厂 |
4、经营评分排名
濮阳惠成在2024年年报经营评分排名为第956名，在半导体材料行业中排名为4名。
半导体材料经营评分前三名(及濮阳惠成)
| 公司 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 安集科技 | 91 | 90 | 90 | 71 | 90 |
| 格林达 | 86 | 85 | 86 | 55 | 85 |
| 龙图光罩 | 86 | 84 | 90 | 89 | |
| 濮阳惠成 | 78 | 55 | 80 | 77 | 80 |
5、全球排名
截止到2025年9月24日，濮阳惠成近十二个月的滚动营收为14亿元，在半导体材料行业中，濮阳惠成的全国排名为9名，全球排名为18名。
半导体材料营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Shin-Etsu Chemical 信越化学 | 1233 | 7.28 | 257 | 2.21 |
| Toppan Printing 凸版印刷 | 827 | 3.54 | 43 | -10.15 |
| TCL中环 | 284 | -11.58 | -98.18 | -- |
| Entegris 英特格 | 232 | 12.13 | 21 | -10.55 |
| SUMCO 胜高 | 191 | 5.72 | 9.57 | -21.52 |
| 环球晶 GlobalWafers | 146 | 0.81 | 23 | -6.04 |
| Siltronic 世创 | 118 | 0.18 | 5.25 | -37.11 |
| TOK 东京应化 | 97 | 12.79 | 11 | 8.52 |
| Soitec | 74 | 1.07 | 7.66 | -23.06 |
| 雅克科技 | 69 | 21.97 | 8.72 | 37.57 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 濮阳惠成 | 14 | 0.42 | 1.92 | -8.82 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
员工逐渐增加
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