江西铜业(600362)2024年年报深度解读：阴极铜毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长
江西铜业股份有限公司于2002年上市，实际控制人为“江西省国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务为铜和黄金的采选、冶炼和加工，贵金属和稀散金属的提取与加工，有色金属及相关副产品的冶炼、压延加工与深加工，以及相关产品的贸易业务。产品包括：阴极铜、黄金、白银、硫酸、铜杆、铜管、铜箔、硒、碲、铼、铋等50多个品种。
2024年年度，公司实现营收5,209.28亿元，同比基本持平。扣非净利润82.87亿元，同比大幅增长54.22%。江西铜业2024年年度净利润74.24亿元，业绩同比小幅增长6.42%。
阴极铜毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长
1、主营业务构成
公司的主要业务为工业及其他非贸易收入，占比高达62.69%，主要产品包括阴极铜、铜杆线、黄金三项，阴极铜占比51.55%，铜杆线占比22.79%，黄金占比12.65%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 工业及其他非贸易收入 | 3,265.55亿元 | 62.69% | 4.97% |
| 贸易收入 | 1,920.11亿元 | 36.86% | 0.97% |
| 其他业务 | 23.62亿元 | 0.45% | 14.89% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 阴极铜 | 2,685.26亿元 | 51.55% | 3.80% |
| 铜杆线 | 1,187.35亿元 | 22.79% | 0.89% |
| 黄金 | 658.97亿元 | 12.65% | 3.10% |
| 铜精矿、稀散及其他有色金属 | 266.47亿元 | 5.12% | 2.48% |
| 白银 | 169.07亿元 | 3.25% | 7.87% |
| 其他业务 | 242.17亿元 | 4.64% | - |
2、阴极铜毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长
2024年公司毛利率从去年同期的2.68%，同比大幅增长到了今年的3.54%。
毛利率大幅增长的原因是：
（1）阴极铜本期毛利率3.8%，去年同期为2.81%，同比大幅增长35.23%。
（2）黄金本期毛利率3.1%，去年同期为2.25%，同比大幅增长37.78%。
（3）化工产品(硫酸及硫精矿)本期毛利率34.34%，去年同期为10.62%，同比大幅增长近2倍。
（4）铜杆线本期毛利率0.89%，去年同期为0.54%，同比大幅增长64.81%。
行业分析
1、行业发展趋势
江西铜业属于有色金属行业中的铜冶炼及加工领域。 近三年，全球铜行业受新能源产业驱动需求增长，铜价中枢持续上行，2024年铜精矿处理费（TC）大幅下降至25.47美元/吨，供给趋紧态势凸显。未来，新能源汽车、5G通信及电力基建将扩大铜应用场景，预计2025年全球铜需求增速维持3%-4%，供需缺口支撑行业长期景气。
2、市场地位及占有率
江西铜业为国内铜冶炼龙头，阴极铜年产能超200万吨，稳居行业第一梯队。2024年三季报显示营收规模达3963.65亿元，占国内电解铜市场份额约11%，资源自给率约20%，产业链一体化优势显著。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 江西铜业（600362） | 中国最大综合性铜企，涵盖铜采选、冶炼及加工全产业链 | 2024年保有铜资源量912万吨，阴极铜产能超200万吨/年，2024年三季报营收3963.65亿元 |
| 铜陵有色（000630） | 国内电解铜主要生产商，业务覆盖铜冶炼及深加工 | 2024年电解铜产能达150万吨/年，硫酸等副产品产量位居行业前列 |
| 云南铜业（000878） | 以铜冶炼为核心，拓展矿山资源开发及贵金属业务 | 阴极铜年产能130万吨，2024年计划新增海外铜矿权益储量 |
| 西部矿业（601168） | 重点布局铜铅锌资源开发，拥有玉龙铜矿等优质资产 | 玉龙铜矿二期达产后铜精矿年产能增至13万吨，资源自给率提升至35% |
| 紫金矿业（601899） | 全球头部矿业集团，铜金锌多金属资源储备领先 | 2024年铜矿产量预期超100万吨，海外刚果（金）卡莫阿铜矿扩产至92万吨/年 |
4、经营评分排名
江西铜业在2024年年报经营评分排名为第1904名，在铜行业中排名为6名。
铜经营评分前三名(及江西铜业)
| 公司 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 洛阳钼业 | 86 | 78 | 78 | 75 | 72 |
| 西部矿业 | 85 | 82 | 82 | 59 | 81 |
| 紫金矿业 | 85 | 81 | 81 | 59 | 80 |
| 江西铜业 | 69 | 49 | 70 | 68 | 71 |
5、全球排名
截止到2025年9月24日，江西铜业近十二个月的滚动营收为5209亿元，在铜行业中，江西铜业的全球营收规模排名为1名，全国排名为1名。
铜营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 江西铜业 | 5209 | 5.57 | 70 | 7.30 |
| 江西铜业股份 | 5192 | 5.55 | 69 | 6.13 |
| 紫金矿业 | 3036 | 10.49 | 321 | 26.93 |
| 洛阳钼业 | 2130 | 7.01 | 135 | 38.39 |
| Freeport-McMoRan 自由港麦克莫兰 | 1818 | 3.67 | 135 | -24.02 |
| 云南铜业 | 1780 | 11.90 | 13 | 24.90 |
| 铜陵有色 | 1455 | 3.56 | 28 | -3.25 |
| Grupo Mexico 墨西哥集团 | 1155 | 3.05 | 258 | -2.94 |
| Mitsubishi Materials 三菱综合材料 | 945 | 2.69 | 16 | -8.86 |
| 白银有色 | 868 | 6.29 | 0.81 | -0.39 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
公司在回报股东方面堪称积极
公司2001年上市以来，公司坚持23年分红，持续地给股东带来回报，累计现金分红176.95亿元，超过累计募资137.45亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2023-03 | 17.31亿元 | 2.57% | 28.9% |
| 2 | 2022-03 | 17.31亿元 | 2.88% | 30.67% |
| 3 | 2021-03 | 3.46亿元 | 0.4% | 14.93% |
| 4 | 2020-03 | 3.46亿元 | 0.63% | 14.08% |
| 5 | 2019-03 | 6.93亿元 | 1.32% | 28.17% |
| 6 | 2018-03 | 6.93亿元 | 1.27% | 43.48% |
| 7 | 2017-03 | 5.19亿元 | 0.88% | 65.22% |
| 8 | 2016-03 | 3.46亿元 | 0.67% | 55.56% |
| 9 | 2015-03 | 6.93亿元 | 1.26% | 24.39% |
| 10 | 2014-03 | 17.31亿元 | 3.65% | 48.54% |
| 11 | 2013-03 | 17.31亿元 | 3.03% | 33.11% |
| 12 | 2012-03 | 17.31亿元 | 2.11% | 26.44% |
| 13 | 2011-08 | 6.93亿元 | 0.92% | 16.38% |
| 14 | 2011-03 | 6.93亿元 | 0.56% | 12.78% |
| 15 | 2010-03 | 3.02亿元 | 0.43% | 12.87% |
| 16 | 2009-04 | 2.42亿元 | 0.23% | 10.53% |
| 17 | 2008-03 | 9.07亿元 | 1.41% | 21.44% |
| 18 | 2007-04 | 11.58亿元 | 1.52% | 24.69% |
| 19 | 2006-04 | 5.56亿元 | 1.77% | 28.24% |
| 20 | 2005-03 | 3.20亿元 | 2.82% | 27.91% |
| 21 | 2004-03 | 3.20亿元 | 1.56% | 63.16% |
| 22 | 2003-04 | 7,992.11万元 | 0.58% | 50% |
| 23 | 2002-04 | 1.33亿元 | 0.78% | 41.67% |
| 累计分红金额 | 176.95亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2007 | 39.50亿元 |
| 累计融资金额 | 39.50亿元 |
2024年高管离职率较高
2024年企业高管离职率较高，有8人离职，该年度高管离职人员信息如下表：
高管离职情况表
| 年度 | 姓名 | 职务 | 任职起始时间 | 任职结束时间 |
|---|---|---|---|---|
| 2024 | 刘方云 | 董事 | 2020-06 | 2024-11 |
| 2024 | 余彤 | 董事、财务总监 | 2018-08 | 2024-04 |
| 2024 | 柳习科 | 董事 | 2018-06 | 2024-06 |
| 2024 | 朱星文 | 董事 | 2019-01 | 2024-06 |
| 2024 | 李水弟 | 董事 | 2022-10 | 2024-10 |
| 2024 | 刘国标 | 监事 | 2022-10 | 2024-06 |
| 2024 | 陈羽年 | 副总经理 | 2017-10 | 2024-04 |
| 2024 | 江文波 | 副总经理 | 2021-03 | 2024-11 |
财务总监方面，2024年余彤(财务总监执行董事)离职。总裁方面，2020年龙子平(董事长总经理)离职。
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