扬农化工(600486)2024年年报深度解读：原药收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降，净利润近3年整体呈现下降趋势
江苏扬农化工股份有限公司于2002年上市，实际控制人为“国务院国资委”。公司主营农药产品的研发、生产和销售。公司的主要产品为杀虫剂、除草剂、杀菌剂。
2024年年度，公司实现营收104.35亿元，同比小幅下降9.09%。扣非净利润11.63亿元，同比下降22.81%。扬农化工2024年年度净利润12.03亿元，业绩同比下降23.19%。
原药收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为农药，主要产品包括原药和贸易两项，其中原药占比61.51%，贸易占比22.09%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 农药 | 102.70亿元 | 98.42% | 23.44% |
| 其他业务 | 1.65亿元 | 1.58% | 2.40% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 原药 | 64.18亿元 | 61.51% | 27.70% |
| 贸易 | 23.06亿元 | 22.09% | 7.33% |
| 制剂 | 15.45亿元 | 14.81% | 29.77% |
| 其他业务 | 1.65亿元 | 1.58% | 2.40% |
| 其他 | 34.15万元 | 0.0% | - |
2、原药收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
2024年公司营收104.35亿元，与去年同期的114.78亿元相比，小幅下降了9.09%，主要是因为原药本期营收64.18亿元，去年同期为73.84亿元，同比小幅下降了13.07%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 原药 | 64.18亿元 | 73.84亿元 | -13.07% |
| 贸易 | 23.06亿元 | 22.24亿元 | 3.65% |
| 制剂 | 15.45亿元 | 16.76亿元 | -7.78% |
| 其他 | 34.15万元 | 161.07万元 | -78.8% |
| 其他业务 | 1.65亿元 | 1.92亿元 | - |
| 合计 | 104.35亿元 | 114.78亿元 | -9.09% |
3、原药毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2024年公司毛利率从去年同期的25.6%，同比小幅下降到了今年的23.11%，主要是因为原药本期毛利率27.7%，去年同期为30.16%，同比小幅下降8.16%。
4、原药毛利率持续下降
产品毛利率方面，2022-2024年原药毛利率呈小幅下降趋势，从2022年的31.53%，小幅下降到2024年的27.70%，2024年贸易毛利率为7.33%，同比下降26.41%。
5、主要发展直销模式
在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的84.95%。2024年直销营收87.24亿元，相较于去年下降9.20%，同期毛利率为22.32%，同比减少3.16个百分点。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、净利润同比下降23.19%
本期净利润为12.03亿元，去年同期15.66亿元，同比下降23.19%。
净利润同比下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出2.03亿元，去年同期支出3.00亿元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为13.83亿元，去年同期为17.84亿元，同比下降；（2）信用减值损失本期收益890.46万元，去年同期收益8,988.88万元，同比大幅下降。
净利润从2015年年度到2022年年度呈现上升趋势，从4.70亿元增长到17.96亿元，而2022年年度到2024年年度呈现下降状态，从17.96亿元下降到12.03亿元。
2、主营业务利润同比下降22.48%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 104.35亿元 | 114.78亿元 | -9.09% |
| 营业成本 | 80.23亿元 | 85.39亿元 | -6.04% |
| 销售费用 | 2.32亿元 | 2.30亿元 | 0.99% |
| 管理费用 | 4.68亿元 | 5.17亿元 | -9.60% |
| 财务费用 | -6,468.46万元 | -5,809.18万元 | -11.35% |
| 研发费用 | 3.58亿元 | 4.18亿元 | -14.32% |
| 所得税费用 | 2.03亿元 | 3.00亿元 | -32.27% |
2024年年度主营业务利润为13.83亿元，去年同期为17.84亿元，同比下降22.48%。
主营业务利润同比下降主要是由于（1）营业总收入本期为104.35亿元，同比小幅下降9.09%；（2）毛利率本期为23.11%，同比小幅下降了2.49%。
存货周转率提升
2024年企业存货周转率为7.74，在2023年到2024年扬农化工存货周转率从6.25提升到了7.74，存货周转天数从57天减少到了46天。2024年扬农化工存货余额合计11.05亿元，占总资产的6.42%，同比去年的15.90亿元大幅下降30.50%。
（注：2020年计提存货669.94万元，2021年计提存货117.77万元，2022年计提存货1183.96万元，2023年计提存货2251.08万元，2024年计提存货905.38万元。）
追加投入辽宁优创农药及中间体项目一期工程
2024年，扬农化工在建工程余额合计15.36亿元，较去年的11.96亿元大幅增长了28.45%。主要在建的重要工程是辽宁优创农药及中间体项目一期工程。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 辽宁优创农药及中间体项目一期工程 | 12.35亿元 | 20.22亿元 | 15.48亿元 | 80.00% |
重大资产负债及变动情况
1、其他流动资产大幅减少
2024年，扬农化工的其他流动资产合计7.05亿元，占总资产的3.99%，相较于年初的21.84亿元大幅减少67.74%。
主要原因是一年内到期的定期存款减少15.44亿元。
2024年度其他流动资产结构
| 项目 | 期末余额 | 期初余额 |
|---|---|---|
| 一年内到期的定期存款 | 4.06亿元 | 19.50亿元 |
| 待抵扣增值税 | 2.81亿元 | 2.12亿元 |
| 预交所得税 | 1,676.87万元 | 2,114.97万元 |
| 其他 | 51.46万元 | 33.72万元 |
2、其他非流动资产大幅增长
2024年，扬农化工的其他非流动资产合计23.90亿元，占总资产的13.53%，相较于年初的3.11亿元大幅增长667.81%。
主要原因是定期存款增加19.82亿元。
2024年度结构情况
| 项目 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 定期存款 | 20.84亿元 | 1.01亿元 |
| 预付资产购置款项 | 2.13亿元 | 2.10亿元 |
| 待抵扣进项税 | 9,333.28万元 | |
| 合计 | 23.90亿元 | 3.11亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
扬农化工属于农药原药制造行业，核心业务涵盖杀虫剂、除草剂及杀菌剂的研发与生产。 近三年农药行业受环保政策趋严、原材料价格波动及产能整合影响，市场集中度持续提升，部分中小企业退出。2025年原药价格处于周期底部，未来行业将向高效低毒产品转型，技术创新推动市场扩容，全球农药市场规模预计以3%-5%的年复合增长率稳步扩张。
2、市场地位及占有率
扬农化工为国内农药原药领域龙头企业，综合实力稳居行业前三，其拟除虫菊酯类产品占据国内40%以上市场份额，核心产品工艺技术及规模优势显著。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 扬农化工（SH600486） | 国内农药原药龙头企业 | 拟除虫菊酯类产品国内市占率超40%，产业链一体化布局深化 |
| 先达股份（SH603086） | 专注除草剂原药及制剂研发 | 烯草酮产能位居行业前列，环保改造后产能利用率提升至90% |
| 江山股份（SH600389） | 草甘膦及制剂生产商 | 草甘膦产能达7万吨/年，国内规模排名前三，成本控制能力突出 |
| 安道麦A（SZ000553） | 全球农药制剂龙头 | 制剂全球化渠道优势显著，2024年海外营收占比超70% |
| 新安股份（SH600596） | 农化与有机硅双主业协同发展 | 草甘膦产能8万吨/年，有机硅中间体业务对农化板块形成原料协同 |
4、经营评分排名
扬农化工在2024年年报经营评分排名为第772名，在农药行业中排名为2名。
农药经营评分前三名
| 公司 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 国光股份 | 90 | 90 | 90 | 62 | 87 |
| 扬农化工 | 83 | 85 | 85 | 84 | 85 |
| 亨通股份 | 80 | 74 | 69 | 55 | 66 |
5、全球排名
截止到2025年9月24日，扬农化工近十二个月的滚动营收为104亿元，在农药行业中，扬农化工的全国排名为6名，全球排名为11名。
农药营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| BASF 巴斯夫 | 5434 | -6.01 | 108 | -38.29 |
| DuPont de Nemours 杜邦 | 885 | -9.40 | 50 | -52.27 |
| 中化国际 | 529 | -13.10 | -28.37 | -- |
| UPL | 378 | 0.29 | 7.28 | -37.22 |
| FMC 富美实 | 303 | -5.59 | 24 | -22.63 |
| 安道麦A | 295 | -1.69 | -29.03 | -- |
| Nufarm 纽发姆 | 156 | 1.33 | -0.26 | -- |
| 新安股份 | 147 | -8.23 | 0.51 | -73.15 |
| 润丰股份 | 133 | 10.72 | 4.50 | -17.44 |
| 华邦健康 | 117 | -1.91 | -2.99 | -- |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 扬农化工 | 104 | -4.13 | 12 | -0.55 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
公司在回报股东方面堪称积极
公司2002年上市以来，公司坚持20年分红，持续地给股东带来回报，累计现金分红21.00亿元，超过累计募资13.99亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2023-03 | 4.06亿元 | 1.46% | 22.45% |
| 2 | 2022-03 | 2.01亿元 | 0.58% | 16.48% |
| 3 | 2021-03 | 2.01亿元 | 0.58% | 16.65% |
| 4 | 2020-04 | 2.01亿元 | 0.7% | 17.22% |
| 5 | 2019-04 | 2.70亿元 | 1.59% | 30.11% |
| 6 | 2018-04 | 1.74亿元 | 0.92% | 30.19% |
| 7 | 2017-04 | 1.33亿元 | 1.06% | 30.35% |
| 8 | 2016-03 | 1.39亿元 | 1.69% | 30.65% |
| 9 | 2015-04 | 5,164.98万元 | 0.68% | 11.36% |
| 10 | 2014-03 | 3,787.65万元 | 0.65% | 10.03% |
| 11 | 2013-03 | 5,853.65万元 | 0.99% | 30.17% |
| 12 | 2012-04 | 3,443.32万元 | 1.11% | 22.4% |
| 13 | 2011-04 | 3,443.32万元 | 0.87% | 25.67% |
| 14 | 2010-04 | 2,648.71万元 | 0.69% | 15.34% |
| 15 | 2009-03 | 2,340.00万元 | 0.6% | 12.78% |
| 16 | 2008-03 | 2,340.00万元 | 0.46% | 23.17% |
| 17 | 2007-03 | 2,000.00万元 | 0.98% | 41.32% |
| 18 | 2005-04 | 2,300.00万元 | 3.4% | 68.25% |
| 19 | 2004-03 | 2,200.00万元 | 2% | 80.88% |
| 20 | 2003-03 | 2,000.00万元 | 1.45% | 74.35% |
| 累计分红金额 | 21.00亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2009 | 4.51亿元 |
| 2 | 增发 | 2007 | 2.50亿元 |
| 累计融资金额 | 7.01亿元 |
员工逐渐增加
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