杭氧股份(002430)2024年年报深度解读：销售商品、提供劳务收到的现金长期小于营业收入，主营业务利润同比小幅下降导致净利润同比下降
杭氧集团股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“杭州市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主营业务有设备制造与工程业务、气体业务。公司产品主要包括成套空气分离设备及部机、石化设备和各类气体产品。
2024年年度，公司实现营收137.16亿元，同比小幅增长3.06%。扣非净利润8.61亿元，同比下降23.42%。杭氧股份2024年年度净利润9.92亿元，业绩同比下降22.24%。本期经营活动产生的现金流净额为22.46亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比小幅下降。
空分设备收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司主要从事气体行业、制造业、工程总包，主要产品包括气体销售和空分设备两项，其中气体销售占比59.05%，空分设备占比32.99%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 气体行业 | 81.00亿元 | 59.05% | 16.17% |
| 制造业 | 50.65亿元 | 36.92% | 27.71% |
| 其他业务 | 3.66亿元 | 2.67% | 34.16% |
| 工程总包 | 1.86亿元 | 1.35% | 12.05% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 气体销售 | 81.00亿元 | 59.05% | 16.17% |
| 空分设备 | 45.25亿元 | 32.99% | 29.88% |
| 石化产品 | 5.39亿元 | 3.93% | - |
| 其他业务 | 3.66亿元 | 2.67% | 34.16% |
| 工程总包 | 1.86亿元 | 1.35% | - |
2、空分设备收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
2024年公司营收137.16亿元，与去年同期的133.09亿元相比，小幅增长了3.06%，主要是因为空分设备本期营收45.25亿元，去年同期为42.39亿元，同比小幅增长了6.77%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 气体销售 | 81.00亿元 | 81.94亿元 | -1.15% |
| 空分设备 | 45.25亿元 | 42.39亿元 | 6.77% |
| 其他业务 | 10.91亿元 | 8.76亿元 | - |
| 合计 | 137.16亿元 | 133.09亿元 | 3.06% |
3、气体销售毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2024年公司毛利率从去年同期的22.85%，同比小幅下降到了今年的20.85%，主要是因为气体销售本期毛利率16.17%，去年同期为18.75%，同比小幅下降13.76%。
4、气体销售毛利率持续下降
产品毛利率方面，2021-2024年气体销售毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的26.17%，大幅下降到2024年的16.17%，2024年空分设备毛利率为29.88%，同比小幅下降5.2%。
5、前五大客户较集中
目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的22.21%，相较于2023年的22.02%，基本保持平稳。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 客户一 | 10.78亿元 | 7.86% |
| 客户二 | 6.00亿元 | 4.37% |
| 客户三 | 4.77亿元 | 3.48% |
| 客户四 | 4.75亿元 | 3.47% |
| 客户五 | 4.16亿元 | 3.04% |
| 合计 | 30.47亿元 | 22.21% |
主营业务利润同比小幅下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降22.24%
本期净利润为9.92亿元，去年同期12.75亿元，同比下降22.24%。
净利润同比下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出2.63亿元，去年同期支出3.69亿元，同比下降；
但是（1）主营业务利润本期为12.38亿元，去年同期为14.26亿元，同比小幅下降；（2）信用减值损失本期损失2,286.35万元，去年同期收益6,202.68万元，同比大幅下降；（3）资产减值损失本期损失9,813.98万元，去年同期损失3,004.33万元，同比大幅增长。
净利润从2021年年度到2023年年度呈现持平趋势，从12.74亿元增长到12.75亿元，而2023年年度到2024年年度呈现下降状态，从12.75亿元下降到9.92亿元。
2、主营业务利润同比小幅下降13.15%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 137.16亿元 | 133.09亿元 | 3.06% |
| 营业成本 | 108.56亿元 | 102.68亿元 | 5.73% |
| 销售费用 | 1.86亿元 | 1.80亿元 | 3.09% |
| 管理费用 | 7.67亿元 | 7.97亿元 | -3.78% |
| 财务费用 | 1.15亿元 | 1.03亿元 | 12.09% |
| 研发费用 | 4.49亿元 | 4.53亿元 | -0.78% |
| 所得税费用 | 2.63亿元 | 3.69亿元 | -28.61% |
2024年年度主营业务利润为12.38亿元，去年同期为14.26亿元，同比小幅下降13.15%。
虽然营业总收入本期为137.16亿元，同比小幅增长3.06%，不过毛利率本期为20.85%，同比小幅下降了2.00%，导致主营业务利润同比小幅下降。
追加投入山东裕龙杭氧82000Nm³/h空分项目
2024年，杭氧股份在建工程余额合计37.92亿元，较去年的30.47亿元大幅增长了24.44%。主要在建的重要工程是山东裕龙杭氧82000Nm³/h空分项目、衢州锂电30000Nm³/h与50000Nm³/h空分项目等。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 山东裕龙杭氧82000Nm³/h空分项目 | 10.99亿元 | 4.75亿元 | - | |
| 衢州锂电30000Nm³/h与50000Nm³/h空分项目 | 3.48亿元 | 8,916.79万元 | - | |
| 山东杭氧技改扩建105000Nm³/h空分供气项目 | 3.46亿元 | 3.42亿元 | - | |
| 徐州杭氧62000Nm3/h | 3.26亿元 | 3,438.98万元 | - | |
| 晋城杭氧34200Nm³/h、2*32000Nm³/h空分项目 | 3.05亿元 | 2.89亿元 | - | |
| 达州杭氧34200Nm³/h空分项目 | 2.90亿元 | 2.85亿元 | - | |
| 南京杭氧60000Nm³/h空分项目 | 2.29亿元 | 3,011.22万元 | - | |
| 开封杭氧58000Nm³/h空分项目 | 9,737.73万元 | 9,681.80万元 | - | |
| 河源杭氧8000Nm³/h空分项目 | 9,514.35万元 | 9,498.34万元 | - | |
| 云浮杭氧40000Nm³/h空分项目 | 9,289.14万元 | 9,231.47万元 | - |
山东裕龙杭氧82000Nm³/h空分项目（大额新增投入项目）
建设目标：杭氧股份山东裕龙杭氧82000Nm³/h空分项目的建设旨在为山东省烟台市裕龙石化产业园区内的炼化一体化项目提供稳定的气体供应，包括氧气、氮气等工业气体。该项目将支持裕龙岛炼化一体化项目的运行，并提升杭氧股份在气体产业领域的市场份额和竞争力。
建设内容：项目包含建设三套每小时产能为82000标准立方米的空分装置，这些装置能够生产不同规格的氧气、氮气、仪表空气、装置空气及清焦风等产品，以满足园区内60余套装置的用气需求。此外，还包括相应的储运设施、管道网络以及配套设施的建设。
建设时间和周期：根据相关报道，裕龙杭氧3×82000Nm³/h空分项目于2021年启动，并且到了2025年初已有第三套空分设备顺利出氧，表明整个项目建设已接近尾声或已完成主要建设工作。从开始到至少部分投产的时间跨度大约是三年半左右。
预期收益：杭氧股份通过此项目预计将进一步拓展其在气体产业中的业务范围，并加强其市场地位。总投资约14.54亿元人民币，项目成功运营后，除了直接的经济效益外，还将有助于公司在炼化一体化行业供气服务领域积累宝贵经验，为未来类似项目的开发奠定基础。
净现金流较去年同期大幅下降
1、净利润同比降低22.24%，净现金流同比大幅降低55.78%
2024年年度，杭氧股份净利润为9.92亿元，去年同期为12.75亿元，同比下降22.24%。净现金流为-3.12亿元，去年同期为-2.01亿元，较去年同期大幅下降55.78%。
净现金流同比大幅下降原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 偿还债务支付的现金 | 29.99亿元 | 181.51% | 取得借款收到的现金 | 35.96亿元 | 36.20% |
| 销售商品、提供劳务收到的现金 | 78.17亿元 | -5.94% | 收到其他与筹资活动有关的现金 | 6.15亿元 | 3198.30% |
| 购买商品、接受劳务支付的现金 | 30.83亿元 | -16.13% |
2、销售商品、提供劳务收到的现金长期小于营业收入
从长期来看，销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入之比长期小于1，这说明大量款项作为应收款项欠着，企业的产品或服务缺乏竞争力，或者需要警惕虚增收入的可能。
3、净现金流为负
2024年年度净现金流-3.12亿元，净现金流为负。而去年同期为-2.01亿元，同比大幅增长
净现金流本期为负的原因是：
| 净现金流为负项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流为正项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 投资活动产生的现金流净额 | -27.30亿元 | 14.65% | 经营活动产生的现金流净额 | 22.46亿元 | -8.82% |
| 筹资活动产生的现金流净额 | 1.71亿元 | -67.97% |
重大资产负债及变动情况
合同资产增长
2024年，杭氧股份的合同资产合计13.26亿元，占总资产的5.51%，相较于年初的11.43亿元增长16.00%。
主要原因是应收质保金及质保期内货款增加1.83亿元。
2024年度结构情况
| 项目 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 应收质保金及质保期内货款 | 13.26亿元 | 11.43亿元 |
| 合计 | 13.26亿元 | 11.43亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
杭氧股份属于专用设备制造业，核心业务涵盖空分设备制造及工业气体供应。 近三年，我国气体分离设备行业受新能源、半导体及高端制造领域需求拉动，市场规模持续扩大，国产化替代加速推进，头部企业技术突破显著。未来，随着绿色能源转型及工业气体外包模式普及，高端空分设备及综合气体服务市场空间将进一步扩容，预计2025年行业规模将突破千亿元。
2、市场地位及占有率
杭氧股份是国内空分设备领域的龙头企业，市场占有率长期稳定在50%左右，尤其在10万等级以上特大型空分设备领域具备与林德、液空等国际巨头同台竞争的技术实力，主导多项国家级重大项目设备供应。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 杭氧股份（002430） | 空分设备及工业气体综合服务商 | 国内空分设备市占率约50% |
| 陕鼓动力（601369） | 透平机械及空分设备制造商 | 空分领域市占率约15% |
| 中泰股份（300435） | 深冷技术设备供应商 | 2024年空分设备营收占比超30% |
| 金通灵（300091） | 流体机械及气体分离设备生产商 | 工业气体服务营收规模达千万级 |
| 蜀道装备（300540） | LNG及空分设备制造企业 | 2024年空分设备订单同比增长20% |
4、经营评分排名
杭氧股份在2024年年报经营评分排名为第1578名，在工业气体行业中排名为4名。
工业气体经营评分前三名(及杭氧股份)
| 公司 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 侨源股份 | 82 | 81 | 82 | 64 | 85 |
| 中船特气 | 77 | 76 | 78 | 59 | 82 |
| 华特气体 | 75 | 70 | 70 | 50 | 68 |
| 杭氧股份 | 75 | 54 | 72 | 70 | 74 |
5、全球排名
截止到2025年9月24日，杭氧股份近十二个月的滚动营收为137亿元，在工业气体行业中，杭氧股份的全球营收规模排名为5名，全国排名为1名。
工业气体营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Linde 林德 | 2354 | 2.34 | 468 | 19.72 |
| Air Liquide 液化空气 | 2259 | 5.06 | 276 | 8.73 |
| Air Products & Chemicals 空气化工 | 863 | 5.44 | 273 | 22.18 |
| Taiyo Nippon Sanso 太阳日酸 | 632 | 10.97 | 48 | 15.50 |
| 杭氧股份 | 137 | 4.91 | 9.22 | -8.24 |
| 金宏气体 | 25 | 13.19 | 2.01 | 6.40 |
| 广钢气体 | 21 | 21.32 | 2.48 | 27.15 |
| Praxair 普莱克斯 | 21 | 25.34 | 1.33 | 20.20 |
| 中船特气 | 19 | 3.63 | 3.04 | -5.07 |
| 和远气体 | 15 | 15.62 | 0.73 | -6.75 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
公司在回报股东方面堪称积极
公司2010年上市以来，公司坚持13年分红，持续地给股东带来回报，累计现金分红26.42亿元，超过累计募资15.45亿元。
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