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云南白药(000538)2024年年报深度解读:对外股权投资资产逐年递增,收益逐年递增,工业产品(自制)毛利率的增长推动公司毛利率的小幅增长

云南白药集团股份有限公司于1993年上市。公司是一家主要经营化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品等的公司。公司产品以云南白药系列、三七系列和云南民族特色药品系列为主,共17种剂型200余个产品,产品畅销国内市场及东南亚一带,并逐渐进入日本、欧美等发达国家市场。

2024年年度,公司实现营收400.33亿元,同比基本持平。扣非净利润45.23亿元,同比增长20.18%。云南白药2024年年度净利润47.67亿元,业绩同比增长15.63%。

PART 1
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工业产品(自制)毛利率的增长推动公司毛利率的小幅增长

1、主营业务构成

公司主要从事商业销售收入、工业销售收入、技术服务,主要产品包括批发零售和工业产品(自制)两项,其中批发零售占比63.63%,工业产品(自制)占比36.14%。

分行业 营业收入 占比 毛利率
商业销售收入 254.73亿元 63.63% 6.21%
工业销售收入 144.68亿元 36.14% 65.93%
其他业务 6,586.68万元 0.16% -
技术服务 2,629.78万元 0.07% 22.06%
分产品 营业收入 占比 毛利率
批发零售 254.73亿元 63.63% 6.21%
工业产品(自制) 144.68亿元 36.14% 65.93%
其他业务 5,175.81万元 0.13% -
其他服务 4,040.65万元 0.1% -

2、工业产品(自制)毛利率的增长推动公司毛利率的小幅增长

2024年公司毛利率从去年同期的26.51%,同比小幅增长到了今年的27.9%,主要是因为工业产品(自制)本期毛利率65.93%,去年同期为64.24%,同比增长2.63%。

3、工业产品(自制)毛利率持续增长

产品毛利率方面,2022-2024年工业产品(自制)毛利率呈小幅增长趋势,从2022年的63.47%,小幅增长到2024年的65.93%,2024年批发零售毛利率为6.21%,同比增长2.99%。

PART 2
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对外股权投资资产逐年递增,收益逐年递增

在2024年报告期末,云南白药用于对外股权投资的资产为125.61亿元,占总资产的23.74%,对外股权投资所产生的收益为7.74亿元。

对外股权投资构成表


项目 2024年末资产 2024年末收益
上海医药集团股份有限公司 120.61亿元 7.72亿元
其他 5亿元 -11.52万元
合计 125.61亿元 7.72亿元

1、上海医药集团股份有限公司

上海医药集团股份有限公司业务性质为医药类。

同比上期看起来,投资收益有所增长。

历年投资数据


上海医药集团股份有限公司 持有股权(%)直接 追加投资 投资损益 期末余额
2024年 17.95 0元 7.72亿元 120.61亿元
2023年 17.97 0元 6.28亿元 115.37亿元
2022年 18.00 109.1亿元 7.41亿元 113.19亿元

2、对外股权投资资产逐年递增,收益逐年递增

从近几年来看,企业的对外股权投资资产持续增长,由2022年的113.19亿元增长至2024年的125.61亿元,增长率为10.98%。且企业的对外股权投资收益持续增长,由2020年的630.81万元增长至2024年的7.74亿元,增长率为12174.33%。

长期趋势表格


年份 对外股权投资 投资收益
2020年 3.29亿元 630.81万元
2021年 1.85亿元 5.96亿元
2022年 113.19亿元 6.59亿元
2023年 115.37亿元 7.39亿元
2024年 125.61亿元 7.74亿元

PART 3
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存货周转率持续上升

2024年企业存货周转率为6.29,在2020年度到2024年度,企业存货周转率连续5年上升,平均回款时间从95天减少到了57天,企业存货周转能力提升,2024年云南白药存货余额合计62.94亿元,占总资产的12.11%。

(注:2020年计提存货减值1.25亿元,2021年计提存货减值1675.61万元,2022年计提存货减值6563.05万元,2023年计提存货减值1149.05万元,2024年计提存货减值4932.76万元。)

PART 4
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追加投入云南白药上海国际中心项目

2024年,云南白药在建工程余额合计7.03亿元,较去年的5.30亿元大幅增长了32.80%。主要在建的重要工程是云南白药上海国际中心项目。

重要在建工程项目概况


项目名称 期末余额 本期投入金额 本期转固金额 工程进度
云南白药上海国际中心项目 6.15亿元 3.33亿元 1.08亿元 90.00%
核药研发中心(天津)项目 1,846.42万元 7,075.91万元 2,231.91万元 80.00%
云南白药研发平台--昆明中心建设项目 1,541.71万元 2.06亿元 2.73亿元 54.00%

云南白药上海国际中心项目(大额新增投入项目)

设立云南白药上海国际中心旨在快速引进国际一流的人才及项目资源,强化科研布局,加速新产品、新业务和新产业的成长,优化现有产业和业务结构,助力公司实现高质量发展,达成做强做大新白药的战略愿景。项目将成为公司国际化拓展的策源地和发展动力源,助推公司参与国际医药市场的竞争。

项目规划建筑面积约为14万平方米,主要建设内容包括:构建面向全国的一体化业务运营服务平台;布局创新研发体系,建立立体化研发中心,引进全球优秀人才和技术,聚焦中国市场;建设精准定制肌肤管理平台,提供定制化肌肤解决方案;设立生物医药产业发展基金,投资引进创新研发项目,加速孵化和产业化进程。

PART 5
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行业分析

1、行业发展趋势

云南白药属于中药行业,核心业务涵盖中成药、中药材及大健康产品研发生产。 中药行业近三年受政策支持持续扩容,2024年市场规模超8000亿元,年复合增长率约5%。行业向现代化、标准化转型,中药材全产业链整合加速,2025年预计中药配方颗粒、大健康衍生品成为新增长点,政策推动中医药国际化,跨境合作项目增加。

2、市场地位及占有率

云南白药为中药行业头部企业,2024年在中成药领域市占率约12%,位列前三,其牙膏市占率超25%居全国第一,大健康产品线营收占比超40%,综合品牌价值居行业首位。

3、主要竞争对手


公司名(股票代码) 简介 发展详情
云南白药(000538) 中药行业龙头,以云南白药系列为核心,延伸至健康护理及中药材全产业链 2024年大健康产品营收占比42%(2024年三季度),牙膏市占率25.6%(2025年1月)
白云山(600332) 综合性医药集团,覆盖中成药、化学药及大健康产品 2024年中药营收占比38%(2024年三季度),王老吉凉茶市场份额55%(2024年末)
华润三九(000999) 专注于OTC中成药及中药配方颗粒研发生产 2024年中药配方颗粒市占率19%(2025年2月),感冒灵颗粒市场份额超30%
同仁堂(600085) 中华老字号,核心产品安宫牛黄丸、六味地黄丸等传统中成药 安宫牛黄丸市占率45%(2024年末),2024年中药营收占比72%
太龙药业(600222) 聚焦中药饮片及口服液制剂,布局中药材种植基地 双黄连口服液市场份额15%(2025年1月),饮片业务营收占比58%

4、经营评分排名

云南白药在2024年年报经营评分排名为第645名,在品牌中药行业中排名为4名。

品牌中药经营评分前三名(及云南白药)


公司 2024年年报 2024年三季报 2024年中报 2024年一季报 2023年年报
片仔癀 91 91 91 83 91
东阿阿胶 90 88 88 66 87
马应龙 88 85 85 62 82
云南白药 81 65 85 82 85

5、全球排名

截止到2025年9月24日,云南白药近十二个月的滚动营收为400亿元,在品牌中药行业中,云南白药的全球营收规模排名为1名,全国排名为1名。

品牌中药营收排名


公司 营收(亿元) 营收增长率(%) 净利润(亿元) 净利润增长率(%)
云南白药 400 3.25 47 19.21
同仁堂 186 8.39 15 7.54
片仔癀 108 10.38 30 6.98
同仁堂科技 73 10.36 5.22 0.95
东阿阿胶 59 15.44 16 52.34
马应龙 37 3.27 5.28 4.36
同仁堂国药 15 1.17 4.58 -6.29
广誉远 12 12.66 0.74 --

注:营收和盈利数据为ttm(最近12个月),CAGR(年复合增速)依据过去三个财年进行计算,营收和盈利数据已统一转换为人民币。

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