华联股份(000882)2024年年报深度解读：归母净利润依赖于非经常性损益，租赁及物业管理毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降
北京华联商厦股份有限公司于1998年上市，实际控制人为“海南省文化交流促进会”。公司主要从事购物中心运营管理业务、影院运营管理业务和商业保理业务。公司主要产品包括租赁及物业管理、电影放映及卖品、保理服务。
2024年年度，公司实现营收13.98亿元，同比基本持平。扣非净利润-4,618.06万元，由盈转亏。华联股份2024年年度净利润2,793.49万元，业绩同比小幅下降7.27%。
租赁及物业管理毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为租赁及物业管理，占比高达68.07%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 租赁及物业管理 | 9.51亿元 | 68.07% | 55.90% |
| 联营专柜分成 | 1.40亿元 | 10.01% | 73.70% |
| 电影放映及卖品 | 9,821.85万元 | 7.03% | 60.02% |
| 商品销售 | 8,167.38万元 | 5.84% | 8.75% |
| 其他业务 | 1.27亿元 | 9.05% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 租赁及物业管理 | 9.51亿元 | 68.07% | 55.90% |
| 联营专柜分成 | 1.40亿元 | 10.01% | 73.70% |
| 电影放映及卖品 | 9,821.85万元 | 7.03% | 60.02% |
| 商品销售 | 8,167.38万元 | 5.84% | 8.75% |
| 其他业务 | 1.27亿元 | 9.05% | - |
2、租赁及物业管理毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2024年公司毛利率从去年同期的57.69%，同比小幅下降到了今年的55.85%。
毛利率小幅下降的原因是：
（1）租赁及物业管理本期毛利率55.9%，去年同期为58.9%，同比小幅下降5.09%。
（2）物业服务本期毛利率12.93%，去年同期为25.56%，同比大幅下降49.41%。
归母净利润依赖于非经常性损益
华联股份2024年的归母净利润的收益依赖于非经常性损益，本期归母净利润为2,033.00万元，非经常性损益为6,651.05万元。
本期非经常性损益项目概览表：
本期扣除所得税与少数股东权益的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 金融投资收益 | 3,461.29万元 |
| 非流动性资产处置损益（包括已计提资产减值准备的冲销部分） | 1,469.61万元 |
| 同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益 | 1,213.52万元 |
| 其他营业外收入与支出 | 1,192.12万元 |
| 其他 | -685.48万元 |
| 合计 | 6,651.05万元 |
扣非净利润趋势
行业分析
1、行业发展趋势
华联股份属于商业连锁行业，核心业务为线下购物中心运营及商业地产开发。 近三年，线下零售行业经历疫情冲击后逐步复苏，2024年前三季度社会消费品零售总额同比增长3.3%，行业整合加速，头部企业通过业态调改、数字化升级提升竞争力。未来趋势聚焦线上线下融合、体验式消费深化，预计2025年市场规模将超5.5万亿元，行业集中度持续提升。
2、市场地位及占有率
华联股份在全国运营近30家购物中心，以北京为核心布局，2024年通过收购DT51项目强化高端消费领域布局。在A股多元化零售行业中，其市场占有率约2%-3%，位列中游，需通过业态调改提升份额。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 华联股份（000882） | 以购物中心运营为核心，覆盖全国十余城市 | 2025年一季度商业地产业务营收占比提升至15% |
| 重庆百货（600729） | 西南地区零售龙头，多业态协同发展 | 2024年区域市占率约4.5%，排名行业前五 |
| 永辉超市（601933） | 全国性生鲜超市连锁企业，供应链优势显著 | 2024年生鲜零售业务营收占比超20% |
| 中百集团（000759） | 湖北区域零售主导企业，布局便利店及仓储超市 | 2024年区域市占率约3%，推进社区业态升级 |
| 小商品城（600415） | 全球小商品贸易平台运营商，线上线下融合布局 | 2024年线上GMV同比增长30%，跨境业务占比提升 |
4、经营评分排名
华联股份在2024年年报经营评分排名为第3976名，在百货零售行业中排名为31名。
百货零售经营评分前三名(及华联股份)
| 公司 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 重庆百货 | 81 | 79 | 81 | 67 | 79 |
| 新华百货 | 73 | 71 | 71 | 58 | 71 |
| 上海九百 | 71 | 69 | 74 | 56 | 77 |
| 华联股份 | 55 | 67 | 67 | 69 | 30 |
员工总人数下降
从2021年至今，公司员工人数整体持续下滑，从2021年的1949人下降至2024年的1119人。
本期企业员工构成情况如下：销售人员247人，技术人员25人。
员工人数减少薪酬在上涨
2023年-2024年，虽然企业员工数量在减少，但是人均薪酬从20.25万元上涨到了24.40万元。
三名股东股权高位质押
目前有3位股东均处于质押高位。控股股东北京华联集团投资控股有限公司股权质押5.25亿股，质押比较高，达到67.98%。此外，第二大股东西藏山南信商投资管理有限公司股权质押2.55亿股，股份百分百质押。同时，第三大股东北京世纪国光科贸有限公司股权质押4,000.00万股，股份百分百质押。共累计质押8.20亿股，占总股本比例的29.94%。
公司回报股东能力明显不足
公司从1998年上市以来，累计分红仅6.43亿元，但从市场上融资71.93亿元，且在2021年以后再也不分红。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2021-04 | 821.21万元 | 0.17% | 35.71% |
| 2 | 2020-04 | 1,368.68万元 | 0.25% | 28.41% |
| 3 | 2019-04 | 1,094.94万元 | 0.16% | 33.33% |
| 4 | 2018-04 | 821.21万元 | 0.12% | 40.54% |
| 5 | 2017-04 | 8,485.79万元 | 0.87% | 59.5% |
| 6 | 2016-04 | 1.42亿元 | 1.61% | 64.52% |
| 7 | 2015-04 | 6,233.04万元 | 0.32% | 83.83% |
| 8 | 2014-04 | 5,342.61万元 | 0.79% | 39.34% |
| 9 | 2013-04 | 4,823.83万元 | 1.82% | 91.84% |
| 10 | 2012-04 | 6,253.12万元 | 1.96% | 100% |
| 11 | 2011-04 | 4,466.51万元 | 0.75% | 60% |
| 12 | 2010-04 | 7,407.76万元 | 2.48% | 74.37% |
| 13 | 2002-04 | 1,246.00万元 | 0.47% | 35.71% |
| 14 | 1999-04 | 1,780.00万元 | 1.06% | 38.46% |
| 累计分红金额 | 6.43亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2017 | 8.60亿元 |
| 2 | 增发 | 2017 | 8.63亿元 |
| 3 | 增发 | 2014 | 30.23亿元 |
| 4 | 增发 | 2010 | 16.18亿元 |
| 5 | 增发 | 2009 | 8.29亿元 |
| 累计融资金额 | 71.93亿元 |
1、经营分析总结
最近10年内，公司扣非净利润长期处于亏损状态，2024年扣非净利润同比去年由盈转亏。
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