南都电源(300068)2024年中报深度解读：锂离子电池系统收入的大幅下降导致公司营收的下降，归母净利润依赖于非流动性资产处置损益（包括已计提资产减值准备的冲销部分）
浙江南都电源动力股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“周庆治”。公司主营业务为提供以锂离子电池和铅电池为核心的系统化产品、解决方案及运营服务。专注于新型电力储能、工业储能、民用储能等全系列产品和系统的研发、制造、销售、服务等，及环保型资源再生产业一体化。
2024年半年度，公司实现营收57.41亿元，同比下降27.28%。扣非净利润4,112.86万元，同比大幅下降85.56%。南都电源2024年半年度净利润1.81亿元，业绩同比大幅下降41.81%。本期经营活动产生的现金流净额为-4.42亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
锂离子电池系统收入的大幅下降导致公司营收的下降
1、主营业务构成
公司主要从事资源再生、工业储能、电力储能，主要产品包括再生铅产品和锂离子电池系统两项，其中再生铅产品占比47.78%，锂离子电池系统占比31.71%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 资源再生 | 31.70亿元 | 55.22% | -2.94% |
| 工业储能 | 14.10亿元 | 24.55% | 22.20% |
| 电力储能 | 11.62亿元 | 20.23% | 31.35% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 再生铅产品 | 27.43亿元 | 47.78% | -4.53% |
| 锂离子电池系统 | 18.20亿元 | 31.71% | 29.05% |
| 铅蓄电池系统 | 7.51亿元 | 13.08% | 19.75% |
| 其他业务 | 4.27亿元 | 7.43% | - |
2、锂离子电池系统收入的大幅下降导致公司营收的下降
2024年半年度公司营收57.41亿元，与去年同期的78.95亿元相比，下降了27.27%。
营收下降的主要原因是：
（1）锂离子电池系统本期营收18.20亿元，去年同期为30.12亿元，同比大幅下降了39.56%。
（2）铅蓄电池系统本期营收7.51亿元，去年同期为11.62亿元，同比大幅下降了35.41%。
（3）再生铅产品本期营收27.43亿元，去年同期为31.10亿元，同比小幅下降了11.78%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 再生铅产品 | 27.43亿元 | 31.10亿元 | -11.78% |
| 锂离子电池系统 | 18.20亿元 | 30.12亿元 | -39.56% |
| 铅蓄电池系统 | 7.51亿元 | 11.62亿元 | -35.41% |
| 锂电池材料 | 4.27亿元 | 6.11亿元 | -30.1% |
| 其他业务 | - | -6.09万元 | - |
| 合计 | 57.41亿元 | 78.95亿元 | -27.27% |
3、锂离子电池系统毛利率大幅提升
产品毛利率方面，2024年半年度再生铅产品毛利率为-4.53%，同比小幅增长9.76%，同期锂离子电池系统毛利率为29.05%，同比大幅增长45.83%。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、净利润同比大幅下降41.81%
本期净利润为1.81亿元，去年同期3.11亿元，同比大幅下降41.81%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然投资收益本期为1.26亿元，去年同期为-1,277.32万元，扭亏为盈；
但是（1）主营业务利润本期为-1.10亿元，去年同期为3,268.12万元，由盈转亏；（2）其他收益本期为1.90亿元，去年同期为2.86亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 57.41亿元 | 78.95亿元 | -27.28% |
| 营业成本 | 51.58亿元 | 71.20亿元 | -27.57% |
| 销售费用 | 9,445.49万元 | 1.15亿元 | -17.97% |
| 管理费用 | 1.98亿元 | 2.19亿元 | -9.92% |
| 财务费用 | 1.37亿元 | 1.20亿元 | 14.11% |
| 研发费用 | 1.93亿元 | 2.04亿元 | -5.22% |
| 所得税费用 | 111.48万元 | -799.36万元 | 113.95% |
2024年半年度主营业务利润为-1.10亿元，去年同期为3,268.12万元，由盈转亏。
虽然毛利率本期为10.17%，同比小幅增长了0.36%，不过营业总收入本期为57.41亿元，同比下降27.28%，导致主营业务利润由盈转亏。
3、非主营业务利润同比小幅增长
南都电源2024年半年度非主营业务利润为2.92亿元，去年同期为2.70亿元，同比小幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1.10亿元 | -61.06% | 3,268.12万元 | -437.72% |
| 投资收益 | 1.26亿元 | 69.53% | -1,277.32万元 | 1083.98% |
| 其他收益 | 1.90亿元 | 105.17% | 2.86亿元 | -33.51% |
| 其他 | -961.31万元 | -5.32% | 470.33万元 | -304.39% |
| 净利润 | 1.81亿元 | 100.00% | 3.11亿元 | -41.81% |
4、净现金流由负转正
2024年半年度，南都电源净现金流为1.96亿元，去年同期为-8,539.10万元，由负转正。
净现金流由负转正原因是：
| 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 取得借款收到的现金 | 60.80亿元 | 61.41% | 销售商品、提供劳务收到的现金 | 55.30亿元 | -25.35% |
| 支付其他与经营活动有关的现金 | 5.12亿元 | -67.54% | 支付其他与筹资活动有关的现金 | 15.89亿元 | 481.47% |
| 购买商品、接受劳务支付的现金 | 50.98亿元 | -16.38% |
归母净利润依赖于非流动性资产处置损益（包括已计提资产减值准备的冲销部分）
南都电源2024半年度的归母净利润的收益依赖于非经常性损益，本期归母净利润为1.85亿元，非经常性损益为1.44亿元。
本期非经常性损益项目概览表：
2024半年度的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 非流动性资产处置损益（包括已计提资产减值准备的冲销部分） | 1.38亿元 |
| 其他 | 660.08万元 |
| 合计 | 1.44亿元 |
非流动性资产处置损益（包括已计提资产减值准备的冲销部分）
本期非流动资产处置损益主要构成是投资收益，金额为1.40亿元，投资收益主要为处置长期股权投资产生的收益，主要是长期股权投资处置及权益法核算的长期股权投资收益及其他等。
扣非净利润趋势
对外股权投资收益同比扭亏为盈
在2024半年度报告中，南都电源用于对外股权投资的资产为2.02亿元，对外股权投资所产生的收益为1.41亿元，占净利润1.81亿元的78.23%。
对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益187.43万元和处置外股权投资的收益1.4亿元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年中资产 | 2024年中收益 |
|---|---|---|
| 长春孔辉汽车科技股份有限公司 | 2,372.81万元 | 814.86万元 |
| 新源动力（河北）有限责任公司 | 8,865.99万元 | -663.65万元 |
| 其他 | 8,941.17万元 | 36.22万元 |
| 合计 | 2.02亿元 | 187.43万元 |
对外股权投资收益同比去年扭亏为盈
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续下滑，由2020年中的4.29亿元下滑至2024年中的2.02亿元，增长率为-52.92%。而企业的对外股权投资收益为1.41亿元，相比去年同期上升了1.55亿元，变化率为11.04倍。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 |
|---|---|
| 2020年中 | 4.29亿元 |
| 2021年中 | 3.76亿元 |
| 2022年中 | 3.07亿元 |
| 2023年中 | 2.22亿元 |
| 2024年中 | 2.02亿元 |
存货周转率持续下降
2024年半年度，企业存货周转率为1.12，在2021年半年度到2024年半年度，存货周转率连续4年下降，平均回款时间从100天增加到了160天，企业存货周转能力下降，2024年半年度南都电源存货余额合计51.12亿元，占总资产的24.82%。
追加投入酒泉工厂锂电池及系统集成建设项目
2024半年度，南都电源在建工程余额合计14.28亿元，相较期初的7.73亿元大幅增长了84.80%。主要在建的重要工程是酒泉工厂锂电池及系统集成建设项目和界首工厂锂电池建设项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 酒泉工厂锂电池及系统集成建设项目 | 6.71亿元 | 5.79亿元 | - | 60% |
| 界首工厂锂电池建设项目 | 6.39亿元 | 1.17亿元 | 268.94万元 | 80% |
| 武汉厂区新能源电池项目 | 2,942.71万元 | 502.77万元 | 940.44万元 | 95% |
| 临平工厂锂电池建设项目 | 1,860.40万元 | 1,185.28万元 | 4,409.19万元 | 99% |
酒泉工厂锂电池及系统集成建设项目（大额新增投入项目）
建设目标：南都电源酒泉工厂锂电池及系统集成建设项目旨在打造一个年产4GWh的新能源锂电池、PACK及储能系统集成生产能力的生产基地，以满足不断增长的轻型动力和储能市场需求。该项目将有助于推动当地新能源行业的发展，并为地方经济做出积极贡献。
建设内容：项目规划建设包括了完整的锂电生产线，涵盖从电池芯制造到最终产品封装（PACK）以及储能系统集成的整个生产流程。总投资额达到20亿元人民币，占地面积约200亩，确保具备足够的空间来安置先进的生产设备和技术设施。
建设时间和周期：南都电源智慧储能酒泉制造基地于2023年8月正式开工建设，在地方政府的支持下，不到一年的时间内即实现了快速投产。至2024年上半年，一期工程4GWh锂电生产线已经建成，并且开始逐步释放产能。
近3年应收账款周转率呈现大幅下降
2024半年度，企业应收账款合计39.37亿元，占总资产的18.96%，相较于去年同期的33.04亿元增长19.17%。
本期，企业应收账款周转率为1.65。在2022年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从3.13大幅下降到了1.65，平均回款时间从57天增加到了109天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。
（注：2024年中计提坏账1665.80万元。）
行业分析
1、行业发展趋势
南都电源属于电池制造行业，聚焦储能及动力电池领域 全球电池行业近三年加速向新能源领域转型，储能市场需求激增，2024年锂电成本下降推动铅锂同价，行业进入产能快速扩张期，但结构性产能过剩问题显现。未来技术迭代加速，固态电池、钠离子电池等新技术商业化将重塑竞争格局，预计2025年全球储能电池市场规模突破2000亿元，年复合增长率超25%
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