桂林旅游(000978)2024年中报深度解读：投资收益同比大幅下降导致净利润同比亏损增大，景区旅游毛利率的下降导致公司毛利率的小幅下降
桂林旅游股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“桂林市人民政府”。公司主要从事旅游服务及与旅游服务相关的业务。公司主要产品包括游船客运、景区旅游业务、酒店、公路旅行客运及出租车业务等.
2024年半年度，公司实现营收1.96亿元，同比基本持平。扣非净利润-1,808.74万元，由盈转亏。桂林旅游2024年半年度净利润-2,244.23万元，业绩较去年同期亏损增大。
景区旅游毛利率的下降导致公司毛利率的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为旅游服务业，占比高达99.03%，主要产品包括景区旅游、漓江游船客运、漓江大瀑布饭店三项，景区旅游占比49.02%，漓江游船客运占比29.70%，漓江大瀑布饭店占比15.23%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 旅游服务业 | 1.94亿元 | 99.03% | 28.73% |
| 其他 | 190.88万元 | 0.97% | -109.86% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 景区旅游 | 9,610.29万元 | 49.02% | 38.34% |
| 漓江游船客运 | 5,823.38万元 | 29.7% | 26.97% |
| 漓江大瀑布饭店 | 2,986.32万元 | 15.23% | 14.11% |
| 客运服务 | 994.32万元 | 5.07% | - |
| 其他 | 190.88万元 | 0.97% | - |
2、景区旅游毛利率的下降导致公司毛利率的小幅下降
2024年半年度公司毛利率从去年同期的30.01%，同比小幅下降到了今年的27.38%，主要是因为景区旅游本期毛利率38.34%，去年同期为45.56%，同比下降15.85%。
投资收益同比大幅下降导致净利润同比亏损增大
1、营业总收入基本持平，净利润亏损持续增大
2024年半年度，桂林旅游营业总收入为1.96亿元，去年同期为1.96亿元，同比基本持平，净利润为-2,244.23万元，去年同期为-548.00万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是（1）投资收益本期为478.95万元，去年同期为1,780.43万元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为-2,505.95万元，去年同期为-1,838.95万元，亏损增大。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.96亿元 | 1.96亿元 | 0.08% |
| 营业成本 | 1.42亿元 | 1.37亿元 | 3.84% |
| 销售费用 | 894.84万元 | 857.84万元 | 4.31% |
| 管理费用 | 4,808.96万元 | 4,550.87万元 | 5.67% |
| 财务费用 | 1,692.47万元 | 1,845.68万元 | -8.30% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 304.07万元 | 499.57万元 | -39.13% |
2024年半年度主营业务利润为-2,505.95万元，去年同期为-1,838.95万元，较去年同期亏损增大。
虽然财务费用本期为1,692.47万元，同比小幅下降8.30%，不过（1）管理费用本期为4,808.96万元，同比小幅增长5.67%；（2）毛利率本期为27.38%，同比小幅下降了2.63%，导致主营业务利润亏损增大。
3、非主营业务利润同比大幅下降
桂林旅游2024年半年度非主营业务利润为565.79万元，去年同期为1,790.52万元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -2,505.95万元 | 111.66% | -1,838.95万元 | -36.27% |
| 投资收益 | 478.95万元 | -21.34% | 1,780.43万元 | -73.10% |
| 其他 | 316.43万元 | -14.10% | 264.07万元 | 19.83% |
| 净利润 | -2,244.23万元 | 100.00% | -548.00万元 | -309.53% |
行业分析
1、行业发展趋势
桂林旅游属于文旅产业中的景区运营及旅游综合服务行业 2023年国内文旅行业复苏明显，全年旅游总收入达4.3万亿元，恢复至2019年同期约80%，2024年春节假期旅游人次同比增19%，收入增48%呈现加速回暖趋势，行业向智慧化、沉浸式体验转型，结合乡村振兴政策的乡村旅游及“微度假”模式成为新增长点，预计2025年市场规模有望突破6万亿元
2、市场地位及占有率
桂林旅游作为区域性龙头，2023年景区接待量恢复至疫情前85%，但在全国A股文旅上市公司中营收规模排名第9位，市占率约0.6%，漓江游船业务占广西同类市场53%
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 桂林旅游（000978） | 广西综合性旅游集团，运营漓江游船、两江四湖等核心景区 | 2024年漓江游船市占率维持53%（广西文旅厅数据） |
| 黄山旅游（600054） | 黄山景区运营主体，涵盖索道、酒店及徽文化衍生业务 | 2024年景区接待量突破400万人次（安徽省文旅统计） |
| 峨眉山A（000888） | 四川佛教名山景区运营商，整合乐山区域文旅资源 | 2024年门票收入占营收58%（2024半年报披露） |
| 丽江股份（002033） | 丽江玉龙雪山景区主要运营商，布局演艺及酒店板块 | 2024年演艺项目营收占比提升至41%（2024一季报） |
| 张家界（000430） | 湖南武陵源景区经营企业，开发大庸古城文旅综合体 | 2024年大庸古城项目营收1.2亿（2024经营快报） |
4、经营评分排名
桂林旅游在2024年中报经营评分排名为第3813名，在旅游景区行业中排名为8名。
旅游景区经营评分前三名(及桂林旅游)
| 公司 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 九华旅游 | 89 | 78 | 86 | 54 | 91 |
| 长白山 | 88 | 33 | 88 | 63 | 86 |
| 三特索道 | 88 | 88 | 86 | 90 | |
| 桂林旅游 | 85 | 66 | 41 | 43 |
1、经营分析总结
最近10年半年度，公司净利润长期处于亏损状态，2024年半年度净利润亏损2,244.23万元，亏损较上期大幅增大。
公司主营利润近5年半年度均处于亏损状态，2024年半年度主营利润亏损2,505.95万元，较去年同期亏损大幅加剧，一方面是因为公司毛利率在小幅下降，另一方面则是管理费用在小幅增长。
总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。
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