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海澜之家(600398)2024年中报深度解读：主营业务利润同比小幅下降，存货跌价损失影响利润
海澜之家集团股份有限公司于2000年上市。公司主要从事品牌管理、供应链管理、营销网络管理的大型消费品牌运营。其主要产品包括裤子、T恤衫、衬衫、羽绒服、西服、茄克衫、针织衫。
2024年半年度，公司实现营收113.70亿元，同比基本持平。扣非净利润15.09亿元，同比小幅下降9.26%。
PART 1
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主营业务构成
产品方面，海澜之家系列为第一大收入来源，占比78.43%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 海澜之家系列 | 89.17亿元 | 78.43% | 46.12% |
| 海澜团购定制系列 | 10.86亿元 | 9.55% | 43.60% |
| 其他品牌 | 9.06亿元 | 7.97% | 58.65% |
| 其他业务 | 4.61亿元 | 4.05% | 4.75% |
PART 2
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主营业务利润同比小幅下降
1、主营业务利润同比小幅下降3.26%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 113.70亿元 | 111.99亿元 | 1.53% |
| 营业成本 | 62.30亿元 | 61.48亿元 | 1.34% |
| 销售费用 | 23.88亿元 | 20.91亿元 | 14.17% |
| 管理费用 | 4.75亿元 | 4.84亿元 | -1.89% |
| 财务费用 | -8,457.95万元 | 3,154.61万元 | -368.11% |
| 研发费用 | 1.12亿元 | 1.04亿元 | 7.51% |
| 所得税费用 | 4.18亿元 | 4.00亿元 | 4.46% |
2024年半年度主营业务利润为21.96亿元，去年同期为22.70亿元，同比小幅下降3.26%。
主营业务利润同比小幅下降原因是：
| 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用 | 23.88亿元 | 14.17% | 财务费用 | -8,457.95万元 | -368.11% |
| 营业总收入 | 113.70亿元 | 1.53% |
2、净现金流同比大幅下降3.26倍
2024年半年度，海澜之家净现金流为-27.44亿元，去年同期为-6.44亿元，较去年同期大幅下降3.26倍。
净现金流同比大幅下降原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 支付的其他与投资活动有关的现金 | 12.30亿元 | 668.75% | 收到其他与筹资活动有关的现金 | 7.40亿元 | - |
| 支付的其他与投资活动有关的现金 | 12.30亿元 | 668.75% | |||
| 购买商品、接受劳务支付的现金 | 66.01亿元 | 15.18% | |||
| 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 | 26.90亿元 | 44.80% | |||
| 收到的其他与经营活动有关的现金 | 3.37亿元 | -65.17% |
PART 3
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存货跌价损失影响利润，存货周转率小幅下降
存货跌价损失2.85亿元，坏账损失影响利润
2024年半年度，海澜之家资产减值损失2.85亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计2.85亿元。
2024年半年度，企业存货周转率为1.20，在2023年半年度到2024年半年度海澜之家存货周转率从1.30小幅下降到了1.20，存货周转天数从138天增加到了150天。2024年半年度海澜之家存货余额合计95.53亿元，占总资产的31.77%，同比去年的78.26亿元增长22.07%。
（注：2020年中计提存货3.75亿元，2021年中计提存货2.60亿元，2022年中计提存货2.16亿元，2023年中计提存货2.47亿元，2024年中计提存货2.85亿元。）
PART 4
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行业分析
1、行业发展趋势
海澜之家属于服装零售行业，主营男装、女装、童装及生活家居等品牌服饰。 中国服装零售行业近三年呈现线上线下融合加速趋势，个性化需求推动细分市场增长。2024年市场规模突破2.3万亿元，智能供应链与可持续时尚成为核心驱动力，男装细分领域年复合增长率达6.5%，下沉市场及高端定制板块扩容显著。
2、市场地位及占有率
海澜之家在男装领域保持头部地位，2024年品牌市占率约5.8%居行业前三，线上销售占比提升至35%，直营门店突破2000家覆盖全国90%地级市。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 海澜之家（600398） | 全国性服装零售集团，覆盖全品类服饰及生活家居 | 2024年直营渠道营收占比42%，男装市占率5.8%居行业第三 |
| 雅戈尔（600177） | 服装制造与零售龙头企业，重点布局高端男装及定制业务 | 2024年服装板块营收占比58%，门店单店坪效达3.6万元/年 |
| 七匹狼（002029） | 商务男装核心品牌，拓展年轻化产品线及轻奢系列 | 2024年线上营收增速21%，会员复购率提升至45% |
| 报喜鸟（002154） | 专注中高端商务男装，强化私人定制业务板块 | 2024年定制业务营收占比突破28%，毛利率维持68% |
| 太平鸟（603877） | 快时尚多品牌运营商，覆盖男女装及童装全年龄段客群 | 2024年联名系列贡献营收17%，直营店效同比提升12% |
4、经营评分排名
海澜之家在2024年中报经营评分排名为第319名，在品牌服装行业中排名为1名。
品牌服装经营评分前三名
| 公司 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 海澜之家 | 86 | 67 | 85 | 63 | 88 |
| 地素时尚 | 84 | 62 | 86 | 65 | 86 |
| 森马服饰 | 78 | 81 | 77 | 53 | 77 |
5、全球排名
截止到2025年9月24日，海澜之家近十二个月的滚动营收为210亿元，在品牌服装行业中，海澜之家的全国排名为1名，全球排名为13名。
品牌服装营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Inditex | 3225 | 11.70 | 490 | 21.84 |
| H&M | 1780 | 5.63 | 88 | 1.82 |
| Fast Retailing 迅销 | 1499 | 13.32 | 180 | 29.87 |
| GAP 盖普 | 1076 | -3.27 | 60 | 48.83 |
| VF 威富 | 678 | -7.07 | -13.53 | -- |
| PVH | 617 | -1.86 | 43 | -14.34 |
| NEXT | 589 | 6.72 | 71 | 1.13 |
| Ralph Lauren 拉夫劳伦 | 505 | 4.41 | 53 | 7.37 |
| Levi Strauss 李维斯 | 453 | 3.31 | 15 | -27.54 |
| Ryohin Keikaku 良品计划 | 319 | 13.40 | 20 | 7.03 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 海澜之家 | 210 | 1.25 | 22 | -4.67 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
总结
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