中牧股份(600195)2024年中报深度解读：净利润近4年整体呈现下降趋势，其他收益对净利润有较大贡献
中牧实业股份有限公司于1999年上市，实际控制人为“中国农业发展集团有限公司”。公司主要从事动物保健品和动物营养品研发、生产、销售及技术服务。公司主业包括生物制品、兽用化药、饲料及饲料添加剂、贸易四大业务板块。
2024年半年度，公司实现营收24.79亿元，同比基本持平。扣非净利润5,860.53万元，同比大幅下降71.39%。中牧股份2024年半年度净利润5,824.07万元，业绩同比大幅下降76.56%。
主营业务构成
公司主要产品包括贸易、化药、生物制品三项，贸易占比36.77%，化药占比25.61%，生物制品占比19.68%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 贸易 | 9.12亿元 | 36.77% | 2.26% |
| 化药 | 6.35亿元 | 25.61% | 18.32% |
| 生物制品 | 4.88亿元 | 19.68% | 41.57% |
| 饲料 | 4.34亿元 | 17.51% | 21.88% |
| 其他 | 1,052.00万元 | 0.42% | 70.87% |
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅降低76.56%
2024年半年度，中牧股份营业总收入为24.79亿元，去年同期为25.08亿元，同比基本持平，净利润为5,824.07万元，去年同期为2.48亿元，同比大幅下降76.56%。
净利润同比大幅下降的原因是（1）主营业务利润本期为4,009.16万元，去年同期为1.61亿元，同比大幅下降；（2）投资收益本期为2,391.10万元，去年同期为1.11亿元，同比大幅下降。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润同比大幅下降75.04%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 24.79亿元 | 25.08亿元 | -1.15% |
| 营业成本 | 20.37亿元 | 19.82亿元 | 2.77% |
| 销售费用 | 1.72亿元 | 1.55亿元 | 10.97% |
| 管理费用 | 1.48亿元 | 1.48亿元 | 0.27% |
| 财务费用 | 516.96万元 | 160.43万元 | 222.24% |
| 研发费用 | 5,715.22万元 | 4,505.81万元 | 26.84% |
| 所得税费用 | 2,113.46万元 | 3,600.95万元 | -41.31% |
2024年半年度主营业务利润为4,009.16万元，去年同期为1.61亿元，同比大幅下降75.04%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为24.79亿元，同比有所下降1.15%；（2）销售费用本期为1.72亿元，同比小幅增长10.97%；（3）毛利率本期为17.84%，同比小幅下降了3.14%。
3、非主营业务利润同比大幅下降
中牧股份2024年半年度非主营业务利润为3,928.37万元，去年同期为1.24亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 4,009.16万元 | 68.84% | 1.61亿元 | -75.04% |
| 投资收益 | 2,391.10万元 | 41.06% | 1.11亿元 | -78.42% |
| 营业外收入 | 627.37万元 | 10.77% | 147.94万元 | 324.07% |
| 其他收益 | 901.60万元 | 15.48% | 987.78万元 | -8.73% |
| 其他 | 215.59万元 | 3.70% | 398.27万元 | -45.87% |
| 净利润 | 5,824.07万元 | 100.00% | 2.48亿元 | -76.56% |
4、研发费用增长
本期研发费用为5,715.22万元，同比增长26.84%。研发费用增长的原因是：
（1）研发直接费用本期为1,817.35万元，去年同期为1,375.05万元，同比大幅增长了32.17%。
（2）研发直接费用本期为1,817.35万元，去年同期为1,375.05万元，同比大幅增长了32.17%。
（3）研发人工成本本期为2,770.46万元，去年同期为2,329.48万元，同比增长了18.93%。
（4）研发人工成本本期为2,770.46万元，去年同期为2,329.48万元，同比增长了18.93%。
（5）研发管理费用本期为1,114.04万元，去年同期为772.36万元，同比大幅增长了44.24%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 研发人工成本 | 2,770.46万元 | 2,329.48万元 |
| 研发人工成本 | 2,770.46万元 | 2,329.48万元 |
| 研发直接费用 | 1,817.35万元 | 1,375.05万元 |
| 研发直接费用 | 1,817.35万元 | 1,375.05万元 |
| 研发管理费用 | 1,114.04万元 | 772.36万元 |
| 研发管理费用 | 1,114.04万元 | 772.36万元 |
| 其他 | -5,688.48万元 | -4,447.95万元 |
| 合计 | 5,715.22万元 | 4,505.81万元 |
其他收益对净利润有较大贡献
2024年半年度，公司的其他收益为901.60万元，占净利润比重为15.48%，较去年同期减少8.72%。
其他收益明细
| 项目 | 2024半年度 | 2023半年度 |
|---|---|---|
| 税费减免及返还 | 388.49万元 | 128.51万元 |
| 其他 | 337.35万元 | 494.96万元 |
| 递延收益摊销确认 | 73.42万元 | 195.24万元 |
| 代扣代缴个人所得税手续费返还 | 68.20万元 | 7.00万元 |
| 科技项目研发经费补助 | 34.14万元 | 162.07万元 |
| 合计 | 901.60万元 | 987.78万元 |
行业分析
1、行业发展趋势
中牧股份属于动物保健行业，核心业务涵盖兽用生物制品、化药、饲料及饲料添加剂等动物健康产品研发与生产。 近三年动物保健行业受养殖规模化加速、疫病防控需求升级及宠物经济崛起推动，市场规模稳步增长至超500亿元。未来行业将向生物技术创新、绿色安全制剂及智能化服务转型，预计2025年市场空间突破600亿元，其中生物制品及宠物医疗细分领域增速领先。
2、市场地位及占有率
中牧股份为国内动物保健行业龙头企业，兽用生物制品市场份额稳居前三，口蹄疫疫苗市占率超20%，化药及饲料添加剂业务年营收规模超30亿元，综合竞争力处于第一梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中牧股份（600195） | 央企背景，覆盖兽用生物制品、化药、饲料添加剂全产业链，拥有20余个生产基地 | 2024年前三季度营收41.78亿元，口蹄疫疫苗市占率持续领先 |
| 生物股份（600201） | 专注兽用生物制品，国内口蹄疫疫苗核心供应商 | 2024年口蹄疫疫苗市占率超25%，位居行业首位 |
| 瑞普生物（300119） | 主营禽用疫苗及化药，禽流感疫苗市场份额居前 | 2024年禽用疫苗营收占比超60%，规模化养殖客户覆盖率领先 |
| 普莱柯（603566） | 聚焦猪用疫苗及诊断试剂，以基因工程疫苗技术为核心 | 2024年猪圆环疫苗市占率超15%，研发管线储备丰富 |
| 金河生物（002688） | 全球金霉素主要生产商，业务延伸至动物疫苗及环保领域 | 金霉素全球市占率超50%，2024年产能扩至5万吨级 |
4、经营评分排名
中牧股份在2024年中报经营评分排名为第3503名，在兽医兽药行业中排名为8名。
兽医兽药经营评分前三名(及中牧股份)
| 公司 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 科前生物 | 79 | 66 | 84 | 87 | |
| 瑞普生物 | 72 | 55 | 75 | 56 | 77 |
| 永顺生物 | 70 | 71 | 76 | 76 | |
| 中牧股份 | 67 | 52 | 63 | 48 | 58 |
5、全球排名
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