智飞生物(300122)2024年中报深度解读：代理产品-生物制品收入的下降导致公司营收的下降，净利润近4年整体呈现下降趋势
重庆智飞生物制品股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“蒋仁生”。公司是一家从事疫苗、生物制品的研发、生产和销售的公司；公司的主要产品包括预防流脑、宫颈癌、肺炎、轮状病毒等传染病的疫苗产品，也涵盖提供结核感染诊断、预防、治疗有效解决方案的药品。
2024年半年度，公司实现营收182.58亿元，同比下降25.31%。扣非净利润22.30亿元，同比大幅下降47.04%。智飞生物2024年半年度净利润22.34亿元，业绩同比大幅下降47.55%。
代理产品-生物制品收入的下降导致公司营收的下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为生物制品，占比高达99.37%，其中代理产品-生物制品为第一大收入来源，占比96.35%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 生物制品 | 181.43亿元 | 99.37% | 26.59% |
| 其他 | 1.16亿元 | 0.63% | 36.98% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 代理产品-生物制品 | 175.92亿元 | 96.35% | 24.74% |
| 自主产品-生物制品 | 5.51亿元 | 3.02% | 85.39% |
| 其他业务 | 1.16亿元 | 0.63% | 36.98% |
2、代理产品-生物制品收入的下降导致公司营收的下降
2024年半年度公司营收182.58亿元，与去年同期的244.45亿元相比，下降了25.31%，主要是因为代理产品-生物制品本期营收175.92亿元，去年同期为235.83亿元，同比下降了25.4%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 代理产品-生物制品 | 175.92亿元 | 235.83亿元 | -25.4% |
| 自主产品-生物制品 | 5.51亿元 | 8.60亿元 | -35.95% |
| 其他业务 | 1.16亿元 | 255.45万元 | - |
| 合计 | 182.58亿元 | 244.45亿元 | -25.31% |
3、代理产品-生物制品毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2024年半年度公司毛利率从去年同期的29.55%，同比小幅下降到了今年的26.65%，主要是因为代理产品-生物制品本期毛利率24.74%，去年同期为27.46%，同比小幅下降9.91%。
4、代理产品-生物制品毛利率持续下降
值得一提的是，代理产品-生物制品在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2020-2024年半年度代理产品-生物制品毛利率呈大幅下降趋势，从2020年半年度的38.34%，大幅下降到2024年半年度的24.74%。
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、净利润同比大幅下降47.55%
本期净利润为22.34亿元，去年同期42.60亿元，同比大幅下降47.55%。
净利润同比大幅下降的原因是主营业务利润本期为29.77亿元，去年同期为52.85亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降43.67%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 182.58亿元 | 244.45亿元 | -25.31% |
| 营业成本 | 133.92亿元 | 172.21亿元 | -22.23% |
| 销售费用 | 11.16亿元 | 11.86亿元 | -5.90% |
| 管理费用 | 2.03亿元 | 1.84亿元 | 10.60% |
| 财务费用 | 2,059.48万元 | 2,199.13万元 | -6.35% |
| 研发费用 | 4.61亿元 | 4.37亿元 | 5.60% |
| 所得税费用 | 3.38亿元 | 7.02亿元 | -51.83% |
2024年半年度主营业务利润为29.77亿元，去年同期为52.85亿元，同比大幅下降43.67%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为182.58亿元，同比下降25.31%；（2）毛利率本期为26.65%，同比小幅下降了2.90%。
行业分析
1、行业发展趋势
智飞生物属于生物制品行业，专注于人用疫苗的研发、生产与销售。 生物制品行业近三年受疫苗需求扩张及政策支持推动持续增长，2024年全球疫苗市场规模突破600亿美元。国内行业复合增长率超15%，未来将聚焦新型疫苗研发（如mRNA技术）、多联多价疫苗迭代及国际化合作，预计2025年后市场空间超千亿，其中HPV疫苗、肺炎疫苗等细分领域增速显著。
2、市场地位及占有率
智飞生物为中国疫苗行业龙头企业，2024年前三季度营收227.86亿元，代理默沙东HPV疫苗占国内九价市场超90%，自主产品EC诊断试剂市占率超70%，综合市场占有率约30%，位列行业第一梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 智飞生物（300122） | 集疫苗研发、生产、销售于一体的全产业链企业 | 2024年HPV疫苗代理营收占比超60%，自主结核诊断产品覆盖全国80%疾控中心 |
| 沃森生物（300142） | 以肺炎疫苗和HPV疫苗为核心的高新技术企业 | 2024年13价肺炎结合疫苗市占率约25%，mRNA新冠疫苗获印尼紧急使用授权 |
| 康泰生物（300601） | 主营乙肝疫苗及四联苗的疫苗制造商 | 乙肝疫苗市占率维持40%，2024年四联苗销售收入突破20亿元 |
| 万泰生物（603392） | HPV疫苗与体外诊断双轮驱动的生物科技公司 | 二价HPV疫苗2024年国内市占率超50%，九价疫苗三期临床完成 |
| 康希诺（688185） | 创新疫苗研发企业，深耕腺病毒载体技术 | 2024年重组新冠疫苗获欧盟GMP认证，脑膜炎疫苗海外收入占比提升至35% |
4、经营评分排名
智飞生物在2024年中报经营评分排名为第467名，在疫苗行业中排名为3名。
疫苗经营评分前三名
| 公司 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 康华生物 | 88 | 60 | 86 | 63 | 81 |
| 百克生物 | 85 | 54 | 87 | 60 | 77 |
| 智飞生物 | 85 | 65 | 90 | 75 | 90 |
5、全球排名
截止到2025年9月24日，智飞生物近十二个月的滚动营收为261亿元，在疫苗行业中，智飞生物的全球营收规模排名为5名，全国排名为1名。
疫苗营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Merck 默沙东 | 4577 | 9.63 | 1221 | 9.47 |
| Pfizer 辉瑞 | 4538 | -7.84 | 573 | -28.51 |
| Sanofi 赛诺菲 | 3697 | 4.17 | 479 | -2.63 |
| GlaxoSmithKline 葛兰素史克 | 3020 | -2.75 | 248 | -16.26 |
| 智飞生物 | 261 | -5.25 | 20 | -41.74 |
| Moderna | 231 | -44.04 | -253.99 | -- |
| BioNTech | 230 | -47.47 | -55.53 | -- |
| Emergent Biosolutions | 74 | -16.50 | -13.59 | -- |
| Bavarian Nordic | 64 | 44.42 | 11 | -- |
| Novavax 诺瓦瓦克斯 | 49 | -15.89 | -13.37 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
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