天新药业(603235)2024年中报解读：B族维生素毛利率的增长推动公司毛利率的小幅增长，净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
江西天新药业股份有限公司于2022年上市，实际控制人为“许江南”。公司主要从事单体维生素产品的研发、生产与销售，产品包括维生素B6、维生素B1、生物素、叶酸、维生素D3、抗坏血酸棕榈酸酯、维生素E粉等。
根据天新药业2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收10.67亿元，同比小幅下降4.81%。扣非净利润3.29亿元，同比小幅增长3.73%。天新药业2024年半年度净利润3.45亿元，业绩同比小幅增长4.61%。
B族维生素毛利率的增长推动公司毛利率的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主要业务为营养品，占比高达93.80%，其中B族维生素为第一大收入来源，占比83.51%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 营养品 | 10.00亿元 | 93.8% | 44.24% |
| 其他 | 5,172.54万元 | 4.85% | 10.33% |
| 其他业务 | 1,441.40万元 | 1.35% | 4.42% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| B族维生素 | 8.91亿元 | 83.51% | 48.24% |
| 其他维生素 | 1.10亿元 | 10.29% | 11.76% |
| 精细化工品 | 5,172.54万元 | 4.85% | 10.33% |
| 其他业务 | 1,441.40万元 | 1.35% | 4.42% |
2、B族维生素收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
2024年半年度公司营收10.67亿元，与去年同期的11.21亿元相比，小幅下降了4.81%，主要是因为B族维生素本期营收8.91亿元，去年同期为9.80亿元，同比小幅下降了9.13%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| B族维生素 | 8.91亿元 | 9.80亿元 | -9.13% |
| 其他维生素 | 1.10亿元 | 7,368.92万元 | 48.93% |
| 精细化工品 | 5,172.54万元 | 4,844.82万元 | 6.76% |
| 其他业务 | 1,441.40万元 | 1,822.35万元 | - |
| 合计 | 10.67亿元 | 11.21亿元 | -4.81% |
3、B族维生素毛利率的增长推动公司毛利率的小幅增长
2024年半年度公司毛利率从去年同期的36.98%，同比小幅增长到了今年的42.06%，主要是因为B族维生素本期毛利率48.24%，去年同期为39.87%，同比增长20.99%。
净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
1、净利润同比小幅增长4.61%
本期净利润为3.45亿元，去年同期3.30亿元，同比小幅增长4.61%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然信用减值损失本期损失264.34万元，去年同期收益207.12万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为3.95亿元，去年同期为3.75亿元，同比小幅增长；（2）其他收益本期为2,396.11万元，去年同期为1,375.39万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比小幅增长5.39%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 10.67亿元 | 11.20亿元 | -4.81% |
| 营业成本 | 6.18亿元 | 7.06亿元 | -12.49% |
| 销售费用 | 1,704.37万元 | 1,584.20万元 | 7.59% |
| 管理费用 | 5,841.47万元 | 6,367.89万元 | -8.27% |
| 财务费用 | -7,740.64万元 | -8,854.68万元 | 12.58% |
| 研发费用 | 4,504.54万元 | 3,841.79万元 | 17.25% |
| 所得税费用 | 6,489.53万元 | 6,088.49万元 | 6.59% |
2024年半年度主营业务利润为3.95亿元，去年同期为3.75亿元，同比小幅增长5.39%。
虽然营业总收入本期为10.67亿元，同比小幅下降4.81%，不过毛利率本期为42.06%，同比小幅增长了5.08%，推动主营业务利润同比小幅增长。
3、研发费用增长
2024年半年度公司营收10.67亿元，同比小幅下降4.81%，虽然营收在下降，但是研发费用却在增长。
本期研发费用为4,504.54万元，同比增长17.25%。研发费用增长的原因是：
（1）职工薪酬本期为3,298.95万元，去年同期为2,822.19万元，同比增长了16.89%。
（2）折旧与摊销本期为504.75万元，去年同期为364.35万元，同比大幅增长了38.53%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 3,298.95万元 | 2,822.19万元 |
| 折旧与摊销 | 504.75万元 | 364.35万元 |
| 其他 | 700.85万元 | 655.24万元 |
| 合计 | 4,504.54万元 | 3,841.79万元 |
行业分析
1、行业发展趋势
天新药业属于维生素原料药制造行业 全球维生素原料药行业近三年呈现结构性调整，中国占据全球70%产能但面临周期性价格波动，2024年行业集中度持续提升，头部企业通过技术壁垒巩固优势，未来五年饲料添加剂和医药健康需求将驱动年均4-6%增长，预计2030年全球市场规模突破75亿美元
2、市场地位及占有率
天新药业是全球维生素B1领域绝对龙头，占据全球70%市场份额，维生素B6国内市占率超50%，在单体维生素细分市场位列全球前三，但综合维生素品类覆盖广度不及新和成等全产业链企业
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 天新药业（603235） | 专注于单体维生素研发生产，B1/B6领域全球领导者 | 维生素B1全球市占率70%且2024年价格同比上涨12% |
| 新和成（002001） | 维生素全产业链龙头，覆盖VA/VE/VC等主流品类 | VA全球市占率38%且2024年原料药营收占比达61% |
| 浙江医药（600216） | 维生素E核心生产商，具备完整微生物发酵技术体系 | VE产能居全球前三，2024年出口量同比增长15% |
| 兄弟科技（002562） | 维生素B族及皮革化学品综合供应商 | 维生素B3产能扩至2万吨，2024年医药中间体营收占比34% |
| 广济药业（000952） | 维生素B2专业生产商，拥有自主菌种专利技术 | VB2全球市场占有率超30%，2024年产能利用率达95% |
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