顺鑫农业(000860)2024年中报深度解读：猪肉毛利率的大幅增长推动公司毛利率的小幅增长，主营业务利润同比大幅增长推动净利润扭亏为盈
北京顺鑫农业股份有限公司于1998年上市，实际控制人为“北京市顺义区人民政府国有资产监督管理委员会”。公司从事的主要业务为白酒酿造与销售；种猪繁育、生猪养殖、屠宰及肉制品加工；房地产开发。公司现已形成了以白酒、猪肉为主的两大产业。
2024年半年度，公司实现营收56.86亿元，同比小幅下降8.45%。扣非净利润4.22亿元，扭亏为盈。顺鑫农业2024年半年度净利润4.26亿元，业绩扭亏为盈。本期经营活动产生的现金流净额为-10.18亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
猪肉毛利率的大幅增长推动公司毛利率的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主要业务为白酒行业，占比高达82.61%，其中白酒为第一大收入来源。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 白酒行业 | 46.98亿元 | 82.61% | 42.86% |
| 屠宰行业 | 7.86亿元 | 13.82% | 2.53% |
| 其他业务 | 2.03亿元 | 3.57% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 白酒 | 46.98亿元 | 82.61% | 42.86% |
| 猪肉 | 7.86亿元 | 13.82% | 2.53% |
| 其他业务 | 2.03亿元 | 3.57% | - |
2、猪肉收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降
2024年半年度公司营收56.87亿元，与去年同期的62.11亿元相比，小幅下降了8.45%，主要是因为猪肉本期营收7.86亿元，去年同期为12.40亿元，同比大幅下降了36.64%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 白酒 | 46.98亿元 | 45.53亿元 | 3.17% |
| 猪肉 | 7.86亿元 | 12.40亿元 | -36.64% |
| 其他业务 | 2.03亿元 | 4.18亿元 | - |
| 合计 | 56.87亿元 | 62.11亿元 | -8.45% |
3、猪肉毛利率的大幅增长推动公司毛利率的小幅增长
2024年半年度公司毛利率从去年同期的32.16%，同比小幅增长到了今年的36.26%，主要是因为猪肉本期毛利率2.53%，去年同期为-12.42%，同比大幅增长120.37%。
主营业务利润同比大幅增长推动净利润扭亏为盈
1、营业总收入同比小幅降低8.45%，净利润扭亏为盈
2024年半年度，顺鑫农业营业总收入为56.86亿元，去年同期为62.11亿元，同比小幅下降8.45%，净利润为4.26亿元，去年同期为-8,416.73万元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是（1）主营业务利润本期为6.38亿元，去年同期为2.59亿元，同比大幅增长；（2）所得税费用本期支出2.18亿元，去年同期支出3.30亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长146.28%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 56.86亿元 | 62.11亿元 | -8.45% |
| 营业成本 | 36.25亿元 | 42.14亿元 | -13.99% |
| 销售费用 | 4.57亿元 | 5.87亿元 | -22.23% |
| 管理费用 | 3.58亿元 | 3.93亿元 | -9.06% |
| 财务费用 | 3,695.32万元 | 9,054.48万元 | -59.19% |
| 研发费用 | 1,487.56万元 | 1,597.01万元 | -6.85% |
| 所得税费用 | 2.18亿元 | 3.30亿元 | -34.02% |
2024年半年度主营业务利润为6.38亿元，去年同期为2.59亿元，同比大幅增长146.28%。
虽然营业总收入本期为56.86亿元，同比小幅下降8.45%，不过毛利率本期为36.26%，同比小幅增长了4.10%，推动主营业务利润同比大幅增长。
3、财务费用大幅下降
本期财务费用为3,695.32万元，同比大幅下降59.19%。归因于利息费用本期为6,504.56万元，去年同期为1.10亿元，同比大幅下降了41.07%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息费用 | 6,504.56万元 | 1.10亿元 |
| 利息收入 | -2,884.44万元 | -2,022.10万元 |
| 其他 | 75.21万元 | 38.25万元 |
| 合计 | 3,695.32万元 | 9,054.48万元 |
存货周转率大幅提升
2024年半年度，企业存货周转率为3.12，在2023年半年度到2024年半年度顺鑫农业存货周转率从1.15大幅提升到了3.12，存货周转天数从156天减少到了57天。2024年半年度顺鑫农业存货余额合计14.56亿元，占总资产的11.33%，同比去年的50.39亿元大幅下降71.11%。
（注：2022年中计提存货14.91万元，2023年中计提存货1159.31万元，2024年中计提存货527.02万元。）
行业分析
1、行业发展趋势
顺鑫农业属于白酒酿造与肉制品加工行业。 近三年白酒行业集中度持续提升，头部企业通过产品高端化与渠道优化占据主导地位，低端市场受消费分级影响增速放缓，2024年行业规模预计达7000亿元，未来五年复合增长率约5%-8%，消费升级与健康化趋势推动行业结构性调整。肉制品加工行业则随生猪产能恢复趋于稳定，但成本压力与消费偏好变化对盈利形成挑战。
2、市场地位及占有率
顺鑫农业旗下牛栏山二锅头在低端光瓶酒市场占有率居前，2024年低端白酒市占率约12%，位居细分领域前三；肉制品业务以北京为核心市场，区域市占率约8%，但全国性竞争力较弱。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 顺鑫农业（000860） | 以牛栏山二锅头为核心的低端白酒龙头，兼营肉制品加工 | 2024年低端白酒营收占比超60%，牛栏山单品市占率稳居细分市场第二 |
| 贵州茅台（600519） | 高端白酒龙头企业，主导飞天茅台等超高端产品 | 2024年营收突破1800亿元，高端酒市占率超35% |
| 五粮液（000858） | 浓香型白酒代表品牌，主打第八代五粮液等次高端产品 | 2024年核心产品营收增长12%，千元价格带市占率超25% |
| 泸州老窖（000568） | 国窖1573为核心的高端品牌，渠道精细化运营领先 | 2024年高端酒营收占比提升至55%，华北市场增速超行业均值 |
| 山西汾酒（600809） | 清香型白酒龙头，青花系列推动全国化布局 | 2024年省外营收占比达60%，青花30单品增速超30% |
4、经营评分排名
顺鑫农业在2024年中报经营评分排名为第3924名，在白酒烈酒行业中排名为17名。
白酒烈酒经营评分前三名(及顺鑫农业)
| 公司 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 古井贡酒 | 90 | 82 | 89 | 75 | 90 |
| 今世缘 | 90 | 81 | 90 | 76 | 90 |
| 山西汾酒 | 90 | 78 | 90 | 82 | 90 |
| 顺鑫农业 | 14 | 18 | 54 | 39 |
5、全球排名
截止到2025年9月24日，顺鑫农业近十二个月的滚动营收为91亿元，在白酒烈酒行业中，顺鑫农业的全国排名为8名，全球排名为14名。
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