四川黄金(001337)2024年年报深度解读：净利润近4年整体呈现上升趋势，金精矿毛利率的小幅增长推动公司毛利率的小幅增长
四川容大黄金股份有限公司于2023年上市，实际控制人为“四川省地质矿产勘查开发局”。公司主要从事金矿的采选及销售，主要产品为金精矿和合质金。经过多年发展，公司已成为国内主要的金矿采选企业之一，系中国黄金协会理事单位，被评为国家级绿色矿山企业、四川省重点黄金生产企业。
2024年年度，公司实现营收6.40亿元，同比基本持平。扣非净利润2.41亿元，同比增长18.34%。四川黄金2024年年度净利润2.48亿元，业绩同比增长17.67%。
金精矿毛利率的小幅增长推动公司毛利率的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为有色金属矿采选业，主营产品为金精矿。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 有色金属矿采选业 | 6.40亿元 | 100.0% | 56.61% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 金精矿 | 6.39亿元 | 99.86% | 56.55% |
| 尾矿渣 | 88.50万元 | 0.14% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 西南 | 2.05亿元 | 31.97% | 52.34% |
| 西北 | 1.67亿元 | 26.04% | 60.66% |
| 华中 | 1.22亿元 | 19.14% | 59.60% |
| 华东 | 7,655.62万元 | 11.97% | 53.67% |
| 华南 | 6,959.86万元 | 10.88% | 57.46% |
2、金精矿毛利率的小幅增长推动公司毛利率的小幅增长
2024年公司毛利率从去年同期的51.19%，同比小幅增长到了今年的56.61%，主要是因为金精矿本期毛利率56.55%，去年同期为53.8%，同比小幅增长5.11%。
3、金精矿毛利率持续增长
值得一提的是，金精矿在营收额增长的同时，而且毛利率也在提升。2022-2024年金精矿毛利率呈小幅增长趋势，从2022年的51.31%，小幅增长到2024年的56.55%。
4、西南地区销售额大幅增长
国内地区方面，西南地区的销售额同比大幅增长近3倍，比重从上期的8.97%大幅增长到了本期的31.97%。
企业减少了华北地区的销售，上期华北地区销售2,146.17万元
5、前五大客户高度集中
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的73.52%，公司对第一大客户(贵州紫金矿业股份有限公司)存在一定的依赖，2024年第一大客户(贵州紫金矿业股份有限公司)占总营收的比例高达23.62%，第二大客户(潼关中金冶炼有限责任公司)占比15.89%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 贵州紫金矿业股份有限公司 | 1.51亿元 | 23.62% |
| 潼关中金冶炼有限责任公司 | 1.02亿元 | 15.89% |
| 山金瑞鹏（上海）贸易有限公司 | 7,655.62万元 | 11.97% |
| 三门峡检验检疫试验区投资建设有限责任公司 | 7,138.25万元 | 11.16% |
| 深圳金达黄金有限公司 | 6,959.86万元 | 10.88% |
| 合计 | 4.70亿元 | 73.52% |
6、前五大供应商高度集中
目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的62.14%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2024年第一大供应商占年度采购的比例高达29.63%。第二大供应商(浙江天增建设集团有限公司)占比16.72%。
前五大供应商情况
| 供应商名称 | 采购金额 | 公司年度向前五大供应商采购的金额占比 |
|---|---|---|
| 四川省地质局下属单位或企业 | 1.30亿元 | 29.63% |
| 浙江天增建设集团有限公司 | 7,321.82万元 | 16.72% |
| 中国水利水电第七工程局有限公司 | 2,554.53万元 | 5.83% |
| 四川鼎轩达建设工程有限公司 | 2,300.78万元 | 5.25% |
| 美卓（天津）投资有限公司 | 2,062.20万元 | 4.71% |
| 合计 | 2.72亿元 | 62.14% |
从2022年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续下滑，从2022年的72.83%下降至2024年的62.14%。
净利润近4年整体呈现上升趋势
1、净利润同比增长17.67%
本期净利润为2.48亿元，去年同期2.11亿元，同比增长17.67%。
净利润同比增长的原因是主营业务利润本期为2.67亿元，去年同期为2.35亿元，同比小幅增长。
净利润从2020年年度到2021年年度呈现下降趋势，从2.02亿元下降到1.53亿元，而2021年年度到2024年年度呈现上升状态，从1.53亿元增长到2.48亿元。
值得注意的是，今年净利润为近10年最高值。
2、主营业务利润同比小幅增长13.71%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.40亿元 | 6.29亿元 | 1.72% |
| 营业成本 | 2.78亿元 | 3.07亿元 | -9.57% |
| 销售费用 | 280.49万元 | 256.10万元 | 9.52% |
| 管理费用 | 5,867.24万元 | 5,403.05万元 | 8.59% |
| 财务费用 | 987.80万元 | 1,055.44万元 | -6.41% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 3,719.62万元 | 3,768.74万元 | -1.30% |
2024年年度主营业务利润为2.67亿元，去年同期为2.35亿元，同比小幅增长13.71%。
主营业务利润同比小幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为6.40亿元，同比有所增长1.72%；（2）毛利率本期为56.61%，同比小幅增长了5.42%。
梭罗沟金矿地下开采工程等投产
2024年，四川黄金在建工程余额合计1.14亿元。主要在建的重要工程是梭罗沟金矿2000t/d选厂技改工程和木里容大备供35KV线路新建工程。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 梭罗沟金矿2000t/d选厂技改工程 | 5,006.13万元 | 2,896.53万元 | - | 78.37% |
| 木里容大备供35KV线路新建工程 | 4,229.59万元 | 2,780.51万元 | - | 53.02% |
| 梭罗沟排土场底部挡土墙工程 | 1,064.92万元 | 1,016.79万元 | - | 73.41% |
| 梭罗沟金矿地下开采工程 | - | 2,048.94万元 | 4.87亿元 | 100.00% |
| 梭罗沟金矿矿石运输道路工程 | - | 1,011.96万元 | 1,889.28万元 | 100.00% |
梭罗沟金矿2000t/d选厂技改工程（大额新增投入项目）
建设目标：优化选矿技术，提高浮选回收作业率，确保公司能够更安全、科学、高效地综合利用矿产资源，从而提升经济效益。
建设内容：项目建设内容包括破碎、磨矿、浮选等生产环节的设备更新和工艺优化；磨矿车间改造及储矿仓新建；供排水、供配电等配套设施建设。具体新增设备包括重型板式给矿机、立式渣浆泵、带式输送机、半自磨机、渣浆泵、水力旋流器组、电动双梁桥式起重机和浮选机等。项目总投资6,388.00万元，其中建设投资5,567.21万元，工程建设其他费用403.19万元，预备费用417.60万元。
建设时间和周期：项目计划建设期为24个月，分为五个阶段：工程设计3个月；设备选型、订购3个月；基础工程建设12个月；安装工程4个月；联合试车2个月。截至2021年度第三次临时股东大会审议通过该募投项目之日，该项目已投入金额1,577.87万元，拟投入募集资金3,281.77万元。
预期收益：根据可行性研究报告测算，项目实施后的年均销售收入较不实施本项目情况下增加810.31万元，税后静态投资回收期为6.49年。项目具有投资盈利前景，达产后将给公司带来良好的投资回报。
行业分析
1、行业发展趋势
四川黄金属于贵金属开采与冶炼行业，主要从事黄金矿产资源的勘探、采选及冶炼。 近三年，受全球经济波动、地缘政治风险及通胀压力影响，黄金行业需求持续增长，2024年全球黄金消费量同比增长8.3%，工业及投资需求双线支撑。未来，随着央行增持黄金储备趋势延续及新能源领域对贵金属的应用拓展，行业市场空间有望进一步扩大，预计2025年全球黄金市场规模将突破6000亿美元，年复合增长率保持5%-7%。
2、市场地位及占有率
四川黄金是中国西部地区黄金采选龙头企业，2024年国内黄金产量排名第六，区域市场占有率约12%，核心矿山资源储量超50吨，产业链覆盖勘探至冶炼，但全国市占率低于头部企业。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 四川黄金（001337） | 西部地区黄金采选冶炼一体化企业，拥有梭罗沟金矿等核心资产 | 2025年黄金产量预计达4.2吨，占川西地区供应量35% |
| 紫金矿业（601899） | 全球综合性矿业巨头，黄金业务涵盖全球20余国 | 2024年黄金产量68吨居全球第九，国内市占率19% |
| 山东黄金（600547） | 国内黄金开采龙头企业，专注高品位金矿开发 | 2025年海外并购项目达产，黄金产能提升至55吨 |
| 中金黄金（600489） | 央企控股企业，黄金资源储量超2000吨 | 2024年矿产金产量41吨，冶炼加工规模行业前三 |
| 赤峰黄金（600988） | 聚焦黄金及有色金属采选，布局海外矿山资源 | 2025年黄金产量规划22吨，老挝Sepon金矿贡献增量 |
4、经营评分排名
四川黄金在2024年年报经营评分排名为第83名，在黄金行业中排名为2名。
黄金经营评分前三名
| 公司 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 山金国际 | 91 | 90 | 89 | 66 | 86 |
| 四川黄金 | 90 | 90 | 91 | 82 | 90 |
| 湖南黄金 | 90 | 86 | 87 | 57 | 86 |
5、全球排名
截止到2025年9月24日，四川黄金近十二个月的滚动营收为6.4亿元，在黄金行业中，四川黄金的全国排名为10名，全球排名为40名。
黄金营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 紫金矿业 | 3036 | 10.49 | 321 | 26.93 |
| Newmont 纽蒙特 | 1334 | 15.19 | 239 | 42.13 |
| Barrick 巴里克 | 923 | 2.54 | 153 | 1.97 |
| 山东黄金 | 825 | 34.47 | 30 | -- |
| 恒邦股份 | 758 | 22.35 | 5.37 | 5.67 |
| 中金黄金 | 656 | 5.33 | 34 | 25.87 |
| Maaden 沙特矿业 | 620 | 6.73 | 55 | -18.10 |
| Agnico Eagle Mines 伊格尔矿业 | 592 | 29.40 | 135 | 51.70 |
| Polyus | 525 | -72.81 | 230 | -73.18 |
| Sibanye-Stillwater | 453 | -13.32 | -29.51 | -- |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 四川黄金 | 6.4 | 6.76 | 2.48 | 17.40 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
两名股东股权高位质押，员工数量增加
两名股东股权高位质押
目前有2位股东均处于质押高位。第二大股东北京金阳矿业投资有限责任公司股权质押3,302.92万股，质押股份占比较高，达到68.03%。此外，第五大股东上海德三国际贸易有限公司股权质押1,524.00万股，质押股份占比很高，高达72.87%。共累计质押4,826.92万股，占总股本比例的11.49%。
员工数量增加
2024年公司员工人数为315人，同比2023年273人，增加42人，人数增15%。
本期企业员工构成情况如下：销售人员7人，生产人员140人，技术人员56人。
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