雅戈尔(600177)2024年三季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比小幅下降
雅戈尔集团股份有限公司于1998年上市，实际控制人为“李如成”。公司的核心业务有两块，一块是品牌服装，一块是地产开发，主要产品包括其他主营业务、品牌上衣、品牌衬衫三项，其他主营业务占比51.83%，品牌上衣占比15.73%，品牌衬衫占比12.46%。
2024年三季度，公司实现营收84.00亿元，同比小幅增长12.63%。扣非净利润24.49亿元，同比小幅下降3.37%。雅戈尔2024年第三季度净利润25.17亿元，业绩同比小幅下降9.75%。本期经营活动产生的现金流净额为6.97亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比小幅下降
1、净利润同比小幅下降9.75%
本期净利润为25.17亿元，去年同期27.89亿元，同比小幅下降9.75%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出8,207.57万元，去年同期支出2.57亿元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为1.66亿元，去年同期为7.55亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降78.02%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 84.00亿元 | 74.58亿元 | 12.63% |
| 营业成本 | 48.01亿元 | 34.69亿元 | 38.37% |
| 销售费用 | 20.92亿元 | 20.23亿元 | 3.46% |
| 管理费用 | 6.24亿元 | 6.95亿元 | -10.20% |
| 财务费用 | 4.50亿元 | 2.50亿元 | 79.74% |
| 研发费用 | 6,278.49万元 | 1.02亿元 | -38.26% |
| 所得税费用 | 8,207.57万元 | 2.57亿元 | -68.06% |
2024年三季度主营业务利润为1.66亿元，去年同期为7.55亿元，同比大幅下降78.02%。
虽然营业总收入本期为84.00亿元，同比小幅增长12.63%，不过毛利率本期为42.85%，同比下降了10.63%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、非主营业务利润同比小幅增长
雅戈尔2024年三季度非主营业务利润为24.34亿元，去年同期为22.92亿元，同比小幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1.66亿元 | 6.59% | 7.55亿元 | -78.02% |
| 投资收益 | 24.29亿元 | 96.51% | 23.49亿元 | 3.42% |
| 其他 | 9,987.62万元 | 3.97% | 4,014.12万元 | 148.81% |
| 净利润 | 25.17亿元 | 100.00% | 27.89亿元 | -9.75% |
4、净现金流由正转负
2024年三季度，雅戈尔净现金流为-47.66亿元，去年同期为19.61亿元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然（1）取得借款收到的现金本期为147.75亿元，同比增长26.88%；（2）购买商品、接受劳务支付的现金本期为22.36亿元，同比大幅下降52.48%。
但是（1）偿还债务支付的现金本期为188.72亿元，同比大幅增长65.48%；（2）销售商品、提供劳务收到的现金本期为61.68亿元，同比大幅下降53.25%。
行业分析
1、行业发展趋势
雅戈尔属于服装家纺行业，核心业务涵盖品牌服装、地产开发及投资。 近三年服装家纺行业受消费升级驱动，线上渠道渗透率持续提升，2023年线上零售额占比超35%。行业集中度加速提高，头部企业通过品牌矩阵与全渠道布局抢占市场份额。未来五年市场空间预计突破1.8万亿元，复合增长率约5%，可持续时尚与个性化定制成为新增长点。
2、市场地位及占有率
雅戈尔在男装细分领域占据龙头地位，男衬衫连续24年全国市占率第一，男西服连续21年保持领先，2024年高端产品线营收占比提升至28%，品牌溢价能力显著。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 雅戈尔（600177） | 综合性服装集团，主打男装及地产 | 2024年男衬衫市占率18.2%第一 |
| 海澜之家（600398） | 大众男装龙头，全渠道零售 | 2024年男装市占率7.5%位列第二 |
| 七匹狼（002029） | 商务男装品牌，多元化产品线 | 2024年营收纺织服装占比超85% |
| 报喜鸟（002154） | 高端西服定制及成衣制造商 | 2024年西服品类营收同比增12% |
| 九牧王（601566） | 专注男裤领域，多品牌运营 | 2024年男裤市占率10.3%居首 |
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