山子高科(000981)2024年三季报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
山子高科技股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“叶骥”。公司主要从事汽车零部件、房产销售、物业管理，主要产品包括汽车动力总成、汽车安全气囊气体发生器、房产销售、物业管理四项，汽车动力总成占比33.92%，汽车安全气囊气体发生器占比27.36%，房产销售占比17.24%，物业管理占比15.39%。
2024年三季度，公司实现营收39.42亿元，同比小幅下降7.14%。扣非净利润-6.02亿元，较去年同期亏损有所减小。山子高科2024年第三季度净利润-8.69亿元，业绩较去年同期亏损有所减小。本期经营活动产生的现金流净额为3.34亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
1、营业总收入同比小幅降低7.14%，净利润亏损有所减小
2024年三季度，山子高科营业总收入为39.42亿元，去年同期为42.45亿元，同比小幅下降7.14%，净利润为-8.69亿元，去年同期为-13.80亿元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然投资收益本期为-9.00亿元，去年同期为-9,608.20万元，亏损增大；
但是（1）主营业务利润本期为-3.59亿元，去年同期为-10.62亿元，亏损有所减小；（2）其他收益本期为5.32亿元，去年同期为1,982.17万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 39.42亿元 | 42.45亿元 | -7.14% |
| 营业成本 | 31.28亿元 | 37.73亿元 | -17.08% |
| 销售费用 | 8,090.84万元 | 7,841.62万元 | 3.18% |
| 管理费用 | 6.25亿元 | 7.47亿元 | -16.33% |
| 财务费用 | 2.52亿元 | 2.83亿元 | -11.05% |
| 研发费用 | 2.12亿元 | 3.97亿元 | -46.45% |
| 所得税费用 | 236.72万元 | 1.01亿元 | -97.66% |
2024年三季度主营业务利润为-3.59亿元，去年同期为-10.62亿元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为39.42亿元，同比小幅下降7.14%，不过（1）研发费用本期为2.12亿元，同比大幅下降46.45%；（2）毛利率本期为20.64%，同比大幅增长了9.52%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润亏损增大
山子高科2024年三季度非主营业务利润为-5.07亿元，去年同期为-2.17亿元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -3.59亿元 | 41.35% | -10.62亿元 | 66.19% |
| 投资收益 | -9.00亿元 | 103.54% | -9,608.20万元 | -836.16% |
| 其他收益 | 5.32亿元 | -61.24% | 1,982.17万元 | 2583.88% |
| 其他 | -9,502.71万元 | 10.94% | -1.28亿元 | 25.88% |
| 净利润 | -8.69亿元 | 100.00% | -13.80亿元 | 37.07% |
高负债且资产负债率持续增加
2024年三季度，企业资产负债率为81.07%，去年同期为75.84%，负债率很高且增加了5.23%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为118.72亿元，同比大幅下降33.75%，另外总负债本期为96.24亿元，同比下降29.18%。
1、有息负债近7年呈现下降趋势
有息负债从2018年三季度到2024年三季度近7年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
值得注意的是，在有息负债下降的情况下，有息负债的利率从2021年到2024年呈现上升趋势。
近5年三季度有息负债利率
| 年份 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 | 2020 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 4.84 | 2.67 | 2.95 | 4.59 | 5.64 |
2、偿债能力：经营活动现金流净额/短期债务同比大幅增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.56 | 0.57 | 0.76 | 0.57 | 0.72 |
| 速动比率 | 0.46 | 0.26 | 0.35 | 0.32 | 0.38 |
| 现金比率(%) | 0.07 | 0.07 | 0.19 | 0.14 | 0.09 |
| 资产负债率(%) | 81.07 | 75.84 | 63.32 | 75.87 | 67.24 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 4.20 | 9.54 | 14.07 | 4.88 | 8.00 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.09 | -0.17 | -0.13 | -0.03 | 0.03 |
| 货币资金/短期债务 | 0.14 | 0.14 | 0.32 | 0.26 | 0.15 |
流动比率为0.56，去年同期为0.57，同比有所下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外经营活动现金流净额/短期债务为0.09，去年同期为-0.17，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
山子高科属于汽车制造业，核心业务聚焦新能源汽车整车制造、高端汽车零部件及半导体封装材料领域。 近三年，汽车制造业加速向电动化、智能化转型，2025年全球新能源汽车渗透率预计突破35%，中国市场规模超万亿元。行业趋势包括：混合动力与纯电技术并行发展，自动驾驶推动智能零部件需求激增，半导体在汽车电子中的占比持续提升至15%以上，高端制造生态链整合成为竞争关键。
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