汉马科技(600375)2024年三季报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，净利润同比亏损增大但现金流净额同比大幅增长
汉马科技集团股份有限公司于2003年上市，实际控制人为“李书福”。公司的主营业务为加工制造业，主要产品包括整车及底盘和专用车两项，其中整车及底盘占比48.16%，专用车占比34.51%。
2024年三季度，公司实现营收30.82亿元，同比增长16.10%。扣非净利润-4.41亿元，较去年同期亏损有所减小。汉马科技2024年第三季度净利润-4.01亿元，业绩较去年同期亏损增大。本期经营活动产生的现金流净额为-1.89亿元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
净利润同比亏损增大但现金流净额同比大幅增长
1、营业总收入同比增加16.10%，净利润亏损持续增大
2024年三季度，*ST汉马营业总收入为30.82亿元，去年同期为26.55亿元，同比增长16.10%，净利润为-4.01亿元，去年同期为-1.31亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然主营业务利润本期为-2.78亿元，去年同期为-3.99亿元，亏损有所减小；
但是（1）信用减值损失本期损失6,949.52万元，去年同期收益5,916.24万元，同比大幅下降；（2）营业外利润本期为166.75万元，去年同期为1.06亿元，同比大幅下降；（3）资产减值损失本期损失9,131.01万元，去年同期损失26.08万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 30.82亿元 | 26.55亿元 | 16.10% |
| 营业成本 | 29.58亿元 | 25.82亿元 | 14.57% |
| 销售费用 | 6,406.35万元 | 8,012.05万元 | -20.04% |
| 管理费用 | 1.30亿元 | 1.78亿元 | -26.85% |
| 财务费用 | 6,796.63万元 | 6,500.07万元 | 4.56% |
| 研发费用 | 1.13亿元 | 1.18亿元 | -4.23% |
| 所得税费用 | 91.88元 | -127.18万元 | 100.01% |
2024年三季度主营业务利润为-2.78亿元，去年同期为-3.99亿元，较去年同期亏损有所减小。
主营业务利润亏损有所减小主要是由于（1）营业总收入本期为30.82亿元，同比增长16.10%；（2）毛利率本期为4.01%，同比大幅增长了1.28%。
3、非主营业务利润由盈转亏
*ST汉马2024年三季度非主营业务利润为-1.24亿元，去年同期为2.67亿元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -2.78亿元 | 69.22% | -3.99亿元 | 30.45% |
| 资产减值损失 | -9,131.01万元 | 22.76% | -26.08万元 | -34914.85% |
| 信用减值损失 | -6,949.52万元 | 17.32% | 5,916.24万元 | -217.47% |
| 其他 | 3,733.42万元 | -9.30% | 2.28亿元 | -83.65% |
| 净利润 | -4.01亿元 | 100.00% | -1.31亿元 | -205.73% |
高负债且资产负债率持续增加
2024年三季度，企业资产负债率为116.88%，去年同期为99.07%，负债率很高且增加了17.81%，近4年资产负债率总体呈现上升状态，从81.88%增长至116.88%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为67.64亿元，同比下降22.96%，另外总负债本期为79.06亿元，同比小幅下降9.11%。
1、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.57 | 0.71 | 0.67 | 0.69 | 0.76 |
| 速动比率 | 0.44 | 0.60 | 0.51 | 0.53 | 0.54 |
| 现金比率(%) | 0.06 | 0.19 | 0.22 | 0.23 | 0.19 |
| 资产负债率(%) | 116.88 | 99.07 | 93.68 | 81.88 | 80.17 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 14.37 | 15.81 | 30.08 | 3.89 | 6.88 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | -0.07 | 0.10 | -0.21 | 0.04 | -0.02 |
| 货币资金/短期债务 | 0.15 | 0.33 | 0.32 | 0.36 | 0.31 |
流动比率为0.57，去年同期为0.71，同比下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外速动比率为0.44，去年同期为0.60，同比下降，速动比率降低到了一个较低的水平。
而且现金比率为0.06，去年同期为0.19，同比大幅下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
*ST汉马属于新能源商用车行业，主营新能源重卡及核心零部件研发制造。 新能源商用车行业近三年受“双碳”政策驱动加速转型，2023年销量同比增长35%，渗透率提升至12%。未来三年市场空间预计突破2000亿元，技术迭代推动氢能重卡商业化，政策补贴退坡倒逼成本优化，龙头企业集中度将持续提升。
2、市场地位及占有率
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