深高速(600548)2024年三季报深度解读：公允价值变动收益同比大幅下降导致净利润同比小幅下降
深圳高速公路集团股份有限公司于2001年上市，实际控制人为“深圳市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司的核心业务有两块，一块是通行费，一块是大环保，主要产品包括通行费、大环保、特许经营安排下的建造服务三项，通行费占比57.82%，大环保占比17.41%，特许经营安排下的建造服务占比14.49%。
2024年三季度，公司实现营收58.60亿元，同比小幅下降8.03%。扣非净利润12.28亿元，同比小幅下降13.45%。深高速2024年第三季度净利润15.01亿元，业绩同比小幅下降3.72%。
公允价值变动收益同比大幅下降导致净利润同比小幅下降
1、净利润同比小幅下降3.72%
本期净利润为15.01亿元，去年同期15.59亿元，同比小幅下降3.72%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然（1）投资收益本期为8.01亿元，去年同期为6.43亿元，同比增长；（2）营业外利润本期为423.43万元，去年同期为-8,071.81万元，扭亏为盈。
但是（1）公允价值变动收益本期为3,799.41万元，去年同期为1.62亿元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为11.81亿元，去年同期为12.77亿元，同比小幅下降；（3）信用减值损失本期损失9,077.47万元，去年同期损失1,224.42万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比小幅下降7.52%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 58.60亿元 | 63.71亿元 | -8.03% |
| 营业成本 | 35.72亿元 | 37.87亿元 | -5.67% |
| 销售费用 | 929.85万元 | 1,457.73万元 | -36.21% |
| 管理费用 | 2.78亿元 | 2.87亿元 | -3.18% |
| 财务费用 | 7.57亿元 | 9.55亿元 | -20.78% |
| 研发费用 | 2,302.58万元 | 1,979.95万元 | 16.30% |
| 所得税费用 | 3.96亿元 | 4.28亿元 | -7.54% |
2024年三季度主营业务利润为11.81亿元，去年同期为12.77亿元，同比小幅下降7.52%。
虽然财务费用本期为7.57亿元，同比下降20.78%，不过（1）营业总收入本期为58.60亿元，同比小幅下降8.03%；（2）毛利率本期为39.04%，同比小幅下降了1.52%，导致主营业务利润同比小幅下降。
3、非主营业务利润同比基本持平
深高速2024年三季度非主营业务利润为7.16亿元，去年同期为7.10亿元，同比基本持平。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 11.81亿元 | 78.69% | 12.77亿元 | -7.52% |
| 投资收益 | 8.01亿元 | 53.38% | 6.43亿元 | 24.62% |
| 其他 | -7,446.90万元 | -4.96% | 2.46亿元 | -130.28% |
| 净利润 | 15.01亿元 | 100.00% | 15.59亿元 | -3.72% |
4、净现金流由负转正
2024年三季度，深高速净现金流为9.43亿元，去年同期为-2.21亿元，由负转正。
净现金流由负转正原因是：
| 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 取得借款收到的现金 | 187.15亿元 | 9.36% | 投资支付的现金 | 25.10亿元 | 30.88% |
| 购买商品、接受劳务支付的现金 | 9.68亿元 | -27.30% | 销售商品、提供劳务收到的现金 | 53.91亿元 | -8.78% |
| 收回投资收到的现金 | 20.03亿元 | -16.06% | |||
| 偿还债务支付的现金 | 181.65亿元 | 1.49% |
行业分析
1、行业发展趋势
深圳国际控股有限公司（深高速）属于交通基础设施行业，核心业务聚焦于高速公路投资、建设及运营管理。 高速公路行业近三年受经济复苏与政策支持双重驱动，2023年全国公路货运量同比增长5.2%，车流量恢复至疫情前水平。未来行业将加速智能化改造，ETC覆盖率超95%，新能源充电桩等配套基建需求激增，预计2025年市场规模突破1.5万亿元，年复合增长率约4%-6%。
2、市场地位及占有率
深高速在广东省内运营里程占比约15%，核心路段如梅观高速、机荷高速日均车流量超40万辆，区域路网垄断优势显著，2024年一季度通行费收入同比增12%，在A股同行中营收规模位列前三。
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