宏盛华源(601096)2024年一季报深度解读：净利润同比增长但现金流净额由正转负
根据宏盛华源2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收25.27亿元，同比小幅增长5.54%。扣非净利润3,563.20万元，同比增长3,563.20万元。宏盛华源2024年第一季度净利润4,163.07万元，业绩同比增长23.91%。本期经营活动产生的现金流净额为2,616.63万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为输电线路铁塔，主要产品包括角钢塔和钢管塔两项，其中角钢塔占比67.58%，钢管塔占比14.70%。
| 名称 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 角钢塔 | 62.82亿元 | 67.58% | 4.62% |
| 钢管塔 | 13.66亿元 | 14.7% | 6.30% |
| 钢管杆 | 6.81亿元 | 7.33% | 3.92% |
| 其他产品 | 4.37亿元 | 4.7% | 8.20% |
| 变电构支架 | 2.60亿元 | 2.79% | 1.49% |
| 其他业务 | 2.70亿元 | 2.9% | - |
净利润同比增长但现金流净额由正转负
1、净利润同比增长23.91%
本期净利润为4,163.07万元，去年同期3,359.69万元，同比增长23.91%。
净利润同比增长的原因是：
虽然信用减值损失本期损失1,603.10万元，去年同期损失977.39万元，同比大幅增长；
但是（1）资产减值损失本期损失828.80万元，去年同期损失2,115.03万元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为7,203.38万元，去年同期为6,643.73万元，同比小幅增长。
2、主营业务利润同比小幅增长8.42%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 25.27亿元 | 23.94亿元 | 5.54% |
| 营业成本 | 23.50亿元 | 22.41亿元 | 4.85% |
| 销售费用 | 3,453.28万元 | 2,593.76万元 | 33.14% |
| 管理费用 | 3,451.58万元 | 3,219.03万元 | 7.22% |
| 财务费用 | 142.01万元 | 830.91万元 | -82.91% |
| 研发费用 | 2,514.88万元 | 1,074.15万元 | 134.13% |
| 所得税费用 | 1,229.12万元 | 794.82万元 | 54.64% |
2024年一季度主营业务利润为7,203.38万元，去年同期为6,643.73万元，同比小幅增长8.42%。
主营业务利润同比小幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为25.27亿元，同比小幅增长5.54%；（2）毛利率本期为6.99%，同比小幅增长了0.61%。
3、非主营业务利润亏损有所减小
宏盛华源2024年一季度非主营业务利润为-1,811.19万元，去年同期为-2,489.22万元，亏损有所减小。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 7,203.38万元 | 173.03% | 6,643.73万元 | 8.42% |
| 资产减值损失 | -828.80万元 | -19.91% | -2,115.03万元 | 60.81% |
| 其他收益 | 604.39万元 | 14.52% | 544.35万元 | 11.03% |
| 信用减值损失 | -1,603.10万元 | -38.51% | -977.39万元 | -64.02% |
| 其他 | 128.40万元 | 3.08% | 29.44万元 | 336.08% |
| 净利润 | 4,163.07万元 | 100.00% | 3,359.69万元 | 23.91% |
4、净现金流由正转负
2024年一季度，宏盛华源净现金流为-2.48亿元，去年同期为2,208.56万元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然销售商品、提供劳务收到的现金本期为18.78亿元，同比增长15.73%；
但是（1）购买商品、接受劳务支付的现金本期为16.68亿元，同比增长22.66%；（2）收到其他与筹资活动有关的现金本期为200.38万元，同比大幅下降97.58%。
全球排名
截止到2025年6月20日，宏盛华源近十二个月的滚动营收为101亿元，在铁塔行业中，宏盛华源的全球营收规模排名为8名，全国排名为1名。
铁塔营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 中国铁塔 | 978 | 4.13 | 107 | 13.55 |
| American Tower 美国电塔 | 728 | 2.67 | 162 | -4.24 |
| Crown Castle 冠城国际 | 472 | 1.18 | -280.59 | -- |
| Cellnex Telecom | 360 | 21.31 | -2.32 | -- |
| Indus Towers | 251 | 2.81 | 83 | 15.94 |
| SBA Communications | 193 | 5.09 | 54 | 46.66 |
| IHS Holding | 123 | 2.70 | -117.33 | -- |
| 宏盛华源 | 101 | 12.28 | 2.30 | 3.60 |
| Infrastrutture Wireless Italiane | 86 | 9.68 | 29 | 22.74 |
| Uniti | 84 | 1.97 | 6.72 | -8.93 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
宏盛华源属于输电设备制造行业，聚焦特高压输电铁塔研发与生产。 特高压输电设备行业近三年在“双碳”目标驱动下加速发展，年均复合增长率超15%。2024年特高压工程投资规模突破1500亿元，预计2025年市场空间达1800亿元，未来将受益于新能源并网需求及电网智能化升级，复合增长率维持在10%-12%。
2、市场地位及占有率
宏盛华源是国内特高压输电铁塔核心供应商，承担80%以上特高压线路铁塔项目，在300米以上超高塔领域占据垄断地位。2024年特高压铁塔细分领域市占率约35%，位列行业第一。
3、主要竞争对手
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