中顺洁柔(002511)2024年一季报深度解读：净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
中顺洁柔纸业股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“邓颖忠”。公司的主营业务为生活用纸，其中成品为第一大收入来源，占比98.43%。
2024年一季度，公司实现营收18.45亿元，同比小幅下降10.45%。扣非净利润8,836.41万元，同比小幅增长7.92%。中顺洁柔2024年第一季度净利润9,518.98万元，业绩同比小幅增长6.77%。
净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
1、净利润同比小幅增长6.77%
本期净利润为9,518.98万元，去年同期8,915.38万元，同比小幅增长6.77%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然主营业务利润本期为7,848.99万元，去年同期为9,057.41万元，同比小幅下降；
但是（1）其他收益本期为2,081.05万元，去年同期为742.49万元，同比大幅增长；（2）公允价值变动收益本期为458.55万元，去年同期为81.36万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比小幅下降13.34%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 18.45亿元 | 20.60亿元 | -10.45% |
| 营业成本 | 12.08亿元 | 14.95亿元 | -19.16% |
| 销售费用 | 3.78亿元 | 3.44亿元 | 9.83% |
| 管理费用 | 1.05亿元 | 7,211.99万元 | 45.02% |
| 财务费用 | 208.85万元 | -306.74万元 | 168.09% |
| 研发费用 | 6,506.82万元 | 5,183.30万元 | 25.53% |
| 所得税费用 | 1,235.72万元 | 1,597.46万元 | -22.65% |
2024年一季度主营业务利润为7,848.99万元，去年同期为9,057.41万元，同比小幅下降13.34%。
虽然毛利率本期为34.52%，同比增长了7.06%，不过营业总收入本期为18.45亿元，同比小幅下降10.45%，导致主营业务利润同比小幅下降。
3、非主营业务利润同比大幅增长
中顺洁柔2024年一季度非主营业务利润为2,905.71万元，去年同期为1,455.43万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 7,848.99万元 | 82.46% | 9,057.41万元 | -13.34% |
| 其他收益 | 2,081.05万元 | 21.86% | 742.49万元 | 180.28% |
| 其他 | 1,115.38万元 | 11.72% | 854.94万元 | 30.46% |
| 净利润 | 9,518.98万元 | 100.00% | 8,915.38万元 | 6.77% |
行业分析
1、行业发展趋势
中顺洁柔属于生活用纸制造行业，主营产品涵盖卫生纸、纸巾、湿巾等个人护理用纸。 生活用纸行业近三年受消费升级驱动保持稳健增长，2024年市场规模突破1600亿元，年均复合增长率约5%。未来趋势聚焦高端化、环保化及差异化产品开发，可降解材料渗透率提升至15%，智能生产线改造推动行业集中度持续提高，头部企业市场空间进一步扩大至2025年超1800亿元。
2、市场地位及占有率
中顺洁柔为国内生活用纸行业第四大企业，2024年市场占有率约10.3%，位居恒安、维达、金红叶之后。其高端产品线营收占比达35%，在华南、华中区域渠道渗透率超60%，电商渠道销售额年增22%支撑整体竞争力。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中顺洁柔（002511） | 生活用纸全品类制造商 | 2024年高端产品营收占比35%，华南市占率27% |
| 恒安国际（01044.HK） | 卫生巾、纸尿裤及纸巾综合供应商 | 生活用纸市占率18.5%排名第一 |
| 维达国际（03331.HK） | 纸巾与个人护理产品生产商 | 2024年电商渠道营收占比41% |
| 太阳纸业（002078） | 综合性造纸集团 | 生活用纸业务营收占比12% |
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