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武汉天源(301127)2024年一季报深度解读：净利润同比小幅增长但现金流净额较去年同期有所下降
武汉天源环保股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“黄开明”。公司的主要业务为水环境治理，占比高达66.41%，其中环保整体解决方案为第一大收入来源，占比80.52%。
2024年一季度，公司实现营收2.43亿元，同比小幅下降7.86%。扣非净利润2,537.23万元，同比小幅增长9.24%。武汉天源2024年第一季度净利润2,701.33万元，业绩同比小幅增长5.64%。
PART 1
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净利润同比小幅增长但现金流净额较去年同期有所下降
1、净利润同比小幅增长5.64%
本期净利润为2,701.33万元，去年同期2,557.06万元，同比小幅增长5.64%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然（1）资产减值损失本期损失122.42万元，去年同期收益272.52万元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为2,743.01万元，去年同期为3,080.01万元，同比小幅下降。
但是信用减值损失本期收益316.70万元，去年同期损失601.63万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比小幅下降10.94%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.43亿元 | 2.63亿元 | -7.86% |
| 营业成本 | 1.63亿元 | 1.96亿元 | -16.51% |
| 销售费用 | 1,200.10万元 | 1,051.69万元 | 14.11% |
| 管理费用 | 2,012.04万元 | 1,700.56万元 | 18.32% |
| 财务费用 | 1,020.17万元 | -91.37万元 | 1216.49% |
| 研发费用 | 788.50万元 | 898.22万元 | -12.22% |
| 所得税费用 | 476.94万元 | 508.42万元 | -6.19% |
2024年一季度主营业务利润为2,743.01万元，去年同期为3,080.01万元，同比小幅下降10.94%。
虽然毛利率本期为32.72%，同比增长了6.97%，不过（1）营业总收入本期为2.43亿元，同比小幅下降7.86%；（2）财务费用本期为1,020.17万元，同比大幅增长12.16倍，导致主营业务利润同比小幅下降。
PART 2
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行业分析
1、行业发展趋势
天源环保属于水环境治理及固废资源化综合服务行业。 环保行业近三年在政策驱动下呈现结构性增长，水环境治理市场逐步下沉至县域需求，固废处置及再生能源领域因“双碳”目标加速扩容。2023年行业规模突破2.5万亿元，其中固废资源化细分市场增速超20%，预计2025年再生能源业务占比将提升至35%以上，下沉市场及技术集成解决方案成为核心增长点。
2、市场地位及占有率
天源环保作为区域性环境治理服务商，聚焦县域及工业园区市场，2024年营收19.85亿元，在水环境治理领域占据约1.2%的细分市场份额，固废处置业务通过170亿元在手订单形成差异化竞争优势，整体行业排名处于第二梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 天源环保（301127） | 综合性环境治理服务商，覆盖水环境治理、固废处置及绿色能源 | 2024年营收19.85亿元，在手合同规模170亿元，固废处置业务占比提升至33.5% |
| 鹏鹞环保（300664） | 以市政污水处理及污泥处置为核心业务的全产业链企业 | 2024年新增县域污水处理项目12个，合同总额超40亿元 |
| 维尔利（300190） | 专注垃圾渗滤液处理及有机废弃物资源化技术研发 | 2024年渗滤液处理市占率约18%，位居行业前三 |
| 中电环保（300172） | 工业废水处理及市政污水综合服务商，布局危废处置业务 | 2024年工业水处理营收占比58%，核电领域项目覆盖率超60% |
| 绿色动力（601330） | 以垃圾焚烧发电为主营业务的国有控股企业 | 2024年垃圾处理量突破1200万吨，发电业务营收占比超75% |
4、经营评分排名
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