华扬联众(603825)2024年一季报深度解读：资产负债率同比增加，信用减值损失由收益变为损失导致净利润由盈转亏
华扬联众数字技术股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“苏同”。公司主营业务为向客户提供互联网广告整体解决方案，是连接营销需求方、互联网媒体以及互联网用户之间的服务中介。公司具体服务内容主要包括广告投放代理、广告策划与制作、影视节目业务、买断式销售代理。
根据华扬联众2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收6.28亿元，同比大幅下降67.38%。扣非净利润-4,663.20万元，由盈转亏。华扬联众2024年第一季度净利润-4,955.04万元，业绩由盈转亏。
营业收入情况
2023年主营产品为品牌营销。
1、品牌营销
2021年-2023年品牌营销营收呈大幅下降趋势，从2021年的118.34亿元，大幅下降到2023年的54.56亿元。2020年-2023年品牌营销毛利率呈小幅下降趋势，从2020年的13.41%，小幅下降到了2023年的11.62%。
2019年，该产品名称由“互联网广告服务”变更为“品牌营销”。
信用减值损失由收益变为损失导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比下降67.38%，净利润由盈转亏
2024年一季度，华扬联众营业总收入为6.28亿元，去年同期为19.26亿元，同比大幅下降67.38%，净利润为-4,955.04万元，去年同期为81.46万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是（1）信用减值损失本期损失1,795.81万元，去年同期收益1,810.61万元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为-3,429.52万元，去年同期为-2,459.91万元，亏损增大；（3）其他收益本期为51.00万元，去年同期为754.63万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.28亿元 | 19.26亿元 | -67.38% |
| 营业成本 | 5.05亿元 | 16.86亿元 | -70.05% |
| 销售费用 | 9,352.85万元 | 1.54亿元 | -39.18% |
| 管理费用 | 2,227.41万元 | 3,729.07万元 | -40.27% |
| 财务费用 | 903.68万元 | 1,697.28万元 | -46.76% |
| 研发费用 | 3,046.74万元 | 5,281.47万元 | -42.31% |
| 所得税费用 | -394.19万元 | 13.39万元 | -3043.91% |
2024年一季度主营业务利润为-3,429.52万元，去年同期为-2,459.91万元，较去年同期亏损增大。
虽然毛利率本期为19.66%，同比大幅增长了7.16%，不过营业总收入本期为6.28亿元，同比大幅下降67.38%，导致主营业务利润亏损增大。
3、非主营业务利润由盈转亏
华扬联众2024年一季度非主营业务利润为-1,919.71万元，去年同期为2,554.77万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -3,429.52万元 | 69.21% | -2,459.91万元 | -39.42% |
| 信用减值损失 | -1,795.81万元 | 36.24% | 1,810.61万元 | -199.18% |
| 其他 | 26.06万元 | -0.53% | 877.29万元 | -97.03% |
| 净利润 | -4,955.04万元 | 100.00% | 81.46万元 | -6182.48% |
资产负债率同比增加
2024年一季度，企业资产负债率为75.46%，去年同期为71.59%，同比小幅增长了3.87%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为29.42亿元，同比大幅下降46.09%，另外总负债本期为22.19亿元，同比大幅下降43.18%。
1、有息负债近3年呈现下降趋势
有息负债从2022年一季度到2024年一季度近3年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 | 2023年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 1.14 | 1.27 | 1.31 | 1.27 | 1.30 |
| 速动比率 | 1.11 | 1.25 | 1.27 | 1.21 | 1.23 |
| 现金比率(%) | 0.15 | 0.09 | 0.13 | 0.13 | 0.06 |
| 资产负债率(%) | 75.46 | 71.59 | 70.41 | 73.20 | 71.41 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 94.05 | 11.86 | 22.23 | 26.44 | 38.27 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | -0.04 | 0.59 | -0.10 | 0.35 | -0.29 |
| 货币资金/短期债务 | 0.57 | 0.38 | 0.37 | 0.59 | 0.25 |
经营活动现金流净额/短期债务为-0.04，去年同期为0.59，经营活动现金流净额/短期债务降低到了一个较低的水平。
另外货币资金/短期债务本期为0.57，去年同期为0.38，货币资金/短期债务连续两年都较低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
华扬联众属于数字营销与广告服务行业，聚焦于互联网整合营销及数字化媒介代理业务。 近三年，数字营销行业受数字化转型驱动，年均复合增长率超12%，2025年市场规模预计突破1.2万亿元。技术层面，AI与大数据推动程序化广告占比提升至65%，短视频及社交平台成为核心投放渠道。未来趋势聚焦于AI自动化投放、隐私计算下的精准营销及跨平台全域流量整合，元宇宙营销等新兴场景或贡献15%-20%新增市场空间。
2、市场地位及占有率
华扬联众位列国内数字营销行业第二梯队，2024年营收规模约30亿元，市占率约2.3%。其技术优势体现在程序化广告平台搭建，但头部客户集中度较高，前五大客户贡献超45%营收。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 华扬联众（603825） | 提供全链路数字营销服务，重点布局AI营销工具链研发 | 2025年AI智能投放系统覆盖30%头部品牌客户 |
| 省广集团（002400） | 综合性广告营销集团，业务涵盖媒介代理与内容营销 | 2024年媒介代理营收占比68% |
| 蓝色光标（300058） | 整合营销服务商，元宇宙营销领域领先 | 虚拟人IP业务营收同比增长120% |
| 三人行（605168） | 校园场景营销服务商，深耕教育行业广告投放 | 教育行业市占率19% |
| 浙文互联（600986） | 聚焦汽车行业数字营销，数据中台驱动精准投放 | 汽车客户营收贡献超55% |
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