联泰环保(603797)2024年中报解读：信用减值损失同比大幅增长导致净利润同比小幅下降，应收账款减值风险高
广东联泰环保股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“黄振达”。公司主营业务为城乡污水处理设施的投资、建设和运营管理，提供污水收集、输送和/或终端污水处理服务。主要产品有污水处理、污泥处理。
根据联泰环保2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收5.39亿元，同比下降23.21%。扣非净利润1.15亿元，同比基本持平。联泰环保2024年半年度净利润1.14亿元，业绩同比小幅下降11.60%。本期经营活动产生的现金流净额为1.60亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务构成
产品方面，污水处理服务费为第一大收入来源，占比95.76%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 污水处理服务费 | 5.16亿元 | 95.76% | 64.87% |
| 污泥处理服务费 | 2,234.88万元 | 4.14% | 20.12% |
| 其他 | 51.72万元 | 0.1% | 68.27% |
信用减值损失同比大幅增长导致净利润同比小幅下降
1、净利润同比小幅下降11.60%
本期净利润为1.14亿元，去年同期1.28亿元，同比小幅下降11.60%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然主营业务利润本期为1.87亿元，去年同期为1.60亿元，同比增长；
但是（1）信用减值损失本期损失4,264.38万元，去年同期损失2,121.50万元，同比大幅下降；（2）其他收益本期为315.18万元，去年同期为2,057.25万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比增长17.21%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5.39亿元 | 7.02亿元 | -23.21% |
| 营业成本 | 1.99亿元 | 3.80亿元 | -47.49% |
| 销售费用 | 4,358.48元 | - | |
| 管理费用 | 2,093.82万元 | 2,422.40万元 | -13.56% |
| 财务费用 | 1.28亿元 | 1.29亿元 | -1.12% |
| 研发费用 | 32.39万元 | 383.65万元 | -91.56% |
| 所得税费用 | 2,462.86万元 | 1,989.69万元 | 23.78% |
2024年半年度主营业务利润为1.87亿元，去年同期为1.60亿元，同比增长17.21%。
虽然营业总收入本期为5.39亿元，同比下降23.21%，不过毛利率本期为63.02%，同比大幅增长了17.09%，推动主营业务利润同比增长。
3、非主营业务利润亏损增大
联泰环保2024年半年度非主营业务利润为-4,912.25万元，去年同期为-1,145.87万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1.87亿元 | 164.95% | 1.60亿元 | 17.21% |
| 信用减值损失 | -4,264.38万元 | -37.56% | -2,121.50万元 | -101.01% |
| 其他 | 1,164.72万元 | 10.26% | 2,988.49万元 | -61.03% |
| 净利润 | 1.14亿元 | 100.00% | 1.28亿元 | -11.60% |
应收账款减值风险高，应收账款周转率持续下降
2024半年度，企业应收账款合计13.77亿元，占总资产的13.37%，相较于去年同期的10.07亿元大幅增长36.84%。
1、坏账损失4,459.02万元
2024年半年度，企业信用减值损失4,264.38万元，其中主要是应收账款坏账损失4,459.02万元。
2、应收账款周转率连续4年下降
本期，企业应收账款周转率为0.43。在2020年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率连续4年下降，平均回款时间从58天增加到了418天，回款周期增长，应收账款的回款风险越来越大。
（注：2020年中计提坏账6.78万元，2021年中计提坏账7.26万元，2022年中计提坏账1307.66万元，2023年中计提坏账2200.11万元，2024年中计提坏账4459.02万元。）
3、一年以内账龄占比大幅下降
从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年的应收账款占比分别为59.84%和40.16%。
从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2022半年度至2024半年度从100.00%下降到59.84%。一年以内的应收账款占总应收账款比重有明显下降。
就目前情况来说，若企业延续当前势头，则要格外注意企业应收账款的减值风险。
行业分析
1、行业发展趋势
联泰环保属于城镇水务及污水处理行业，聚焦城乡污水处理设施的投资、建设与运营管理。 污水处理行业近三年受政策驱动加速整合，2024年市场规模超2500亿元，年复合增长率约8%。未来行业将向智能化运维、资源化利用及低碳技术升级方向延伸，预计2025年市场空间突破2800亿元，区域性提标改造与农村污水处理成核心增长点。
2、市场地位及占有率
联泰环保为华南地区领先的污水处理民营企业，2024年运营规模覆盖超200万吨/日，区域市场占有率约5%，通过BOT及TOT模式深度参与市政项目，技术及成本控制能力居行业第二梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 联泰环保（603797） | 主营城乡污水处理投资及运营 | 2025年华南区域处理规模超200万吨/日 |
| 碧水源（300070） | 膜技术污水处理龙头，覆盖全产业链 | 2024年市占率超12%，膜技术应用占比达65% |
| 首创环保（600008） | 综合性水务集团，业务涵盖供水及水环境治理 | 2025年水务处理总规模突破3500万吨/日 |
| 兴蓉环境（000598） | 西南地区水务运营企业，以供水及污水双主业驱动 | 2024年污水处理营收占比42% |
| 创业环保（600874） | 京津冀区域污水处理核心企业，布局再生水领域 | 2025年再生水项目产能同比增25% |
1、经营分析总结
近3年半年度公司净利润持续下降，2024年半年度净利润1.14亿元，较上期有所下降，主要是由于减值损失的大幅增长。
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