德联集团(002666)2024年中报深度解读：汽车精细化学品毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长，主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
广东德联集团股份有限公司于2012年上市，实际控制人为“徐团华”。公司是一家以汽车精细化学品的生产和销售，汽车后市场服务为主要业务的公司.
2024年半年度，公司实现营收22.14亿元，同比小幅下降10.97%。扣非净利润5,916.87万元，同比大幅增长65.96%。德联集团2024年半年度净利润4,974.30万元，业绩同比大幅增长33.81%。本期经营活动产生的现金流净额为2.05亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
汽车精细化学品毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长
1、主营业务构成
公司主要从事汽车精细化学品、汽车销售与维修、其他。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 汽车精细化学品 | 13.85亿元 | 62.55% | 16.39% |
| 汽车销售与维修 | 7.06亿元 | 31.86% | 3.07% |
| 其他 | 1.24亿元 | 5.59% | 58.66% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 汽车精细化学品 | 13.85亿元 | 62.55% | 16.39% |
| 汽车销售与维修 | 7.06亿元 | 31.86% | 3.07% |
| 其他 | 9,900.50万元 | 4.47% | - |
| 电镀中间体 | 2,473.19万元 | 1.12% | - |
2、汽车精细化学品收入的下降导致公司营收的小幅下降
2024年半年度公司营收22.14亿元，与去年同期的24.87亿元相比，小幅下降了10.97%，主要是因为汽车精细化学品本期营收13.85亿元，去年同期为17.58亿元，同比下降了21.19%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 汽车精细化学品 | 13.85亿元 | 17.58亿元 | -21.19% |
| 汽车销售与维修 | 7.06亿元 | 6.56亿元 | 7.56% |
| 其他业务 | 1.24亿元 | 7,375.65万元 | - |
| 合计 | 22.14亿元 | 24.87亿元 | -10.97% |
3、汽车精细化学品毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长
2024年半年度公司毛利率从去年同期的10.57%，同比大幅增长到了今年的14.51%，主要是因为汽车精细化学品本期毛利率16.39%，去年同期为12.01%，同比大幅增长36.47%。
主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入同比小幅降低10.97%，净利润同比大幅增加33.81%
2024年半年度，德联集团营业总收入为22.14亿元，去年同期为24.87亿元，同比小幅下降10.97%，净利润为4,974.30万元，去年同期为3,717.52万元，同比大幅增长33.81%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然（1）资产减值损失本期损失1,743.32万元，去年同期损失2.00万元，同比大幅下降；（2）投资收益本期为-128.00万元，去年同期为1,282.57万元，由盈转亏。
但是（1）主营业务利润本期为7,509.31万元，去年同期为2,619.76万元，同比大幅增长；（2）信用减值损失本期收益1,612.37万元，去年同期收益462.51万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长186.64%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 22.14亿元 | 24.87亿元 | -10.97% |
| 营业成本 | 18.93亿元 | 22.24亿元 | -14.90% |
| 销售费用 | 7,502.22万元 | 5,999.63万元 | 25.05% |
| 管理费用 | 9,266.84万元 | 8,892.22万元 | 4.21% |
| 财务费用 | 2,183.56万元 | 1,812.59万元 | 20.47% |
| 研发费用 | 4,001.34万元 | 4,906.05万元 | -18.44% |
| 所得税费用 | 1,493.51万元 | 1,067.32万元 | 39.93% |
2024年半年度主营业务利润为7,509.31万元，去年同期为2,619.76万元，同比大幅增长186.64%。
虽然营业总收入本期为22.14亿元，同比小幅下降10.97%，不过毛利率本期为14.51%，同比大幅增长了3.94%，推动主营业务利润同比大幅增长。
3、销售费用增长
2024年半年度公司营收22.14亿元，同比小幅下降10.97%，虽然营收在下降，但是销售费用却在增长。
本期销售费用为7,502.22万元，同比增长25.04%。销售费用增长的原因是：
（1）广告促销费本期为1,802.30万元，去年同期为1,204.53万元，同比大幅增长了49.63%。
（2）职工薪酬本期为3,325.39万元，去年同期为2,808.45万元，同比增长了18.41%。
（3）办公、差旅等其他费用本期为2,056.11万元，去年同期为1,681.98万元，同比增长了22.24%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 3,325.39万元 | 2,808.45万元 |
| 办公、差旅等其他费用 | 2,056.11万元 | 1,681.98万元 |
| 广告促销费 | 1,802.30万元 | 1,204.53万元 |
| 其他 | 318.43万元 | 304.66万元 |
| 合计 | 7,502.22万元 | 5,999.63万元 |
存货跌价损失影响利润，存货周转率小幅下降
存货跌价损失1,743.32万元，坏账损失影响利润
2024年半年度，德联集团资产减值损失1,743.32万元，其中主要是存货跌价准备减值合计1,743.32万元。
2024年半年度，企业存货周转率为2.10，在2023年半年度到2024年半年度德联集团存货周转率从2.28小幅下降到了2.10，存货周转天数从78天增加到了85天。2024年半年度德联集团存货余额合计11.53亿元，占总资产的23.96%。
（注：2020年中计提存货132.67万元，2023年中计提存货2.00万元，2024年中计提存货1743.32万元。）
新增投入上海新源德联汽车新材料胶粘剂研发等
2024半年度，德联集团在建工程余额合计1.47亿元，相较期初的1.06亿元大幅增长了38.21%。主要在建的重要工程是上海新源德联汽车新材料胶粘剂研发。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 上海新源德联汽车新材料胶粘剂研发 | 9,103.49万元 | 4,351.71万元 | - | 12.85% |
上海新源德联汽车新材料胶粘剂研发（大额新增投入项目）
建设目标：德联汽车新材料胶黏剂研发和制造项目旨在通过新建多条自动化的胶黏剂生产线，生产不同类型的胶黏剂，主要应用于汽车制造领域，也可用于工程机械、轨道交通、航空航天等领域，以提高公司的技术含量和附加值，扩大市场份额，提升公司在汽车新材料领域的竞争力。
建设内容：本项目预计投资总额为70,850.00万元，拟使用募集资金60,000.00万元。建设内容包括用于办公大楼、试验中心、中试车间、生产车间的主体建筑建设及内部装修，购置整套全自动生产设备、实验测试设备的购置和安装，以及项目运营所需的铺底流动资金10,000万元。
预期收益：项目建成后，将有效缓解公司在车用新材料产品方面的产能压力，满足重点客户的订单需求，预计未来5年内，包括T客户、上汽通用、上海智已、北汽集团、广汽集团等下游汽车厂商客户将有效消化项目新增产能，提升公司的业务规模、盈利能力及抗风险能力。
坏账收回提高利润
2024半年度，企业应收账款合计8.57亿元，占总资产的16.92%，相较于去年同期的11.18亿元减少23.33%。
2024年半年度，企业信用减值冲回利润1,612.37万元，其中主要是应收账款坏账损失1,679.12万元。
行业分析
1、行业发展趋势
德联集团属于汽车精细化学品行业，聚焦于汽车后市场化学品研发、生产及销售。 汽车精细化学品行业近三年受新能源汽车渗透率提升驱动，市场规模年均增长约9%，2024年预计突破1200亿元。未来将向环保型、高性能产品转型，智能化定制化需求推动细分领域扩容，复合增长率有望维持8%-10%。
2、市场地位及占有率
德联集团在国内汽车精细化学品领域处于第二梯队，2024年防冻液和胶粘剂产品市占率分别约为5.2%和3.8%，渠道覆盖超3万家维修终端，但高端市场份额仍由外资主导。
3、主要竞争对手
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