申万宏源(000166)2024年中报深度解读：投资收益同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
申万宏源集团股份有限公司于2015年上市。公司原名为申银万国证券股份有限公司，主营业务为企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理。
2024年半年度，公司实现营收80.97亿元，同比大幅下降33.85%。扣非净利润20.64亿元，同比大幅下降41.88%。申万宏源2024年半年度净利润28.63亿元，业绩同比大幅下降32.96%。
主营业务构成
公司主要从事机构服务及交易、个人金融、企业金融。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 机构服务及交易 | 57.75亿元 | 53.1% | 32.58% |
| 个人金融 | 34.01亿元 | 31.27% | 29.19% |
| 企业金融 | 10.79亿元 | 9.93% | 27.04% |
| 其他业务 | 6.20亿元 | 5.7% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 机构服务及交易 | 57.75亿元 | 53.1% | 32.58% |
| 个人金融 | 34.01亿元 | 31.27% | 29.19% |
| 企业金融 | 10.79亿元 | 9.93% | 27.04% |
| 其他业务 | 6.20亿元 | 5.7% | - |
投资收益同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、净利润同比大幅下降32.96%
本期净利润为28.63亿元，去年同期42.70亿元，同比大幅下降32.96%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然公允价值变动收益本期为32.30亿元，去年同期为22.51亿元，同比大幅增长；
但是（1）投资收益本期为19.64亿元，去年同期为40.78亿元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为33.78亿元，去年同期为50.14亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降32.62%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 108.76亿元 | 122.40亿元 | -11.14% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 45.69亿元 | 50.97亿元 | -10.36% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 4.97亿元 | 7.04亿元 | -29.43% |
2024年半年度主营业务利润为33.78亿元，去年同期为50.14亿元，同比大幅下降32.62%。
虽然管理费用本期为45.69亿元，同比小幅下降10.36%，不过营业总收入本期为108.76亿元，同比小幅下降11.14%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、非主营业务利润同比下降
申万宏源2024年半年度非主营业务利润为52.68亿元，去年同期为65.67亿元，同比下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 33.78亿元 | 118.01% | 50.14亿元 | -32.62% |
| 投资收益 | 19.64亿元 | 68.61% | 40.78亿元 | -51.84% |
| 公允价值变动收益 | 32.30亿元 | 112.82% | 22.51亿元 | 43.46% |
| 其他 | 1.14亿元 | 3.98% | 3.22亿元 | -64.64% |
| 净利润 | 28.63亿元 | 100.00% | 42.70亿元 | -32.96% |
行业分析
1、行业发展趋势
申万宏源属于中国证券行业，是非银金融领域的重要参与者。 证券行业近三年受资本市场改革深化（如全面注册制、科创板扩容）及财富管理转型驱动，整体营收结构逐步优化，但受市场波动影响，2024年非银金融板块利润增速承压。未来行业将聚焦科技赋能、国际化布局及高净值客户服务，预计资产管理和衍生品业务成为新增长点，行业集中度或进一步提升。
2、市场地位及占有率
申万宏源稳居行业前十，2023年营收排名第八，经纪与投行业务市场份额约3%-4%，债券承销排名前列，但财富管理及衍生品业务市占率低于头部券商，综合竞争力处于第二梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 申万宏源（000166） | 综合性券商，业务涵盖经纪、投行、资管等 | 2024年债券承销规模位列行业前五，投行业务市占率约3.5% |
| 中信证券（600030） | 行业龙头，全牌照综合金融服务商 | 2025年投行业务市占率超18%，财富管理规模突破1.5万亿 |
| 华泰证券（601688） | 科技驱动型券商，线上经纪领先 | 2024年线上经纪市占率约8%，金融科技投入占比超10% |
| 国泰君安（601211） | 综合实力强劲，机构业务突出 | 2025年机构客户交易量占比达25%，衍生品做市排名前三 |
| 海通证券（600837） | 国际化布局领先，跨境投行业务优势显著 | 2024年港股IPO保荐数量行业第一，海外收入占比超15% |
4、经营评分排名
申万宏源在2024年中报经营评分排名为第2530名，在证券投行行业中排名为11名。
证券投行经营评分前三名(及申万宏源)
| 公司 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 东兴证券 | 82 | 59 | 75 | 51 | 72 |
| 红塔证券 | 69 | 41 | 64 | 48 | 67 |
| 招商证券 | 68 | 54 | 64 | 47 | 71 |
| 申万宏源 | 69 | 46 | 64 | 67 | 66 |
5、全球排名
截止到2025年9月24日，申万宏源近十二个月的滚动营收为247亿元，在证券投行行业中，申万宏源的全国排名为6名，全球排名为24名。
证券投行营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| StoneX | 7135 | 32.92 | 19 | 30.89 |
| Deutsche Bank 德意志银行 | 4942 | 35.44 | 397 | -- |
| Morgan Stanley 摩根士丹利 | 4412 | 1.11 | 956 | -3.79 |
| Goldman Sachs 高盛 | 3822 | -3.39 | 1020 | -12.94 |
| UBS 瑞银集团 | 3433 | 5.75 | 363 | -11.98 |
| Charles Schwab 嘉信理财 | 1400 | 1.92 | 424 | 0.49 |
| Macquarie Group 麦格理集团 | 1393 | 79.26 | 165 | -- |
| Raymond James Financial 瑞杰金融 | 916 | 9.52 | 148 | 13.81 |
| Nomura 野村控股 | 911 | 5.89 | 164 | 33.57 |
| LPL Financial | 885 | 17.06 | 76 | 32.04 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 申万宏源 | 247 | -10.33 | 52 | -17.85 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
1、经营分析总结
2024年半年度净利润28.63亿元，较上期大幅下降。
由于营收的小幅下降，2024年半年度主营利润33.78亿元，较去年同期大幅下降。
金融投资多年占据公司业务的半壁江山，金融投资平均占总资产的51%左右。
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