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国药股份(600511)2024年中报深度解读:对外股权投资收益逐年递增,近2年应收账款周转率呈现大幅下降

国药集团药业股份有限公司于2002年上市,实际控制人为“中国医药集团有限公司”。公司主营业务是医药流通。公司的主要产品是批发中成药、化学药制剂、化学原料药、抗生素、生化药品。

2024年半年度,公司实现营收247.56亿元,同比基本持平。扣非净利润10.03亿元,同比小幅增长5.46%。

PART 1
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主营业务构成

公司的主要业务为商品销售,占比高达98.38%,其中商业分部为第一大收入来源,占比98.87%。

分行业 营业收入 占比 毛利率
商品销售 243.57亿元 98.38% -
产品销售 2.63亿元 1.06% -
其他服务收入 1.18亿元 0.48% -
仓储物流 1,811.16万元 0.07% -
租赁收入 57.99万元 0.0% -
分产品 营业收入 占比 毛利率
商业分部 244.76亿元 98.87% -
其他业务 2.81亿元 1.13% -

PART 2
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对外股权投资收益逐年递增

在2024半年度报告中,国药股份用于对外股权投资的资产为17.71亿元,对外股权投资所产生的收益为2.43亿元,占净利润10.64亿元的22.87%。

对外股权投资构成表


项目 2024年中资产 2024年中收益
宜昌人福 16.47亿元 2.83亿元
其他 1.24亿元 415.68万元
合计 17.71亿元 2.87亿元

1、宜昌人福

宜昌人福业务性质为化学药品原料药制造。

从下表可以明显的看出,宜昌人福带来的收益处于年年增长的情况,且投资收益率由2021年末的0%增长至35.37%。同比上期看起来,投资收益有所增长。

历年投资数据


宜昌人福 持有股权(%)直接 投资损益 期末余额
2024年中 20.00 2.83亿元 16.47亿元
2023年中 20.00 2.34亿元 13.67亿元
2023年末 20.00 4.74亿元 16.07亿元
2022年末 20.00 4.2亿元 13.4亿元
2021年末 20.00 3.76亿元 11.06亿元

2、对外股权投资收益逐年递增

从近几年来看,企业的对外股权投资资产持续小幅上升,由2022年中的14.31亿元小幅上升至2024年中的17.71亿元,增长率为23.78%。且企业的对外股权投资收益持续小幅上升,由2020年中的1.3亿元小幅上升至2024年中的2.43亿元,增长率为86.92%。

长期趋势表格


年份 对外股权投资 投资收益
2020年中 - 1.3亿元
2021年中 10.3亿元 1.46亿元
2022年中 14.31亿元 1.65亿元
2023年中 14.89亿元 2.21亿元
2024年中 17.71亿元 2.43亿元

PART 3
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近2年应收账款周转率呈现大幅下降

2024半年度,企业应收账款合计98.38亿元,占总资产的29.32%,相较于去年同期的63.89亿元大幅增长53.98%。

本期,企业应收账款周转率为2.63。在2023年半年度到2024年半年度,企业应收账款周转率从3.98大幅下降到了2.63,平均回款时间从45天增加到了68天,回款周期大幅增长,企业的回款能力大幅下降。

(注:2020年中计提坏账321.34万元,2021年中计提坏账2803.26万元,2022年中计提坏账2049.64万元,2023年中计提坏账4163.26万元,2024年中计提坏账4375.42万元。)

PART 4
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行业分析

1、行业发展趋势

国药股份属于医药商业行业,核心业务为药品及医疗器械流通,聚焦麻醉药品、精神类药品等特殊领域。 医药商业行业近三年受带量采购、医保控费等政策影响,利润空间承压,但市场规模持续扩容,2024年行业规模超2.3万亿元,年复合增长率约5%。未来趋势呈现集中度提升、数字化供应链转型加速,龙头企业通过并购整合扩大区域覆盖,同时院外零售渠道及基层医疗市场成为新增长点,预计2026年市场规模将突破2.7万亿元。

2、市场地位及占有率

国药股份是国内麻醉药品及一类精神药品流通领域的绝对龙头,全国性批发市场份额超80%,业务覆盖31个省市自治区,北京区域直销占比领先,2024年营收规模达505.97亿元,稳居行业前三。

3、主要竞争对手


公司名(股票代码) 简介 发展详情
国药股份(600511) 医药商业龙头,专注麻醉药品流通 2024年麻醉药品全国批发市占率超80%,直销网络覆盖超5000家医疗机构
上海医药(601607) 综合性医药流通集团 2024年华东地区医药流通网络覆盖率达65%,位列区域市场首位
老百姓(603883) 连锁药店龙头企业 2024年直营门店超5000家,院外零售渠道营收占比突破35%
开开实业(600272) 医药流通与服装双主业 2024年医药流通业务营收同比增12%,区域配送效率行业领先
人民同泰(600829) 东北地区医药商业龙头 2024年基层医疗市场供货规模突破20亿元,占区域市场份额28%

4、经营评分排名

国药股份在2024年中报经营评分排名为第1174名,在医药流通行业中排名为3名。

医药流通经营评分前三名


公司 2024年中报 2024年一季报 2023年年报 2023年三季报 2023年中报
百洋医药 87 63 86 62 84
华东医药 85 61 85 62 85
国药股份 76 50 80 55 76

5、全球排名

截止到2025年9月24日,国药股份近十二个月的滚动营收为506亿元,在医药流通行业中,国药股份的全国排名为6名,全球排名为13名。

医药流通营收排名


公司 营收(亿元) 营收增长率(%) 净利润(亿元) 净利润增长率(%)
McKesson 麦克森 25646 10.80 235 43.55
Cencora 20997 11.16 108 -0.67
Cardinal Health 康德乐 15898 7.06 111 --
国药控股 5845 3.91 70 -3.14
上海医药 2753 8.45 46 -3.67
华润医药 2577 2.86 34 -3.84
MediPal 美迪发路 1768 3.71 19 11.03
九州通 1518 7.44 25 0.80
Alfresa 阿弗瑞萨 1426 4.62 13 -5.23
重药控股 806 8.82 2.83 -34.47
... ... ... ... ...
国药股份 506 2.88 20 4.47

注:营收和盈利数据为ttm(最近12个月),CAGR(年复合增速)依据过去三个财年进行计算,营收和盈利数据已统一转换为人民币。

总结
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