万得凯(301309)2024年中报深度解读：阀门收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长，净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
浙江万得凯流体设备科技股份有限公司于2022年上市，实际控制人为“钟兴富”。公司主营业务为水暖器材、阀门、管件、建筑金属配件、智能家居及环保节能控制系统等相关产品的研发、制造、销售与服务。公司主要产品为铜制水暖阀门、管件。
2024年半年度，公司实现营收4.47亿元，同比大幅增长56.33%。扣非净利润7,112.47万元，同比大幅增长55.30%。万得凯2024年半年度净利润7,202.00万元，业绩同比大幅增长56.90%。本期经营活动产生的现金流净额为3,404.41万元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比小幅下降。
阀门收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
1、主营业务构成
公司主要产品包括阀门和管件两项，其中阀门占比70.76%，管件占比27.91%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 阀门 | 3.16亿元 | 70.76% | 22.48% |
| 管件 | 1.25亿元 | 27.91% | 25.79% |
| 其他 | 590.05万元 | 1.32% | 19.72% |
2、阀门收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
2024年半年度公司营收4.47亿元，与去年同期的2.86亿元相比，大幅增长了56.33%。
营收大幅增长的主要原因是：
（1）阀门本期营收3.16亿元，去年同期为1.88亿元，同比大幅增长了68.04%。
（2）管件本期营收1.25亿元，去年同期为9,075.57万元，同比大幅增长了37.38%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 阀门 | 3.16亿元 | 1.88亿元 | 68.04% |
| 管件 | 1.25亿元 | 9,075.57万元 | 37.38% |
| 其他业务 | 590.05万元 | 686.38万元 | - |
| 合计 | 4.47亿元 | 2.86亿元 | 56.33% |
3、阀门毛利率小幅下降
2024年半年度公司毛利率为23.37%，同比去年的23.91%基本持平。产品毛利率方面，2024年半年度阀门毛利率为22.48%，同比小幅下降6.06%，同期管件毛利率为25.79%，同比小幅增长3.37%。
净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、净利润同比大幅增长56.90%
本期净利润为7,202.00万元，去年同期4,590.10万元，同比大幅增长56.90%。
净利润同比大幅增长的原因是主营业务利润本期为8,197.39万元，去年同期为5,347.07万元，同比大幅增长。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润同比大幅增长53.31%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4.47亿元 | 2.86亿元 | 56.33% |
| 营业成本 | 3.42亿元 | 2.17亿元 | 57.45% |
| 销售费用 | 789.52万元 | 832.20万元 | -5.13% |
| 管理费用 | 1,736.83万元 | 1,533.00万元 | 13.30% |
| 财务费用 | -1,897.45万元 | -2,259.87万元 | 16.04% |
| 研发费用 | 1,443.24万元 | 1,081.19万元 | 33.49% |
| 所得税费用 | 1,020.62万元 | 678.88万元 | 50.34% |
2024年半年度主营业务利润为8,197.39万元，去年同期为5,347.07万元，同比大幅增长53.31%。
虽然毛利率本期为23.37%，同比有所下降了0.54%，不过营业总收入本期为4.47亿元，同比大幅增长56.33%，推动主营业务利润同比大幅增长。
3、财务收益下降
2024年半年度公司营收4.47亿元，同比大幅增长56.33%，虽然营收在增长，但是财务收益在下降。
本期财务费用为-1,897.45万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期下降了16.04%。值得一提的是，本期财务收益占净利润的比重达到26.35%。整体来看：虽然利息收入本期为1,542.38万元，去年同期为1,407.27万元，同比小幅增长了9.6%，但是汇兑收益本期为599.98万元，去年同期为1,015.36万元，同比大幅下降了40.91%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息收入 | -1,542.38万元 | -1,407.27万元 |
| 汇兑损益 | -599.98万元 | -1,015.36万元 |
| 其他 | 244.91万元 | 162.76万元 |
| 合计 | -1,897.45万元 | -2,259.87万元 |
4、净现金流同比大幅下降25.14倍
2024年半年度，万得凯净现金流为-5.77亿元，去年同期为-2,205.60万元，较去年同期大幅下降25.14倍。
净现金流同比大幅下降的原因是：
虽然销售商品、提供劳务收到的现金本期为4.62亿元，同比大幅增长55.32%；
但是（1）投资支付的现金本期为5.80亿元，同比大幅增长3907.19倍；（2）购买商品、接受劳务支付的现金本期为3.93亿元，同比大幅增长78.17%；（3）偿还债务支付的现金本期为1.44亿元，同比大幅增长42.86倍。
金融投资回报率低
金融投资占总资产27.17%，投资主体为债券投资
在2024年半年度报告中，万得凯用于金融投资的资产为4.63亿元，占总资产的27.17%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为173万元。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 可转让大额存单 | 4.12亿元 |
| 其他 | 5,148.7万元 |
| 合计 | 4.63亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于其他债权投资在持有期间的利息收入。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 其他债权投资在持有期间的利息收入 | 159.57万元 |
| 其他 | 13.43万元 | |
| 合计 | 173万元 |
追加投入年产10,000万件阀与五金建设项目
2024半年度，万得凯在建工程余额合计1.97亿元，相较期初的1.25亿元大幅增长了57.36%。主要在建的重要工程是年产10,000万件阀与五金建设项目和待安装设备。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 年产10,000万件阀与五金建设项目 | 1.55亿元 | 6,716.53万元 | 5.52万元 | 58% |
| 待安装设备 | 1,749.45万元 | 1,206.86万元 | 967.02万元 | |
| 新增年产2800万件阀与五金生产线建设项目 | 952.42万元 | 1,184.45万元 | 983.03万元 | 60% |
年产10,000万件阀与五金建设项目（大额新增投入项目）
建设目标：年产10,000万件阀与五金建设项目旨在通过扩充现有产品产能及增加新产品，扩大公司生产规模，解决公司的产能瓶颈，增加内销收入，平衡内销、外销规模，降低经营风险，进一步延伸公司现有主营业务。
建设内容：项目将新增现有外销的阀门产品4,000万件，新增面向空调配套厂商销售的空调阀产品4,500万件，以及新增内销的暖通产品1,500万件。项目主要内容包括土地购置、建筑工程、设备购置及安装、工程建设其他费用、基本预备费和铺底流动资金等。
建设时间和周期：项目建设期为3年，计划于T+2年完成项目前期工作及土建工程，于T+3年完成设备的采购及安装调试，并开始试生产及正式投产。
预期收益：项目建成后，将显著提升公司的产能和市场竞争力，增加内销收入，平衡内销和外销规模，降低经营风险。预计新增产能将带来稳定的销售收入增长，提升公司的整体盈利能力和市场地位。
近2年应收账款周转率呈现增长
2024半年度，企业应收账款合计1.58亿元，占总资产的9.25%，相较于去年同期的1.29亿元增长22.44%。
本期，企业应收账款周转率为2.86。在2023年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从2.22增长到了2.86，平均回款时间从81天减少到了62天，回款周期减少，企业的回款能力有所提升。
（注：2023年中计提坏账11.26万元，2024年中计提坏账7.84万元。）
行业分析
1、行业发展趋势
万得凯属于通用设备制造业，专注于水暖阀门及管件产品的研发制造。 通用设备制造业近三年受基建投资、智能家居及环保政策驱动，市场规模稳步扩张，2024年行业智能化升级加速，无铅铜工艺、节能产品需求显著增长。预计未来三年全球市场年复合增长率超5%，亚太地区因城镇化及绿色建筑推广成为核心增长极。
2、市场地位及占有率
万得凯为国内无铅铜水暖阀门领域技术领军者，参与4项国家标准制定，2024年上半年营收4.47亿元，占细分领域市场份额约3%-5%，出口占比超60%，位居行业前五。
请下载并登录APP，即可阅读全文
