东华能源(002221)2024年中报深度解读：净利润近4年整体呈现下降趋势，本期新增氢气等副产气导致公司毛利率的小幅增长
东华能源股份有限公司于2008年上市，实际控制人为“周一峰”。公司是一家拥有大型液化石油气冷冻储运批发基地的合资企业,公司的主营业务为高纯度液化石油气的生产加工与销售,主要产品有工业燃气、民用液化气、车用燃料、烯裂解原料等,其产品作为燃料广泛应用于对燃烧品质要求较高的工业领域.
2024年半年度，公司实现营收143.74亿元，同比基本持平。扣非净利润5,022.03万元，同比基本持平。东华能源2024年半年度净利润1.20亿元，业绩同比增长23.08%。
本期新增氢气等副产气导致公司毛利率的小幅增长
1、主营业务构成
公司主要从事销售、仓储、汽车燃气设备改造、钢瓶检测及物流服务，主要产品包括聚丙烯和液化石油气两项，其中聚丙烯占比50.66%，液化石油气占比39.31%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 销售 | 143.09亿元 | 99.55% | 4.32% |
| 仓储 | 5,442.14万元 | 0.38% | - |
| 其他业务 | 776.66万元 | 0.05% | -40.41% |
| 汽车燃气设备改造、钢瓶检测及物流服务 | 294.85万元 | 0.02% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 聚丙烯 | 72.81亿元 | 50.66% | 4.50% |
| 液化石油气 | 56.50亿元 | 39.31% | 0.53% |
| 丙烯 | 11.36亿元 | 7.9% | 1.73% |
| 氢气等副产气 | 2.42亿元 | 1.68% | 99.62% |
| 仓储 | 5,442.14万元 | 0.38% | - |
| 其他业务 | 1,071.51万元 | 0.07% | - |
2、本期新增氢气等副产气导致公司毛利率的小幅增长
2024年半年度公司毛利率从去年同期的4.07%，同比小幅增长到了今年的4.39%，主要是因为本期新增“氢气等副产气”，毛利率为99.62%。
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、净利润同比增长23.08%
本期净利润为1.20亿元，去年同期9,760.68万元，同比增长23.08%。
净利润同比增长的原因是：
虽然（1）主营业务利润本期为-461.12万元，去年同期为5,420.89万元，由盈转亏；（2）营业外利润本期为-106.94万元，去年同期为2,429.45万元，由盈转亏。
但是（1）投资收益本期为8,060.87万元，去年同期为1,086.18万元，同比大幅增长；（2）信用减值损失本期收益2,478.09万元，去年同期损失421.13万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 143.74亿元 | 142.13亿元 | 1.13% |
| 营业成本 | 137.42亿元 | 136.35亿元 | 0.79% |
| 销售费用 | 3,633.84万元 | 3,934.20万元 | -7.63% |
| 管理费用 | 7,051.58万元 | 7,578.86万元 | -6.96% |
| 财务费用 | 4.69亿元 | 3.49亿元 | 34.53% |
| 研发费用 | 1,100.56万元 | 1,578.43万元 | -30.28% |
| 所得税费用 | 2,365.80万元 | 1,644.17万元 | 43.89% |
2024年半年度主营业务利润为-461.12万元，去年同期为5,420.89万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏原因是：
| 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 财务费用 | 4.69亿元 | 34.53% | 营业总收入 | 143.74亿元 | 1.13% |
| 毛利率 | 4.39% | 0.32% |
3、非主营业务利润同比大幅增长
东华能源2024年半年度非主营业务利润为1.48亿元，去年同期为5,983.97万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -461.12万元 | -3.84% | 5,420.89万元 | -108.51% |
| 投资收益 | 8,060.87万元 | 67.10% | 1,086.18万元 | 642.13% |
| 其他收益 | 3,562.59万元 | 29.66% | 2,768.37万元 | 28.69% |
| 信用减值损失 | 2,478.09万元 | 20.63% | -421.13万元 | 688.43% |
| 其他 | 1,015.63万元 | 8.45% | 2,757.29万元 | -63.17% |
| 净利润 | 1.20亿元 | 100.00% | 9,760.68万元 | 23.08% |
4、财务费用大幅增长
本期财务费用为4.69亿元，同比大幅增长34.53%。财务费用大幅增长的原因是：虽然利息支出本期为4.17亿元，去年同期为4.54亿元，同比小幅下降了8.09%，但是汇兑损失（减收益）本期为-4,882.95万元，去年同期为-1.17亿元，同比大幅增长了58.34%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 4.17亿元 | 4.54亿元 |
| 加：手续费支出 | 4,995.49万元 | 5,552.18万元 |
| 加：汇兑损失（减收益） | -4,882.95万元 | -1.17亿元 |
| 其他 | 5,094.67万元 | -4,334.91万元 |
| 合计 | 4.69亿元 | 3.49亿元 |
政府补助对净利润有较大贡献
(1)本期政府补助对利润的贡献为3,546.54万元，其中非经常性损益的政府补助金额为368.10万元。
(2)本期共收到政府补助3,546.54万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润（注1） | 3,546.54万元 |
| 小计 | 3,546.54万元 |
政府补助主要构成如下表所示：
注1.政府补助主要构成
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 政府补助计入 | 3,546.54万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下1,868.50万元，留存计入以后年度利润。
存货周转率提升
2024年半年度，企业存货周转率为4.05，在2023年半年度到2024年半年度东华能源存货周转率从3.44提升到了4.05，存货周转天数从52天减少到了44天。2024年半年度东华能源存货余额合计34.15亿元，占总资产的8.30%，同比去年的40.28亿元下降15.23%。
行业分析
1、行业发展趋势
东华能源属于石油化工行业的丙烷脱氢（PDH）及聚丙烯（PP）细分领域。 近三年，PDH-PP行业受地缘政治和成本波动影响利润收窄，但双碳战略驱动产业升级，2025年全球聚丙烯需求预计突破9000万吨，年复合增长率4.5%。行业向高端新材料、氢能综合利用及低碳技术转型，国内企业通过中东资源合作加速产能扩张，未来五年市场空间或突破5000亿元。
2、市场地位及占有率
东华能源是国内最大丙烷综合运营商，液化气进口量连续三年居全国前七，聚丙烯产能超160万吨/年，占全国总产能6.2%，PDH装置规模位列行业前三，在长三角区域工业燃气供应市占率超30%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 东华能源（002221） | PDH-PP全产业链运营商 | 2025年茂名基地投产，聚丙烯产能增至220万吨，占全国份额提升至7.8% |
| 卫星化学（002648） | 轻烃一体化龙头企业 | 乙烷裂解制乙烯产能280万吨，2025年高端聚烯烃营收占比突破45% |
| 金发科技（600143） | 改性塑料行业龙头 | 生物降解塑料产能50万吨，2025年车用材料市占率维持28% |
| 万华化学（600309） | 全球MDI龙头跨界PDH | 烟台工业园PDH装置产能120万吨，2025年聚丙烯高端牌号占比达60% |
| 荣盛石化（002493） | 炼化一体化巨头 | 舟山基地PP产能150万吨，2025年出口东南亚市场占比提升至35% |
4、经营评分排名
东华能源在2024年中报经营评分排名为第3184名，在油气生产行业中排名为7名。
油气生产经营评分前三名(及东华能源)
| 公司 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 九丰能源 | 86 | 66 | 83 | 62 | 78 |
| ST新潮 | 85 | 65 | 88 | 68 | 79 |
| 蓝焰控股 | 73 | 60 | 75 | 55 | 76 |
| 东华能源 | 63 | 46 | 59 | 45 | 61 |
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