*ST海源(002529)2024年中报深度解读：光伏业务收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降，净利润近3年整体呈现下降趋势
江西海源复合材料科技股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“甘胜泉”。公司是一家集研究开发、生产、销售于一体的复合材料轻量化制品及新型智能机械装备企业，公司的主要产品为压机及整线装备、代购代销配套及配件、复合材料模板、工程项目。公司的复合材料模板其生产工艺和产品性能在塑料模板行业中，属于领先的地位。
2024年半年度，公司实现营收1.04亿元，同比大幅下降33.71%。扣非净利润-5,313.16万元，较去年同期亏损增大。*ST海源2024年半年度净利润-5,018.58万元，业绩较去年同期亏损增大。本期经营活动产生的现金流净额为-155.91万元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
光伏业务收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为工业，主要产品包括复合材料制品业务、机械装备、光伏业务三项，复合材料制品业务占比34.24%，机械装备占比32.88%，光伏业务占比25.59%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 工业 | 1.04亿元 | 100.0% | -3.59% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 复合材料制品业务 | 3,557.95万元 | 34.24% | 3.28% |
| 机械装备 | 3,416.81万元 | 32.88% | -1.49% |
| 光伏业务 | 2,658.75万元 | 25.59% | -23.30% |
| 其他业务 | 757.96万元 | 7.29% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 国内 | 1.04亿元 | 99.92% | -3.61% |
| 国外 | 8.38万元 | 0.08% | 15.40% |
2、光伏业务收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
2024年半年度公司营收1.04亿元，与去年同期的1.57亿元相比，大幅下降了33.71%。
营收大幅下降的主要原因是：
（1）光伏业务本期营收2,658.75万元，去年同期为6,406.62万元，同比大幅下降了58.5%。
（2）复合材料制品业务本期营收3,557.95万元，去年同期为6,166.63万元，同比大幅下降了42.3%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 复合材料制品业务 | 3,557.95万元 | 6,166.63万元 | -42.3% |
| 机械装备 | 3,416.81万元 | 2,726.62万元 | 25.31% |
| 光伏业务 | 2,658.75万元 | 6,406.62万元 | -58.5% |
| 其他 | - | 376.87万元 | -100.0% |
| 其他业务 | 757.96万元 | - | - |
| 合计 | 1.04亿元 | 1.57亿元 | -33.71% |
3、机械装备毛利率的大幅下降导致公司毛利率的大幅下降
2024年半年度公司毛利率从去年同期的8.38%，同比大幅下降到了今年的-3.59%。
毛利率大幅下降的原因是：
（1）机械装备本期毛利率-1.49%，去年同期为31.65%，同比大幅下降104.71%。
（2）复合材料制品业务本期毛利率3.28%，去年同期为17.92%，同比大幅下降81.7%。
4、海外市场毛利率同步大幅下降
从地区营收情况上来看，2024年半年度国内销售1.04亿元，同比大幅下降27.64%，同期海外销售8.38万元，同比大幅下降99.37%。2023-2024年半年度，国内营收占比从91.53%增长到99.92%，海外营收占比从8.47%下降到0.08%，海外不仅市场销售额在大幅下降，而且毛利率也从45.86%大幅下降到15.40%。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、净利润较去年同期亏损增大
本期净利润为-5,018.58万元，去年同期-3,725.70万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是（1）主营业务利润本期为-4,799.82万元，去年同期为-4,075.23万元，亏损增大；（2）所得税费用本期收益4.00万元，去年同期收益257.51万元，同比大幅下降；（3）资产减值损失本期损失409.78万元，去年同期损失159.38万元，同比大幅下降。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.04亿元 | 1.57亿元 | -33.71% |
| 营业成本 | 1.08亿元 | 1.44亿元 | -25.05% |
| 销售费用 | 441.08万元 | 1,049.43万元 | -57.97% |
| 管理费用 | 2,497.74万元 | 2,580.96万元 | -3.22% |
| 财务费用 | 616.65万元 | 556.51万元 | 10.81% |
| 研发费用 | 721.07万元 | 877.78万元 | -17.85% |
| 所得税费用 | -4.00万元 | -257.51万元 | 98.45% |
2024年半年度主营业务利润为-4,799.82万元，去年同期为-4,075.23万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为1.04亿元，同比大幅下降33.71%；（2）毛利率本期为-3.59%，同比大幅下降了11.97%。
3、销售费用大幅下降
本期销售费用为441.08万元，同比大幅下降57.97%。销售费用大幅下降的原因是：
（1）市场推广费本期为1.14万元，去年同期为343.49万元，同比大幅下降了99.67%。
（2）职工薪酬本期为233.70万元，去年同期为402.75万元，同比大幅下降了41.97%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 233.70万元 | 402.75万元 |
| 差旅费 | 74.30万元 | 103.65万元 |
| 展览费 | 33.71万元 | 23.92万元 |
| 租赁费 | 33.32万元 | 26.15万元 |
| 市场推广费 | 1.14万元 | 343.49万元 |
| 其他 | 64.90万元 | 149.49万元 |
| 合计 | 441.08万元 | 1,049.43万元 |
在建工程余额大幅增长
2024半年度，海源复材在建工程余额合计1.80亿元，相较期初的1.56亿元大幅增长了15.67%。主要在建的重要工程是2.7GWN型高效光伏电池项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 2.7GWN型高效光伏电池项目 | 1.35亿元 | - | - | 13.86% |
| 七轴激光切割机（第四、五台） | 260.98万元 | 260.98万元 | - | 63.5% |
| 拉挤生产线 | 120.88万元 | 28.01万元 | 88.45万元 | 80% |
| 五轴激光切割机 | - | - | 174.89万元 | 100% |
2.7GWN型高效光伏电池项目（大额在建项目）
建设目标：项目达产后，预计可实现年销售额30.41亿元人民币，年利润1.39亿元的经济效益。该经济效益分析数据是公司根据目前市场状况及成本费用水平初步估算的结果，不代表公司对该项目的盈利预测。
建设内容：项目总投资97,576万元，其中设备购置费62,000万元，机电及动力系统27,576万元，铺底流动资金为8,000万元。项目拟向关联方租用厂房、土地等相关设施，公司改造机电动力系统，含对厂房改造，项目共计使用厂房6栋，特气站2座,废水处理站1座，项目总建筑面积合计约4.5万平方米。
建设时间和周期：项目预计2023年12月建设完成2.7GW N型高效光伏电池生产线。第一期1GW N型高效光伏电池预计投产时间为2023年3月；第二期1GW N型高效光伏电池预计投产时间为2024年1月；第三期0.7GW N型高效光伏电池预计投产时间为2024年12月。
预期收益：项目达产后，预计可实现年销售额30.41亿元人民币，年利润1.39亿元的经济效益。该经济效益分析数据是公司根据目前市场状况及成本费用水平初步估算的结果，不代表公司对该项目的盈利预测。项目收益受宏观经济、市场波动、项目进度等因素的影响，存在不确定性，且存在最终数值与预期数值不一致的风险。
行业分析
1、行业发展趋势
海源复材属于复合材料制造行业，主营碳纤维及玻璃纤维增强材料研发生产 复合材料行业近三年年均增速超12%，2024年国内市场规模达6800亿元，新能源汽车轻量化及风电叶片需求驱动增长，预计2025年市场空间突破8000亿元，政策推动下航天航空领域渗透率有望从15%提升至22%，生物可降解复合材料成为新增长极
2、市场地位及占有率
海源复材在汽车轻量化复合材料细分领域市占率约5.8%（2025年Q1数据），位列国内前五，光伏边框用复合材料供货规模达年产能300万套，占细分市场12%份额
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 海源复材（002529） | 专注碳纤维增强热固性/热塑性复合材料，产品覆盖汽车、光伏等领域 | 2025年汽车轻量化部件营收占比38%，光伏边框市占率12% |
| 中材科技（002080） | 全球最大风电叶片制造商，布局碳纤维气瓶及高压储氢罐 | 2025年风电叶片市占率30%，高压储氢罐通过车企认证 |
| 光威复材（300699） | 国内碳纤维全产业链龙头，军工及民用市场双轮驱动 | 2025年碳纤维营收占比超50%，T700级产品产能达万吨级 |
| 金发科技（600143） | 改性塑料龙头拓展碳纤维复合材料，布局新能源汽车及3C领域 | 2025年车用复合材料营收增长45%，占集团总营收18% |
| 吉林化纤（000420） | 聚焦碳纤维原丝及大丝束产业化，深度绑定一汽集团供应链 | 2025年碳纤维原丝产能突破4万吨，汽车领域供货占比65% |
4、经营评分排名
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