东方日升(300118)2024年中报深度解读：主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏，存货跌价损失严重影响利润
东方日升新能源股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“林海峰”。公司主营业务以太阳能电池组件的研发、生产、销售为主，业务亦涵盖了光伏电站EPC、光伏电站运营、储能领域等。公司主要产品包括太阳能电池组件、多晶硅、太阳能光伏电站以及储能系统集成。
2024年半年度，公司实现营收104.59亿元，同比大幅下降40.59%。扣非净利润-10.61亿元，由盈转亏。东方日升2024年半年度净利润-9.61亿元，业绩由盈转亏。
主营业务构成
公司的主营业务为工业，其中太阳能电池及组件为第一大收入来源，占比79.06%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 工业 | 101.74亿元 | 97.27% | 9.13% |
| 其他业务 | 2.85亿元 | 2.73% | 4.29% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 太阳能电池及组件 | 82.69亿元 | 79.06% | - |
| 太阳能电站EPC与转让 | 11.59亿元 | 11.08% | - |
| 储能系统、灯具及辅助光伏产品 | 4.75亿元 | 4.54% | - |
| 其他业务 | 5.56亿元 | 5.32% | - |
主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比下降40.59%，净利润由盈转亏
2024年半年度，东方日升营业总收入为104.59亿元，去年同期为176.07亿元，同比大幅下降40.59%，净利润为-9.61亿元，去年同期为8.80亿元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然所得税费用本期收益2.94亿元，去年同期支出1.76亿元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为-5.27亿元，去年同期为12.97亿元，由盈转亏；（2）资产减值损失本期损失8.97亿元，去年同期损失1.74亿元，同比大幅下降。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 104.59亿元 | 176.07亿元 | -40.59% |
| 营业成本 | 95.19亿元 | 152.38亿元 | -37.53% |
| 销售费用 | 2.06亿元 | 2.06亿元 | -0.31% |
| 管理费用 | 6.23亿元 | 5.30亿元 | 17.52% |
| 财务费用 | 2.71亿元 | -1.98亿元 | 237.06% |
| 研发费用 | 3.22亿元 | 4.90亿元 | -34.35% |
| 所得税费用 | -2.94亿元 | 1.76亿元 | -267.26% |
2024年半年度主营业务利润为-5.27亿元，去年同期为12.97亿元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为104.59亿元，同比大幅下降40.59%；（2）毛利率本期为8.99%，同比大幅下降了4.46%。
3、非主营业务利润亏损增大
东方日升2024年半年度非主营业务利润为-7.28亿元，去年同期为-2.41亿元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -5.27亿元 | 54.85% | 12.97亿元 | -140.65% |
| 资产减值损失 | -8.97亿元 | 93.34% | -1.74亿元 | -417.16% |
| 其他收益 | 1.92亿元 | -19.99% | 1.44亿元 | 33.50% |
| 其他 | 1.32亿元 | -13.71% | -2.03亿元 | 164.85% |
| 净利润 | -9.61亿元 | 100.00% | 8.80亿元 | -209.27% |
4、费用情况
2024年半年度公司营收104.59亿元，同比大幅下降40.59%，虽然营收在下降，但是财务费用、管理费用却在增长。
1）财务费用大幅增长
本期财务费用为2.71亿元，去年同期为-1.98亿元，表示由上期的财务收益，变为本期的财务支出。重要原因在于：
（1）本期汇兑损失为175.92万元，去年同期汇兑收益为3.07亿元；
（2）利息支出本期为3.18亿元，去年同期为1.61亿元，同比大幅增长了97.5%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 3.18亿元 | 1.61亿元 |
| 减：利息收入 | -6,881.86万元 | -7,455.83万元 |
| 汇兑损益 | 175.92万元 | -3.07亿元 |
| 其他 | 2,070.58万元 | 2,267.82万元 |
| 合计 | 2.71亿元 | -1.98亿元 |
2）管理费用增长
本期管理费用为6.23亿元，同比增长17.52%。管理费用增长的原因是：
（1）职工薪酬本期为3.46亿元，去年同期为2.88亿元，同比增长了20.34%。
（2）折旧与摊销本期为9,158.74万元，去年同期为6,854.87万元，同比大幅增长了33.61%。
（3）其他本期为5,773.93万元，去年同期为4,081.66万元，同比大幅增长了41.46%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 3.46亿元 | 2.88亿元 |
| 折旧与摊销 | 9,158.74万元 | 6,854.87万元 |
| 咨询服务费 | 3,713.72万元 | 3,065.42万元 |
| 保险费 | 3,410.86万元 | 3,216.37万元 |
| 其他 | 1.14亿元 | 1.11亿元 |
| 合计 | 6.23亿元 | 5.30亿元 |
政府补助对净利润有较大贡献
(1)本期政府补助对利润的贡献为1.78亿元。
(2)本期共收到政府补助1.26亿元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 1.17亿元 |
| 其他 | 900.20万元 |
| 小计 | 1.26亿元 |
(3)本期政府补助余额还剩下4.84亿元，留存计入以后年度利润。
存货跌价损失严重影响利润，存货周转率持续下降
坏账损失5.49亿元，严重影响利润
2024年半年度，东方日升资产减值损失8.97亿元，导致企业净利润从亏损6,404.23万元下降至亏损9.61亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计5.49亿元。
资产减值损失
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | -9.61亿元 |
| 资产减值损失（损失以“-”号填列） | -8.97亿元 |
| 其中：存货跌价准备（损失以“-”号填列） | -5.49亿元 |
其中，库存商品，原材料本期分别计提3.72亿元，7,798.51万元。
存货跌价准备计提情况
| 项目名称 | 本期计提 |
|---|---|
| 库存商品 | 3.72亿元 |
| 原材料 | 7,798.51万元 |
目前，库存商品，原材料的账面价值仍分别为24.46亿元，10.83亿元，应注意后续的减值风险。
2024年半年度，企业存货周转率为1.95，在2020年半年度到2024年半年度，存货周转率连续5年下降，平均回款时间从42天增加到了92天，企业存货周转能力下降，2024年半年度东方日升存货余额合计51.87亿元，占总资产的11.32%，同比去年的77.40亿元大幅下降32.99%。
（注：2020年中计提存货641.14万元，2021年中计提存货811.56万元，2022年中计提存货752.91万元，2023年中计提存货1.72亿元，2024年中计提存货5.49亿元。）
近3年应收账款周转率呈现大幅下降
2024半年度，企业应收账款合计51.00亿元，占总资产的10.17%，相较于去年同期的47.50亿元小幅增长7.36%。
本期，企业应收账款周转率为2.20。在2022年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从4.66大幅下降到了2.20，平均回款时间从38天增加到了81天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。
（注：2020年中计提坏账5835.77万元，2021年中计提坏账1.22亿元，2022年中计提坏账6100.50万元，2023年中计提坏账1.01亿元，2024年中计提坏账1621.87万元。）
在建工程余额增多
2024半年度，东方日升在建工程余额合计46.63亿元，相较期初的64.81亿元下降了28.05%。主要在建的重要工程是5GWN型超低碳高效异质结电池与10GW高效、包头源网荷储一体化项目-工业硅（1期）及固阳基地组件等。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 5GWN型超低碳高效异质结电池与10GW高效 | 18.01亿元 | 4.45亿元 | 6,745.52万元 | 52.79% |
| 包头源网荷储一体化项目-工业硅（1期）及固阳基地组件 | 11.05亿元 | 9,146.53万元 | 6,070.25万元 | 70.00% |
| 户用光伏电站 | 7.12亿元 | 8.81亿元 | 15.89亿元 | |
| MexicoCanatlan114MW | 1.16亿元 | - | 6.55亿元 | 100% |
5GWN型超低碳高效异质结电池与10GW高效（大额新增投入项目）
建设目标：建设5GW N型超低碳高效异质结电池片与10GW高效太阳能组件项目以扩大产能，提高市场竞争力。
预期收益：调整后的内部收益率（税后）为14.19%，税后静态投资回收期为6.46年，项目预期效益良好。
行业分析
1、行业发展趋势
东方日升属于光伏设备及元器件制造行业，核心业务涵盖太阳能电池组件研发、生产及销售。 全球光伏行业近三年在碳中和政策驱动下保持高速增长，2023年新增装机容量达420GW，中国贡献超60%增量。市场空间持续扩容，预计2030年全球装机容量将突破4000GW。行业竞争加剧，技术迭代加速，异质结（HJT）、TOPCon等高效电池技术成为主流方向，头部企业依托技术及成本优势进一步扩大市场份额，二线厂商逐步出清，行业集中度持续提升。
2、市场地位及占有率
东方日升为全球光伏组件头部企业，2023年组件出货量稳居全球前十，HJT技术研发及量产能力处于行业领先水平，2024年上半年中标项目价格优势显著，但受行业价格战影响，2024年前三季度营收同比下滑46.8%，市场份额面临短期波动。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 东方日升（300118） | 专注异质结技术的光伏组件制造商，业务覆盖电池片、组件及电站EPC | 2024年异质结组件量产效率突破25.5%，中标某央企项目单价较同行低8% |
| 隆基绿能（601012） | 全球最大单晶硅片及组件供应商，以TOPCon和BC电池技术为核心 | 2024年TOPCon产能规划超100GW，全球市占率约18% |
| 晶科能源（688223） | 一体化光伏龙头企业，N型TOPCon技术领跑行业 | 2024年N型组件出货占比超60%，北美市场营收同比增35% |
| 天合光能（688599） | 主打大尺寸组件及智慧能源解决方案，布局钙钛矿叠层技术 | 2024年210mm组件出货占比超80%，欧洲市占率提升至12% |
| 晶澳科技（002459） | 垂直一体化光伏制造商，聚焦高效PERC及N型电池技术 | 2024年东南亚基地产能翻倍，美国市场供货规模突破5GW |
4、经营评分排名
东方日升在2024年中报经营评分排名为第4229名，在光伏组件行业中排名为12名。
光伏组件经营评分前三名(及东方日升)
| 公司 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 横店东磁 | 83 | 63 | 86 | 65 | 88 |
| 协鑫集成 | 70 | 53 | 69 | 84 | |
| 星帅尔 | 70 | 59 | 80 | 60 | 87 |
| 东方日升 | 76 | 58 | 70 | 34 | 29 |
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