国科恒泰(301370)2024年中报深度解读：骨科材料收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降，资产负债率同比下降
国科恒泰(北京)医疗科技股份有限公司于2023年上市，实际控制人为“中国科学院控股有限公司”。公司的主营业务是从事医疗器械的分销和直销业务，并在业务开展过程中提供仓储物流配送、流通渠道管理、流通过程信息管理以及医院SPD运营管理等专业服务。
2024年半年度，公司实现营收36.59亿元，同比小幅下降5.59%。扣非净利润6,268.16万元，同比小幅下降4.68%。国科恒泰2024年半年度净利润6,544.06万元，业绩同比小幅下降9.28%。
骨科材料收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司主要产品包括血管介入治疗类材料和其他产品两项，其中血管介入治疗类材料占比60.04%，其他产品占比17.47%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 血管介入治疗类材料 | 21.97亿元 | 60.04% | 8.24% |
| 其他产品 | 6.39亿元 | 17.47% | 9.90% |
| 骨科材料 | 2.88亿元 | 7.87% | 14.90% |
| 非血管介入治疗类材料 | 1.97亿元 | 5.38% | 12.56% |
| 神经外科材料 | 1.62亿元 | 4.44% | 15.64% |
| 其他业务 | 1.76亿元 | 4.8% | - |
2、骨科材料收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降
2024年半年度公司营收36.59亿元，与去年同期的38.76亿元相比，小幅下降了5.59%。
营收小幅下降的主要原因是：
（1）骨科材料本期营收2.88亿元，去年同期为4.64亿元，同比大幅下降了37.88%。
（2）其他产品本期营收6.39亿元，去年同期为7.73亿元，同比下降了17.37%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 分销模式 | 34.33亿元 | - | - |
| 血管介入治疗类材料 | 21.97亿元 | 19.78亿元 | 11.05% |
| 其他产品 | 6.39亿元 | 7.73亿元 | -17.37% |
| 骨科材料 | 2.88亿元 | 4.64亿元 | -37.88% |
| 批发业务 | - | 28.76亿元 | -100.0% |
| 短期寄售 | - | 4.38亿元 | -100.0% |
| 其他业务 | -28.98亿元 | -26.54亿元 | - |
| 合计 | 36.59亿元 | 38.76亿元 | -5.59% |
3、其他产品毛利率的大幅下降导致公司毛利率的下降
2024年半年度公司毛利率从去年同期的12.24%，同比下降到了今年的10.3%，主要是因为其他产品本期毛利率9.9%，去年同期为15.48%，同比大幅下降36.05%。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比小幅下降
1、净利润同比小幅下降9.28%
本期净利润为6,544.06万元，去年同期7,213.18万元，同比小幅下降9.28%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然（1）所得税费用本期支出794.41万元，去年同期支出3,209.45万元，同比大幅增长；（2）信用减值损失本期损失583.77万元，去年同期损失2,315.70万元，同比大幅增长。
但是主营业务利润本期为8,330.48万元，去年同期为1.37亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降39.38%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 36.59亿元 | 38.76亿元 | -5.59% |
| 营业成本 | 32.82亿元 | 34.01亿元 | -3.50% |
| 销售费用 | 1.66亿元 | 1.90亿元 | -12.45% |
| 管理费用 | 7,652.01万元 | 7,710.98万元 | -0.77% |
| 财务费用 | 3,607.01万元 | 5,578.91万元 | -35.35% |
| 研发费用 | 499.96万元 | 567.66万元 | -11.93% |
| 所得税费用 | 794.41万元 | 3,209.45万元 | -75.25% |
2024年半年度主营业务利润为8,330.48万元，去年同期为1.37亿元，同比大幅下降39.38%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为36.59亿元，同比小幅下降5.59%；（2）毛利率本期为10.30%，同比下降了1.94%。
3、财务费用大幅下降
本期财务费用为3,607.01万元，同比大幅下降35.35%。归因于利息支出本期为3,373.25万元，去年同期为5,326.30万元，同比大幅下降了36.67%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 3,373.25万元 | 5,326.30万元 |
| 其他 | 233.76万元 | 252.61万元 |
| 合计 | 3,607.01万元 | 5,578.91万元 |
资产负债率同比下降
2024年半年度，企业资产负债率为64.33%，去年同期为77.84%，同比下降了13.51%。
资产负债率同比下降主要是总负债本期为45.19亿元，同比下降21.00%，另外总资产本期为70.25亿元，同比小幅下降4.40%。
1、有息负债近3年呈现下降趋势
有息负债从2022年半年度到2024年半年度近3年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
行业分析
1、行业发展趋势
国科恒泰（股票代码：301370.SZ）属于医疗器械第三方供应链服务行业，专注于高值医疗耗材流通领域。 医疗器械流通行业近三年受政策推动及医疗需求增长驱动，市场规模稳步扩张，2023年国内市场规模超8000亿元，年复合增长率约8%。未来行业将加速整合，集中度提升，数字化与智能化供应链管理成为核心趋势，预计2025年市场规模突破万亿元，第三方服务占比将提升至35%以上。
2、市场地位及占有率
国科恒泰是国内高值医疗耗材流通领域头部企业，覆盖超3万家医疗机构，2024年上半年营收规模超40亿元，市场份额约6%，位列行业前五，其心脏介入、骨科等领域产品线覆盖率达行业领先水平。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 国科恒泰（301370） | 高值医疗耗材供应链服务商，覆盖全产业链资源整合 | 2024年心脏介入耗材供应规模超15亿元，骨科耗材市占率行业前三 |
| 国药控股（601607） | 国内最大医药流通企业，医疗器械板块覆盖全国分销网络 | 2024年医疗器械流通营收占比提升至28%，位列行业第一 |
| 华润医药（3320.HK） | 综合性医药集团，旗下华润医药商业布局高值耗材配送 | 2025年规划医疗器械流通业务营收突破200亿元 |
| 上海医药（601607） | 华东地区医药流通龙头，拓展高值耗材供应链服务 | 2024年耗材流通业务营收同比增长12%，华东市占率超20% |
| 九州通（600998） | 民营医药流通企业，重点发展医疗器械数字化供应链 | 2024年医疗器械业务营收占比达34%，第三方服务增速行业领先 |
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