中国国贸(600007)2024年中报深度解读：酒店经营毛利率持续增长，净利润近5年整体呈现上升趋势
中国国际贸易中心股份有限公司于1999年上市，实际控制人为“中国世贸投资有限公司”。公司主营业务是从事写字楼、商城、公寓等投资性物业的出租和管理以及酒店经营等,国贸大酒店入选了享誉盛名的美国《福布斯旅游指南》全球五星评定名单,获得五星荣誉,为北京仅有的两家入选酒店之一。
2024年半年度，公司实现营收19.65亿元，同比基本持平。扣非净利润6.75亿元，同比小幅增长4.19%。中国国贸2024年半年度净利润6.88亿元，业绩同比小幅增长5.19%。
酒店经营毛利率持续增长
1、主营业务构成
公司的主要业务为物业租赁及管理，占比高达86.96%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 物业租赁及管理 | 17.09亿元 | 86.96% | 68.81% |
| 酒店经营 | 2.56亿元 | 13.04% | 8.00% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 物业租赁及管理 | 17.09亿元 | 86.96% | 68.81% |
| 酒店经营 | 2.56亿元 | 13.04% | 8.00% |
2、酒店经营毛利率持续增长
2024年半年度公司毛利率为60.88%，同比去年的60.27%基本持平。值得一提的是，虽然酒店经营营收额在下降，但是毛利率却在提升。2022-2024年半年度酒店经营毛利率呈大幅增长趋势，从2022年半年度的-78.89%，大幅增长到2024年半年度的8.00%，2024年半年度物业租赁及管理毛利率为68.81%，同比下降0.1%。
净利润近5年整体呈现上升趋势
1、净利润同比小幅增长5.19%
本期净利润为6.88亿元，去年同期6.54亿元，同比小幅增长5.19%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出2.29亿元，去年同期支出2.16亿元，同比小幅下降；
但是主营业务利润本期为8.99亿元，去年同期为8.57亿元，同比小幅增长。
2、主营业务利润同比小幅增长4.80%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 19.65亿元 | 19.38亿元 | 1.39% |
| 营业成本 | 7.69亿元 | 7.70亿元 | -0.16% |
| 销售费用 | 3,681.57万元 | 3,938.91万元 | -6.53% |
| 管理费用 | 6,003.98万元 | 5,777.42万元 | 3.92% |
| 财务费用 | 765.11万元 | 2,498.00万元 | -69.37% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 2.29亿元 | 2.16亿元 | 6.15% |
2024年半年度主营业务利润为8.99亿元，去年同期为8.57亿元，同比小幅增长4.80%。
主营业务利润同比小幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为19.65亿元，同比有所增长1.39%；（2）财务费用本期为765.11万元，同比大幅下降69.37%。
3、净现金流由正转负
2024年半年度，中国国贸净现金流为-4.64亿元，去年同期为2.24亿元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是分配股利、利润或偿付利息支付的现金本期为13.31亿元，同比大幅增长80.29%。
行业分析
1、行业发展趋势
中国国贸属于商业地产运营行业。 近三年，商业地产行业受宏观经济波动及数字化转型影响，呈现结构性调整。核心城市优质商业资产租金韧性较强，2025年一线城市甲级写字楼空置率预计回落至15%以内。未来行业将聚焦资产运营效率提升，智慧楼宇、绿色建筑认证占比持续扩大，轻资产管理输出模式加速渗透，核心地段综合体项目仍具稀缺性溢价，预计2025年市场规模突破2.8万亿元。
2、市场地位及占有率
中国国贸作为北京CBD核心区标杆商业综合体，持有超110万平米高端投资性物业，2024年写字楼平均出租率维持在92%以上，商城销售额连续五年居北京高端商业前三，在核心城市高端商业地产领域具备不可复制的区位优势与品牌溢价。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中国国贸（600007） | 北京CBD核心区持有110万平米综合体，涵盖超甲级写字楼、高端商城及五星级酒店 | 2025年Q1写字楼平均租金达18.5元/平米/天，出租率92.3% |
| 陆家嘴（600663） | 上海陆家嘴金融贸易区核心商业地产运营商，管理超200万平米优质物业 | 2024年末持有物业总收入48.6亿元，出租率91.8% |
| 金融街（000402） | 北京金融街区域主导开发商，运营60万平米高端写字楼及商业 | 2025年金融街中心项目租金同比上涨5.2% |
| 浦东金桥（600639） | 上海浦东开发区产业园区运营主体，管理150万平米研发办公物业 | 2024年产业园租金收入同比增长7.3% |
| 张江高科（600895） | 上海张江科学城核心开发运营商，持有80万平米科创载体 | 2025年科技园区出租率维持95%高位 |
4、经营评分排名
中国国贸在2024年中报经营评分排名为第176名，在商业地产行业中排名为1名。
商业地产经营评分前三名
| 公司 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 中国国贸 | 88 | 68 | 88 | 68 | 88 |
| 全新好 | 75 | 75 | 76 | 51 | 74 |
| 陆家嘴 | 64 | 47 | 58 | 46 | 61 |
5、全球排名
截止到2025年9月24日，中国国贸近十二个月的滚动营收为39亿元，在商业地产行业中，中国国贸的全国排名为6名，全球排名为31名。
商业地产营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Mitsui Fudosan 三井不动产 | 1264 | 7.71 | 120 | 12.02 |
| 新城发展 | 892 | -19.26 | 4.91 | -61.47 |
| 新城控股 | 890 | -19.12 | 7.52 | -60.91 |
| Mitsubishi Estate 三菱地产 | 761 | 5.39 | 91 | 6.86 |
| 中国金茂 | 591 | -13.12 | 11 | -38.99 |
| Sumitomo Realty & Development 住友不动产 | 488 | 2.59 | 92 | 8.41 |
| 大悦城 | 358 | -5.65 | -29.77 | -- |
| Unibail-Rodamco-Westfield | 274 | 9.32 | 12 | -- |
| 宝龙地产 | 258 | -13.58 | -57.65 | -- |
| Tokyo Tatemono 东京建物 | 223 | 10.85 | 32 | 23.51 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 中国国贸 | 39 | 2.94 | 13 | 7.23 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
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