*ST春天(600381)2024年中报深度解读：主营业务利润同比亏损增大导致净利润同比亏损增大，存货周转率持续上升
青海春天药用资源科技股份有限公司于2001年上市，实际控制人为“肖融”。公司主营业务为以冬虫夏草类产品研发、生产和销售为主的大健康业务板块，以酒水产品销售为主的快消品业务板块。公司的主要产品是净制冬虫夏草、冬虫夏草（原草）、广告业务（含营销策划）。
2024年半年度，公司实现营收1.38亿元，同比增长28.82%。扣非净利润-6,013.14万元，较去年同期亏损增大。*ST春天2024年半年度净利润-5,797.22万元，业绩较去年同期亏损增大。
主营业务构成
公司的主要业务为大健康业务，占比高达63.57%，主要产品包括酒水、冬虫夏草、中成药三项，酒水占比36.13%，冬虫夏草占比32.09%，中成药占比29.70%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 大健康业务 | 8,796.79万元 | 63.57% | 33.38% |
| 酒水快消 | 5,041.48万元 | 36.43% | 63.40% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 酒水 | 5,000.10万元 | 36.13% | 63.93% |
| 冬虫夏草 | 4,441.00万元 | 32.09% | -7.53% |
| 中成药 | 4,109.34万元 | 29.7% | 75.83% |
| 其他业务 | 287.82万元 | 2.08% | 53.51% |
主营业务利润同比亏损增大导致净利润同比亏损增大
1、营业总收入同比增加28.82%，净利润亏损持续增大
2024年半年度，ST春天营业总收入为1.38亿元，去年同期为1.07亿元，同比增长28.82%，净利润为-5,797.22万元，去年同期为-4,907.32万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然其他收益本期为222.53万元，去年同期为46.99万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为-5,678.04万元，去年同期为-5,024.65万元，亏损增大；（2）营业外利润本期为-204.29万元，去年同期为-13.13万元，亏损增大。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.38亿元 | 1.07亿元 | 28.82% |
| 营业成本 | 7,705.61万元 | 3,788.78万元 | 103.38% |
| 销售费用 | 8,351.46万元 | 8,924.24万元 | -6.42% |
| 管理费用 | 2,543.13万元 | 2,513.60万元 | 1.18% |
| 财务费用 | 6.38万元 | 5.71万元 | 11.82% |
| 研发费用 | 704.01万元 | 325.18万元 | 116.50% |
| 所得税费用 | 333.82万元 | 187.95万元 | 77.62% |
2024年半年度主营业务利润为-5,678.04万元，去年同期为-5,024.65万元，较去年同期亏损增大。
虽然营业总收入本期为1.38亿元，同比增长28.82%，不过毛利率本期为44.32%，同比大幅下降了20.41%，导致主营业务利润亏损增大。
存货周转率持续上升
2024年半年度，企业存货周转率为0.53，在2020年半年度到2024年半年度，存货周转率连续5年上升，平均回款时间从1800天减少到了339天，企业存货周转能力提升，2024年半年度ST春天存货余额合计2.25亿元，占总资产的22.99%，同比去年的3.09亿元下降27.25%。
行业分析
1、行业发展趋势
ST春天属于中药行业，核心聚焦贵细中药材领域，主营冬虫夏草类产品研发及销售。 中药行业近三年受政策支持持续扩容，贵细药材消费升级驱动市场空间提升，2024年行业规模突破8000亿元。未来趋势向标准化、高端化发展，冬虫夏草等稀缺资源型产品受健康消费需求推动，预计2025年贵细药材细分领域增速超12%，但面临原料稀缺性及监管趋严的双重挑战。
2、市场地位及占有率
ST春天在贵细中药材领域属中小规模企业，2024年三季度营收1.98亿元，同比增长23.22%，但净利润持续亏损。其冬虫夏草产品线市场份额不足2%，尚未进入行业头部梯队，品牌溢价及渠道覆盖能力较弱。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| ST春天（600381） | 专注冬虫夏草研发及销售，覆盖原料加工至终端产品 | 2024年冬虫夏草类产品营收占比超85% |
| 同仁堂（600085） | 中药老字号，涵盖安宫牛黄丸等经典名方 | 2024年安宫牛黄丸市占率超30% |
| 片仔癀（600436） | 肝病用药龙头，核心产品为国家级保密配方 | 2024年肝病用药市占率约45% |
| 东阿阿胶（000423） | 阿胶行业领导者，布局滋补保健品全产业链 | 2024年阿胶产品市占率近60% |
| 寿仙谷（603896） | 聚焦灵芝孢子粉等珍稀药材，具备GAP种植基地 | 2024年灵芝孢子粉市占率约20% |
4、经营评分排名
*ST春天在2024年中报经营评分排名为第5148名，在保健品行业中排名为8名。
保健品经营评分前三名(及*ST春天)
| 公司 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 康比特 | 86 | 77 | 85 | 80 | |
| 汤臣倍健 | 86 | 80 | 88 | 74 | 90 |
| 百合股份 | 86 | 66 | 87 | 66 | 88 |
| *ST春天 | 14 | 14 | 14 | 14 | 14 |
5、全球排名
截止到2025年9月24日，*ST春天近十二个月的滚动营收为2.7亿元，在保健品行业中，*ST春天的全国排名为8名，全球排名为23名。
保健品营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| DSM-Firmenich 帝斯曼芬美意 | 1068 | 3.80 | 21 | -34.06 |
| Herbalife 康宝莱 | 356 | -4.89 | 18 | -17.15 |
| BellRing Brands | 142 | 16.98 | 18 | 107.48 |
| H&H国际控股 | 131 | 4.17 | -0.54 | -- |
| Nu Skin 如新 | 124 | -13.71 | -10.46 | -- |
| 汤臣倍健 | 68 | -2.73 | 6.53 | -28.07 |
| USANA 优莎娜 | 61 | -10.36 | 3.00 | -28.81 |
| 长江生命科技 | 51 | 0.74 | -1.16 | -- |
| 仙乐健康 | 42 | 21.14 | 3.25 | 11.93 |
| 金达威 | 32 | -3.59 | 3.42 | -24.32 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| *ST春天 | 2.7 | 28.37 | -1.99 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
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