中直股份(600038)2024年中报深度解读:净利润同比小幅下降但现金流净额同比大幅增长,其他收益对净利润有较大贡献
中航直升机股份有限公司于2000年上市,实际控制人为“中国航空工业集团有限公司”。公司的主营业务为航空产品及零部件的开发、设计、研制、生产、销售,航空科学技术开发、咨询、服务,机电产品的开发、设计研制、生产和销售以及经营进出口业务。
2024年半年度,公司实现营收81.74亿元,同比大幅下降31.69%。扣非净利润2.71亿元,同比大幅增长176.18%。中直股份2024年半年度净利润2.93亿元,业绩同比小幅下降7.74%。本期经营活动产生的现金流净额为-92.05亿元,营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比增长。
主营业务构成
主营产品为航空产品。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 航空产品 | 81.06亿元 | 99.17% | 13.09% |
| 风机 | 3,942.30万元 | 0.48% | 0.54% |
| 其他业务 | 1,978.11万元 | 0.24% | 31.85% |
| 其他 | 871.27万元 | 0.11% | 35.10% |
净利润同比小幅下降但现金流净额同比大幅增长
1、净利润同比小幅下降7.74%
本期净利润为2.93亿元,去年同期3.17亿元,同比小幅下降7.74%。
净利润同比小幅下降的原因是:
虽然(1)资产减值损失本期损失3,108.57万元,去年同期损失5,401.06万元,同比大幅增长;(2)其他收益本期为7,447.63万元,去年同期为5,555.15万元,同比大幅增长。
但是(1)主营业务利润本期为3.04亿元,去年同期为3.58亿元,同比小幅下降;(2)所得税费用本期支出4,684.74万元,去年同期支出2,304.52万元,同比大幅下降。
2、主营业务利润同比小幅下降14.92%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 81.74亿元 | 119.65亿元 | -31.69% |
| 营业成本 | 71.04亿元 | 107.71亿元 | -34.05% |
| 销售费用 | 9,500.81万元 | 7,375.90万元 | 28.81% |
| 管理费用 | 4.54亿元 | 4.61亿元 | -1.69% |
| 财务费用 | -164.56万元 | -7,823.90万元 | 97.90% |
| 研发费用 | 1.78亿元 | 3.10亿元 | -42.76% |
| 所得税费用 | 4,684.74万元 | 2,304.52万元 | 103.29% |
2024年半年度主营业务利润为3.04亿元,去年同期为3.58亿元,同比小幅下降14.92%。
虽然毛利率本期为13.10%,同比大幅增长了3.12%,不过营业总收入本期为81.74亿元,同比大幅下降31.69%,导致主营业务利润同比小幅下降。
3、销售费用增长
2024年半年度公司营收81.74亿元,同比大幅下降31.69%,虽然营收在下降,但是销售费用却在增长。
本期销售费用为9,500.81万元,同比增长28.81%。归因于售后服务备件及三包损失本期为4,623.14万元,去年同期为2,700.34万元,同比大幅增长了71.21%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 售后服务备件及三包损失 | 4,623.14万元 | 2,700.34万元 |
| 职工薪酬 | 2,699.53万元 | 2,442.33万元 |
| 差旅费 | 1,628.37万元 | 1,604.58万元 |
| 其他 | 549.78万元 | 628.64万元 |
| 合计 | 9,500.81万元 | 7,375.90万元 |
其他收益对净利润有较大贡献
2024年半年度,公司的其他收益为7,447.63万元,占净利润比重为25.45%,较去年同期增加34.07%。
其他收益明细
| 项目 | 2024半年度 | 2023半年度 |
|---|---|---|
| L维费补贴 | 4,972.00万元 | 3,817.00万元 |
| 增值税加计抵减 | 1,290.32万元 | 4.30万元 |
| 其他 | 1,185.31万元 | 1,733.85万元 |
| 合计 | 7,447.63万元 | 5,555.15万元 |
存货周转率大幅下降
2024年半年度,企业存货周转率为0.43,在2023年半年度到2024年半年度中直股份存货周转率从0.85大幅下降到了0.43,存货周转天数从211天增加到了418天。2024年半年度中直股份存货余额合计205.61亿元,占总资产的44.16%,同比去年的120.60亿元大幅增长70.50%。
(注:2022年中计提存货862.23万元,2023年中计提存货2909.62万元。)
重大资产负债及变动情况
合同资产大幅增长
2024年半年度,中直股份的合同资产合计68.11亿元,占总资产的14.49%,相较于年初的11.53亿元大幅增长490.73%。
主要原因是与航空产品相关的合同资产增加56.58亿元。
2024半年度结构情况
| 项目 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 与航空产品相关的合同资产 | 68.11亿元 | 11.53亿元 |
| 合计 | 68.11亿元 | 11.53亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
中直股份隶属于航空装备制造业,聚焦军用及民用直升机整机与零部件研发生产。 航空装备制造业近三年受国防现代化与低空经济政策驱动,军用直升机补量升级需求迫切,民用领域国产替代空间广阔。2023年我国军用直升机数量仅为美国的16%,10吨级机型缺口超2000架;民用直升机国产化率不足5%,预计2040年市场规模超1万架,复合增速约15%。行业正向智能化、高端化转型,军民融合与资产整合加速产业集中度提升。
2、市场地位及占有率
中直股份作为航空工业集团唯一直升机上市平台,占据国内军用直升机核心供应商地位,主导10吨级以下机型市场,军品市占率超60%;民用领域通过AC系列突破国际垄断,2024年AC352机型订单占比国内民用新机市场15%,重组后总装资源整合进一步强化产业链控制力。
3、主要竞争对手
| 公司名(股票代码) | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中直股份(600038) | 直升机整机及零部件制造商,覆盖军民两用市场 | 2025年军用直升机零部件配套率超80%,AC352机型占民用市场增量份额20% |
| 中航沈飞(600760) | 歼击机核心生产商,涉足特种直升机改装 | 2025年航空装备营收占比95%,隐身机型量产推动毛利率提升至12.5% |
| 中航西飞(000768) | 大中型军民用飞机研制企业 | 运-20运输机产能翻倍,2024年航空部件营收破300亿元 |
| 航发动力(600893) | 航空发动机及衍生品供应商 | 涡轴-16发动机配套国产直升机,2025年市占率突破40% |
| 洪都航空(600316) | 教练机与无人机研发生产企业 | 2024年L-15高级教练机交付量同比增35%,无人机业务营收占比升至28% |
4、经营评分排名
中直股份在2024年中报经营评分排名为第3627名,在飞机制造行业中排名为3名。
飞机制造经营评分前三名
| 公司 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 中航沈飞 | 71 | 50 | 78 | 51 | 85 |
| 中航西飞 | 66 | 59 | 66 | 66 | |
| 中直股份 | 55 | 60 | 64 | 46 | 69 |
5、全球排名
截止到2025年9月24日,中直股份近十二个月的滚动营收为298亿元,在飞机制造行业中,中直股份的全国排名为3名,全球排名为20名。
飞机制造营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| RTX 雷神技术 | 5767 | 7.83 | 341 | 7.30 |
| Airbus 空中客车 | 5764 | 9.90 | 352 | 0.15 |
| Lockheed Martin 洛克希德马丁 | 5075 | 1.95 | 381 | -5.46 |
| Boeing 波音公司 | 4751 | 2.21 | -844.07 | -- |
| Northrop Grumman 诺斯罗普格鲁曼 | 2931 | 4.78 | 298 | -15.85 |
| BAE Systems 英国宇航系统 | 2523 | 10.46 | 188 | 3.62 |
| Safran 赛峰 | 2308 | 22.35 | -55.54 | -- |
| Subaru 斯巴鲁 | 2256 | 19.52 | 163 | 69.03 |
| Leonardo 莱昂纳多 | 1479 | 7.91 | 89 | 22.38 |
| Kawasaki Heavy 川崎重工 | 1025 | 12.37 | 42 | 59.22 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 中直股份 | 298 | 10.96 | 5.56 | -15.25 |