通威股份(600438)2024年中报深度解读：净利润由盈转亏但现金流净额由负转正，存货跌价损失严重影响利润
通威股份有限公司于2004年上市，实际控制人为“刘汉元”。公司由通威集团控股，是以农业、新能源双主业为核心的大型民营科技型上市公司。
2024年半年度，公司实现营收437.97亿元，同比大幅下降40.87%。扣非净利润-31.78亿元，由盈转亏。通威股份2024年半年度净利润-36.40亿元，业绩由盈转亏。
主营业务构成
公司的主要业务为光伏业务，占比高达66.71%，主要产品包括光伏相关产品和食品及相关产品两项，其中光伏相关产品占比66.28%，食品及相关产品占比33.05%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 光伏业务 | 292.18亿元 | 66.71% | 6.03% |
| 农牧业务 | 145.79亿元 | 33.29% | 9.31% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 光伏相关产品 | 290.30亿元 | 66.28% | 5.93% |
| 食品及相关产品 | 144.74亿元 | 33.05% | 9.16% |
| 其他业务 | 2.93亿元 | 0.67% | 23.43% |
净利润由盈转亏但现金流净额由负转正
1、营业总收入同比下降40.87%，净利润由盈转亏
2024年半年度，通威股份营业总收入为437.97亿元，去年同期为740.68亿元，同比大幅下降40.87%，净利润为-36.40亿元，去年同期为170.83亿元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是主营业务利润本期为-18.37亿元，去年同期为211.07亿元，由盈转亏。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 437.97亿元 | 740.68亿元 | -40.87% |
| 营业成本 | 406.80亿元 | 487.81亿元 | -16.61% |
| 销售费用 | 10.38亿元 | 7.84亿元 | 32.41% |
| 管理费用 | 23.20亿元 | 20.56亿元 | 12.83% |
| 财务费用 | 7.61亿元 | 2.16亿元 | 252.81% |
| 研发费用 | 6.21亿元 | 6.65亿元 | -6.74% |
| 所得税费用 | -6,257.25万元 | 32.92亿元 | -101.90% |
2024年半年度主营业务利润为-18.37亿元，去年同期为211.07亿元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为437.97亿元，同比大幅下降40.87%；（2）毛利率本期为7.12%，同比大幅下降了27.02%。
3、非主营业务利润亏损增大
通威股份2024年半年度非主营业务利润为-18.66亿元，去年同期为-7.32亿元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -18.37亿元 | 50.46% | 211.07亿元 | -108.70% |
| 资产减值损失 | -22.55亿元 | 61.95% | -14.54亿元 | -55.10% |
| 其他收益 | 3.88亿元 | -10.66% | 8.47亿元 | -54.15% |
| 其他 | 1.22亿元 | -3.36% | -5,607.62万元 | 318.35% |
| 净利润 | -36.40亿元 | 100.00% | 170.83亿元 | -121.31% |
4、费用情况
2024年半年度公司营收437.97亿元，同比大幅下降40.87%，虽然营收在下降，但是财务费用、销售费用却在增长。
1）财务费用大幅增长
本期财务费用为7.61亿元，同比大幅增长近3倍。
财务费用大幅增长的原因是：
虽然汇兑损失本期为6,472.63万元，去年同期为2.61亿元，同比大幅下降了75.24%；
但是（1）利息收入本期为2.48亿元，去年同期为5.09亿元，同比大幅下降了51.19%；（2）利息支出本期为8.91亿元，去年同期为6.41亿元，同比大幅增长了39.16%；（3）汇兑收益本期为6,372.11万元，去年同期为2.65亿元，同比大幅下降了75.94%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 8.91亿元 | 6.41亿元 |
| 减：利息收入 | -2.48亿元 | -5.09亿元 |
| 减：汇兑收益 | -6,372.11万元 | -2.65亿元 |
| 加：汇兑损失 | 6,472.63万元 | 2.61亿元 |
| 其他 | 1.17亿元 | 8,697.24万元 |
| 合计 | 7.61亿元 | 2.16亿元 |
2）销售费用大幅增长
本期销售费用为10.38亿元，同比大幅增长32.41%。销售费用大幅增长的原因是：
（1）职工薪酬本期为4.66亿元，去年同期为3.25亿元，同比大幅增长了43.24%。
（2）广告宣传费本期为1.74亿元，去年同期为1.12亿元，同比大幅增长了55.35%。
（3）其他本期为1.11亿元，去年同期为6,131.87万元，同比大幅增长了81.73%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 4.66亿元 | 3.25亿元 |
| 广告宣传费 | 1.74亿元 | 1.12亿元 |
| 质量保证金 | 1.49亿元 | 1.40亿元 |
| 其他 | 2.48亿元 | 2.06亿元 |
| 合计 | 10.38亿元 | 7.84亿元 |
金融投资回报率低
金融投资150.67亿元，投资主体的重心由理财投资转变为债券投资
在2024年半年度报告中，通威股份用于金融投资的资产为150.67亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为1.63亿元。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 债券投资 | 148.93亿元 |
| 其他 | 1.73亿元 |
| 合计 | 150.67亿元 |
2023半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2023半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 银行理财产品 | 68.65亿元 |
| 其他 | 1.82亿元 |
| 合计 | 70.47亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于购买银行理财产品投资收益和交易性金融资产-结构性存款及理财产品产生的公允价值变动损益公允价值变动收益。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 购买银行理财产品投资收益 | 9,752.63万元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产-衍生金融工具产生的公允价值变动收益 | -152.87万元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产-结构性存款及理财产品产生的公允价值变动损益公允价值变动收益 | 6,726.09万元 |
| 合计 | 1.63亿元 |
存货跌价损失严重影响利润，存货周转率大幅下降
坏账损失22.53亿元，严重影响利润
2024年半年度，通威股份资产减值损失22.55亿元，导致企业净利润从亏损13.85亿元下降至亏损36.40亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计22.53亿元。
资产减值损失
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | -36.40亿元 |
| 资产减值损失（损失以“-”号填列） | -22.55亿元 |
| 其中：存货跌价准备（损失以“-”号填列） | -22.53亿元 |
其中，库存商品，在途物资本期分别计提17.17亿元，4.51亿元。
存货跌价准备计提情况
| 项目名称 | 本期计提 |
|---|---|
| 库存商品 | 17.17亿元 |
| 在途物资 | 4.51亿元 |
目前，库存商品，在途物资的账面价值仍分别为46.52亿元，7.29万元，应注意后续的减值风险。
2024年半年度，企业存货周转率为4.61，在2022年半年度到2024年半年度通威股份存货周转率从9.05大幅下降到了4.61，存货周转天数从19天增加到了39天。2024年半年度通威股份存货余额合计112.24亿元，占总资产的6.07%，同比去年的102.95亿元小幅增长9.02%。
（注：2021年中计提存货92.89万元，2023年中计提存货5.27亿元，2024年中计提存货22.53亿元。）
追加投入内蒙硅能源一期20万吨高纯晶硅及配套项目
2024半年度，通威股份在建工程余额合计220.50亿元，相较期初的144.26亿元大幅增长了52.85%。主要在建的重要工程是内蒙硅能源一期20万吨高纯晶硅及配套项目、眉山太阳能四期16GW高效晶硅电池项目等。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 内蒙硅能源一期20万吨高纯晶硅及配套项目 | 80.80亿元 | 56.99亿元 | - | 80 |
| 眉山太阳能四期16GW高效晶硅电池项目 | 39.73亿元 | 45.43亿元 | 12.87亿元 | 98 |
| 其他零星工程 | 32.66亿元 | 29.66亿元 | 14.24亿元 | |
| 成都太阳能五期25GW高效晶硅电池项目 | 22.66亿元 | 20.83亿元 | - | 25 |
| 通合电池高效晶硅太阳能电池网络协同制造智慧工厂提产项目 | 16.18亿元 | 20.89亿元 | 4.71亿元 | 89 |
| 云南通威二期20万吨高纯晶硅绿色能源项目 | 560.66万元 | 33.61亿元 | 98.36亿元 | 99 |
| 金堂二期TOPCON技改项目 | - | 19.24亿元 | 14.37亿元 | 100 |
| 通威唐山市丰南区黑沿子“渔光一体”产业园区项目 | - | 10.73亿元 | 14.74亿元 | 100 |
内蒙硅能源一期20万吨高纯晶硅及配套项目（大额新增投入项目）
建设目标：通威股份有限公司计划在内蒙古包头市投资建设年产20万吨高纯晶硅及配套项目，旨在增强公司在光伏产业的竞争优势，推动公司实现高纯晶硅和太阳能电池业务2024-2026年发展规划，助力包头市打造全球领先的新能源产业高地。
建设内容：项目包括建设年产20万吨高纯晶硅生产线及其配套基础设施，总投资额约为140亿元人民币。项目选址位于内蒙古自治区包头市，项目用地面积不少于1300亩，以确保项目的顺利实施。
建设时间和周期：项目预计在各方面要素保障具备且市场环境无重大变化的情况下，于2024年内竣工投产。从项目启动到竣工投产的建设周期大约为两年左右。
预期收益：根据中国有色金属工业协会硅业分会最近一日（2022年8月17日）公布的国内单晶致密料成交均价30.32万元/吨（含税）测算，本次20万吨高纯晶硅项目投产后，预计每年将实现营业收入约537亿元（不含税）。然而，以上数据基于当前市场价格行情，未考虑未来市场变化的不确定性，因此不构成对项目的具体业绩承诺。
行业分析
1、行业发展趋势
通威股份属于光伏设备及元器件制造行业，核心业务涵盖高纯晶硅、太阳能电池及组件的研发生产。 全球光伏行业近三年受能源转型驱动持续增长，2023年新增装机量达230GW，预计2025年将超300GW。技术迭代加速，N型电池、钙钛矿技术逐步产业化，推动效率提升。行业短期面临产能过剩压力，但长期受益于碳中和目标，市场空间有望突破万亿美元。
2、市场地位及占有率
通威股份为全球光伏硅料及电池片双龙头，2024年高纯晶硅全球市占率约25%，太阳能电池片市占率超15%，组件产能跻身全球前五，垂直一体化布局强化成本优势。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 通威股份（600438） | 全球硅料及电池片龙头，垂直一体化布局 | 2024年高纯晶硅产能45万吨，电池片产能95GW，组件产能75GW |
| 隆基绿能（601012） | 全球硅片及组件龙头，技术领先 | 2024年单晶硅片市占率约25%，组件出货量全球第一 |
| 晶澳科技（002459） | 一体化光伏制造商，组件出货领先 | 2024年组件出货量全球第三，N型电池量产效率达26% |
| 天合光能（688599） | 组件与系统解决方案供应商 | 2024年组件市占率全球前二，大尺寸组件出货占比超80% |
| TCL中环（002129） | 半导体及光伏硅片龙头 | 2024年单晶硅片产能超180GW，210大尺寸硅片市占率超60% |
4、经营评分排名
通威股份在2024年中报经营评分排名为第4102名，在硅料行业中排名为4名。
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