重庆啤酒(600132)2024年中报深度解读：净利润近10年整体呈现上升趋势，佛山新建50万千升啤酒项目[注]投产
重庆啤酒股份有限公司于1997年上市。公司的主营业务是啤酒产品的制造与销售。主要产品山城啤酒、重庆啤酒等。
2024年半年度，公司实现营收88.61亿元，同比小幅增长4.19%。扣非净利润8.88亿元，同比小幅增长3.91%。重庆啤酒2024年半年度净利润17.99亿元，业绩同比小幅增长3.26%。
主营业务构成
产品方面，啤酒为第一大收入来源，占比97.33%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 啤酒 | 86.24亿元 | 97.33% | 50.49% |
| 包装物、废料销售及其他 | 2.37亿元 | 2.67% | 2.81% |
净利润近10年整体呈现上升趋势
1、净利润同比小幅增长3.26%
本期净利润为17.99亿元，去年同期17.43亿元，同比小幅增长3.26%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然（1）所得税费用本期支出4.30亿元，去年同期支出4.10亿元，同比小幅下降；（2）资产减值损失本期损失2,275.20万元，去年同期损失832.62万元，同比大幅下降。
但是主营业务利润本期为21.89亿元，去年同期为21.01亿元，同比小幅增长。
2、主营业务利润同比小幅增长4.16%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 88.61亿元 | 85.05亿元 | 4.19% |
| 营业成本 | 45.00亿元 | 43.81亿元 | 2.71% |
| 销售费用 | 13.49亿元 | 12.36亿元 | 9.20% |
| 管理费用 | 2.69亿元 | 2.69亿元 | -0.07% |
| 财务费用 | -1,592.82万元 | -2,978.44万元 | 46.52% |
| 研发费用 | 1,159.26万元 | 1,088.07万元 | 6.54% |
| 所得税费用 | 4.30亿元 | 4.10亿元 | 5.06% |
2024年半年度主营业务利润为21.89亿元，去年同期为21.01亿元，同比小幅增长4.16%。
虽然销售费用本期为13.49亿元，同比小幅增长9.20%，不过（1）营业总收入本期为88.61亿元，同比小幅增长4.19%；（2）毛利率本期为49.22%，同比有所增长了0.74%，推动主营业务利润同比小幅增长。
金融投资回报率低
金融投资10亿元，投资主体为理财投资
在2024年半年度报告中，重庆啤酒用于金融投资的资产为10亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为834.68万元。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 结构性存款 | 9.52亿元 |
| 其他 | 4,865.92万元 |
| 合计 | 10亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于处置交易性金融资产取得的投资收益。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 处置交易性金融资产取得的投资收益 | 682.33万元 |
| 其他 | 152.35万元 | |
| 合计 | 834.68万元 |
佛山新建50万千升啤酒项目[注]投产
2024半年度，重庆啤酒在建工程余额合计5.24亿元，相较期初的7.84亿元大幅下降了33.12%。主要在建的重要工程是佛山新建50万千升啤酒项目[注]。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 佛山新建50万千升啤酒项目[注] | 3.60亿元 | 6.79亿元 | 9.77亿元 | 95.34 |
商誉占有一定比重
在2024年半年度报告中，重庆啤酒形成的商誉为6.99亿元，占净资产的17.09%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 新疆乌苏啤酒有限责任公司[注] | 6.39亿元 | |
| 其他 | 6,005.05万元 | |
| 商誉总额 | 6.99亿元 |
商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为新疆乌苏啤酒有限责任公司[注]。
新疆乌苏啤酒有限责任公司[注]
发展历程
新疆乌苏啤酒有限责任公司[注]承诺在2020年至2022年实现业绩分别不低于4897.71万元、5891.49万元、6210.98万元，累计不低于1.7亿元。实际2020-2022年末产生的业绩为N/A、N/A、N/A。
行业分析
1、行业发展趋势
重庆啤酒属于中国啤酒制造行业，是酒精饮料领域的专业化酿造企业。 中国啤酒行业已进入成熟期，2023年产量增速放缓至2.1%，但高端化成为核心驱动力，10元以上产品增速超15%。2024年受益于澳麦“双反”取消，原材料成本压力缓解，行业毛利率回升。未来三年，精酿啤酒消费量预计突破22.9亿升，龙头企业通过产品结构升级和区域渗透争夺市场份额，行业集中度持续提升。
2、市场地位及占有率
重庆啤酒位列中国啤酒行业第四，在西南地区市占率超80%，全国市场占有率约7%。旗下乌苏啤酒2024年营收占比维持30%以上，高端品牌组合（嘉士伯、1664等）在重点城市渠道覆盖率提升至85%，支撑其49.7%的毛利率水平。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 重庆啤酒（600132） | 嘉士伯中国运营主体，拥有乌苏、重庆等15个品牌 | 2024年高端产品营收占比36.1% |
| 青岛啤酒（600600） | 历史悠久的全国性啤酒企业，主打青岛品牌 | 2024年高端产品增速超18% |
| 华润啤酒（00291） | 雪花啤酒母公司，市场份额第一的啤酒集团 | 2024年高端啤酒销量占比提升至22% |
| 燕京啤酒（000729） | 华北地区龙头企业，拥有燕京U8等创新产品 | 2024年华北地区市占率维持65% |
| 珠江啤酒（002461） | 华南区域性啤酒商，专注精酿和鲜啤赛道 | 2024年鲜啤业务营收增长25% |
4、经营评分排名
重庆啤酒在2024年中报经营评分排名为第118名，在啤酒行业中排名为1名。
啤酒经营评分前三名
| 公司 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 重庆啤酒 | 89 | 72 | 88 | 75 | 90 |
| 青岛啤酒 | 87 | 70 | 85 | 70 | 89 |
| ST西发 | 81 | 46 | 65 | 16 | 60 |
5、全球排名
截止到2025年9月24日，重庆啤酒近十二个月的滚动营收为146亿元，在啤酒行业中，重庆啤酒的全国排名为3名，全球排名为19名。
啤酒营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Anheuser-Busch InBev 百威英博 | 4269 | 3.25 | 418 | 7.83 |
| Heineken 喜力 | 2483 | 10.77 | 41 | -33.10 |
| San Miguel 生力啤酒 | 1964 | 18.73 | -9.24 | -- |
| Asahi Group 朝日集团 | 1415 | 9.54 | 92 | 7.76 |
| Ambev 安贝夫 | 1172 | -- | 189 | 4.45 |
| Kirin 麒麟 | 1126 | 8.68 | 28 | -0.89 |
| Carlsberg 嘉士伯 | 837 | 4.03 | 102 | 10.02 |
| Molson Coors 摩森康胜 | 830 | 4.19 | 80 | 3.73 |
| Suntory Beverage & Food 三得利 | 817 | 10.17 | 45 | 10.83 |
| 百威亚太 | 446 | -2.74 | 52 | -8.57 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 重庆啤酒 | 146 | 3.73 | 11 | -1.50 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
佛山新建50万千升啤酒项目[注]阶段性投产9.77亿元，固定资产增长
2024半年度，重庆啤酒固定资产合计44.91亿元，占总资产的33.90%，相比期初的36.74亿元增长了22.24%。
本期在建工程转入10.13亿元
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