日科化学(300214)2024年中报深度解读：ACM系列产品毛利率的大幅下降导致公司毛利率的大幅下降，净利润近3年整体呈现下降趋势
山东日科化学股份有限公司于2011年上市。公司是一家集科研、生产、销售和技术服务于一体的现代化高新技术企业。公司主要产品有ACR抗冲加工改性剂、AMB抗冲改性剂和ACM低温增韧剂等。
2024年半年度，公司实现营收14.28亿元，同比增长15.92%。扣非净利润-4,566.29万元，由盈转亏。日科化学2024年半年度净利润-4,219.88万元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为-7,641.90万元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
ACM系列产品毛利率的大幅下降导致公司毛利率的大幅下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为塑料和橡胶改性剂，占比高达90.24%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 塑料和橡胶改性剂 | 12.89亿元 | 90.24% | 4.45% |
| 其他 | 1.39亿元 | 9.76% | -0.41% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 塑料和橡胶改性剂 | 12.89亿元 | 90.24% | 4.45% |
| 其他 | 1.39亿元 | 9.76% | -0.41% |
2、营收增长
2024年半年度公司营收14.28亿元，与去年同期的12.32亿元相比，增长了15.92%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| ACM系列产品 | 5.19亿元 | 5.55亿元 | -6.33% |
| ACR系列产品 | - | 6.51亿元 | -100.0% |
| 其他业务 | 9.09亿元 | 2,655.00万元 | - |
| 合计 | 14.28亿元 | 12.32亿元 | 15.92% |
3、ACM系列产品毛利率的大幅下降导致公司毛利率的大幅下降
2024年半年度公司毛利率从去年同期的9.47%，同比大幅下降到了今年的3.97%，主要是因为ACM系列产品本期毛利率-2.11%，去年同期为6.26%，同比大幅下降133.71%。
4、ACM系列产品毛利率持续下降
值得一提的是，ACM系列产品在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2022-2024年半年度ACM系列产品毛利率呈大幅下降趋势，从2022年半年度的19.96%，大幅下降到2024年半年度的-2.11%。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比增加15.92%，净利润由盈转亏
2024年半年度，日科化学营业总收入为14.28亿元，去年同期为12.32亿元，同比增长15.92%，净利润为-4,219.88万元，去年同期为5,824.88万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是主营业务利润本期为-3,465.08万元，去年同期为5,496.13万元，由盈转亏。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 14.28亿元 | 12.32亿元 | 15.92% |
| 营业成本 | 13.71亿元 | 11.15亿元 | 22.96% |
| 销售费用 | 1,597.62万元 | 1,401.91万元 | 13.96% |
| 管理费用 | 4,131.37万元 | 2,084.64万元 | 98.18% |
| 财务费用 | 1,001.74万元 | -270.70万元 | 470.05% |
| 研发费用 | 1,397.61万元 | 2,184.76万元 | -36.03% |
| 所得税费用 | 306.23万元 | 1,108.59万元 | -72.38% |
2024年半年度主营业务利润为-3,465.08万元，去年同期为5,496.13万元，由盈转亏。
虽然营业总收入本期为14.28亿元，同比增长15.92%，不过毛利率本期为3.97%，同比大幅下降了5.50%，导致主营业务利润由盈转亏。
3、费用情况
2024年半年度公司营收14.28亿元，同比增长15.92%，虽然营收在增长，但是研发费用却在下降。
1）管理费用大幅增长
本期管理费用为4,131.37万元，同比大幅增长98.18%。管理费用大幅增长的原因是：
（1）职工薪酬本期为2,282.36万元，去年同期为1,289.81万元，同比大幅增长了76.95%。
（2）折旧及摊销本期为1,015.32万元，去年同期为442.50万元，同比大幅增长了129.45%。
（3）中介机构服务费本期为440.56万元，去年同期为134.92万元，同比大幅增长了近2倍。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 2,282.36万元 | 1,289.81万元 |
| 折旧及摊销 | 1,015.32万元 | 442.50万元 |
| 中介机构服务费 | 440.56万元 | 134.92万元 |
| 其他 | 393.13万元 | 217.42万元 |
| 合计 | 4,131.37万元 | 2,084.64万元 |
2）研发费用大幅下降
本期研发费用为1,397.61万元，同比大幅下降36.03%。研发费用大幅下降的原因是：
（1）人员人工本期为489.49万元，去年同期为1,235.88万元，同比大幅下降了60.39%。
（2）折旧摊销本期为97.81万元，去年同期为225.38万元，同比大幅下降了56.6%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 直接投入 | 787.44万元 | 689.70万元 |
| 人员人工 | 489.49万元 | 1,235.88万元 |
| 折旧摊销 | 97.81万元 | 225.38万元 |
| 其他 | 22.87万元 | 33.80万元 |
| 合计 | 1,397.61万元 | 2,184.76万元 |
在建工程余额大幅减少
2024半年度，日科化学在建工程余额合计6.12亿元，相较期初的15.30亿元大幅下降了59.97%。主要在建的重要工程是年产20万吨ACM装置和20万吨橡胶胶片项目和年产33万吨高分子新材料项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 年产20万吨ACM装置和20万吨橡胶胶片项目 | 4.02亿元 | 2.19亿元 | 5.00亿元 | 90% |
| 年产33万吨高分子新材料项目 | 1.07亿元 | 1,563.39万元 | 2.44亿元 | 33% |
| 20万吨/年离子膜烧碱技术改造项目 | 8,418.91万元 | 8,717.53万元 | 5.03亿元 | 98& |
年产20万吨ACM装置和20万吨橡胶胶片项目（大额新增投入项目）
建设目标：山东日科化学股份有限公司全资子公司山东日科橡塑科技有限公司拟投资建设“年产20万吨ACM装置和20万吨橡胶胶片项目”，旨在通过发挥产业链最大价值，满足市场需求，推动公司战略目标的实现。
建设内容：项目厂区总占地面积为300亩，主要建设内容包括年产20万吨ACM装置和20万吨橡胶胶片项目的生产设备、车间、仓库区及配套公用设施等。ACM装置主要用于生产一种高性能的塑料制品抗冲改性剂，而橡胶胶片项目则主要生产应用于电线电缆、胶管胶带、密封条和轮胎等领域的混炼胶产品。
建设时间和周期：项目建设初步预计为24个月，包括项目建设前手续审批和项目建设周期。公司将根据规划建设项目所需的基础设施，并根据实际情况购买、安装设备，不排除在合法合规的前提下先行投入使用部分产能或履行必要的审批程序后进行适当的延期。
预期收益：根据公司初步测算，上述项目全部达产后预计每年可实现营业收入42亿元，将大幅提升公司的营业收入，改善公司的盈利情况。然而，该盈利预测是基于报告编制时原料采购及终端产品销售预测价格等因素做出的，存在诸多不确定性因素，提醒投资者注意风险。
存货周转率下降
2024年半年度，企业存货周转率为4.45，在2023年半年度到2024年半年度日科化学存货周转率从5.83下降到了4.45，存货周转天数从30天增加到了40天。2024年半年度日科化学存货余额合计4.19亿元，占总资产的9.48%，同比去年的1.93亿元大幅增长117.38%。
（注：2023年中计提存货163.53万元，2024年中计提存货269.46万元。）
商誉金额较高
在2024年半年度报告中，日科化学形成的商誉为1.78亿元，占净资产的7.09%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 山东吉布斯新材料有限公司 | 1.78亿元 | |
| 商誉总额 | 1.78亿元 |
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为山东吉布斯新材料有限公司。
山东吉布斯新材料有限公司
收购情况
2023年末，企业斥资1.02亿元的对价收购山东吉布斯新材料有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅-7,681.56万元，也就是说这笔收购的溢价率高达232.26%，形成的商誉高达1.78亿元，占当年净资产的6.92%。
行业分析
1、行业发展趋势
日科化学属于化学原料及化学制品制造业，核心业务为高分子材料改性剂的研发、生产和销售。 化学原料及化学制品制造业近三年受环保政策趋严和新能源领域需求驱动，市场规模稳步增长，2024年行业总产值突破9.5万亿元，年复合增长率约6.5%。未来趋势聚焦绿色化、高端化转型，生物基材料和可降解塑料等细分领域增速超20%，预计2025年市场空间达12万亿元。
2、市场地位及占有率
日科化学在国内PVC改性剂细分领域市占率约15%，居行业前三，2024年其ACM树脂产品在国内市场占有率超20%，核心客户覆盖建材、汽车等头部企业，但整体行业集中度较低，CR5不足40%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 日科化学（300214） | 主营PVC改性剂、ACM树脂等 | 2024年ACM树脂产能达30万吨，国内市占率21% |
| 金发科技（600143） | 全球领先的改性塑料企业 | 2025年改性塑料产能超400万吨，车用材料市占率18% |
| 万华化学（600309） | 综合性化工龙头，布局新材料 | 2024年生物基聚氨酯营收占比提升至25% |
| 国恩股份（002768） | 专注复合材料及改性塑料 | 新能源汽车材料供货规模突破8亿元 |
| 瑞丰高材（300243） | PVC助剂细分领域头部企业 | 2024年ACR抗冲改性剂市占率12% |
4、经营评分排名
日科化学在2024年中报经营评分排名为第4327名，在化学助剂行业中排名为23名。
化学助剂经营评分前三名(及日科化学)
| 公司 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 键邦股份 | 90 | 90 | 90 | ||
| 康普化学 | 88 | 86 | 90 | 90 | |
| 皇马科技 | 86 | 60 | 84 | 61 | 77 |
| 日科化学 | 60 | 48 | 58 | 29 | 26 |
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