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雅戈尔(600177)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降
雅戈尔集团股份有限公司于1998年上市，实际控制人为“李如成”。公司的核心业务有两块，一块是品牌服装，一块是地产开发，主要产品包括其他主营业务、品牌上衣、品牌衬衫三项，其他主营业务占比51.83%，品牌上衣占比15.73%，品牌衬衫占比12.46%。
2024年一季度，公司实现营收33.12亿元，同比基本持平。扣非净利润9.20亿元，同比小幅增长14.14%。
PART 1
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主营业务利润同比大幅下降
1、主营业务利润同比大幅下降32.06%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 33.12亿元 | 32.66亿元 | 1.40% |
| 营业成本 | 18.15亿元 | 16.27亿元 | 11.57% |
| 销售费用 | 7.26亿元 | 7.04亿元 | 3.13% |
| 管理费用 | 2.24亿元 | 2.33亿元 | -3.72% |
| 财务费用 | 1.54亿元 | 1.46亿元 | 5.60% |
| 研发费用 | 1,967.22万元 | 3,096.65万元 | -36.47% |
| 所得税费用 | 5,387.17万元 | 1.58亿元 | -65.99% |
2024年一季度主营业务利润为3.08亿元，去年同期为4.54亿元，同比大幅下降32.06%。
虽然营业总收入本期为33.12亿元，同比有所增长1.40%，不过毛利率本期为45.18%，同比小幅下降了5.00%，导致主营业务利润同比大幅下降。
2、非主营业务利润同比小幅增长
雅戈尔2024年一季度非主营业务利润为6.82亿元，去年同期为6.32亿元，同比小幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 3.08亿元 | 32.94% | 4.54亿元 | -32.06% |
| 投资收益 | 6.88亿元 | 73.46% | 6.94亿元 | -0.99% |
| 其他 | 4,241.83万元 | 4.53% | -5,732.11万元 | 174.00% |
| 净利润 | 9.36亿元 | 100.00% | 9.27亿元 | 0.95% |
3、净现金流由负转正
2024年一季度，雅戈尔净现金流为16.84亿元，去年同期为-3,059.26万元，由负转正。
净现金流由负转正的原因是：
虽然（1）偿还债务支付的现金本期为51.40亿元，同比大幅增长159.90%；（2）销售商品、提供劳务收到的现金本期为24.87亿元，同比大幅下降37.59%。
但是（1）取得借款收到的现金本期为65.68亿元，同比大幅增长150.88%；（2）购买商品、接受劳务支付的现金本期为10.03亿元，同比大幅下降62.89%。
PART 2
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行业分析
1、行业发展趋势
雅戈尔属于服装家纺行业，核心业务涵盖品牌服装、地产开发及投资。 近三年服装家纺行业受消费升级驱动，线上渠道渗透率持续提升，2023年线上零售额占比超35%。行业集中度加速提高，头部企业通过品牌矩阵与全渠道布局抢占市场份额。未来五年市场空间预计突破1.8万亿元，复合增长率约5%，可持续时尚与个性化定制成为新增长点。
2、市场地位及占有率
雅戈尔在男装细分领域占据龙头地位，男衬衫连续24年全国市占率第一，男西服连续21年保持领先，2024年高端产品线营收占比提升至28%，品牌溢价能力显著。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 雅戈尔（600177） | 综合性服装集团，主打男装及地产 | 2024年男衬衫市占率18.2%第一 |
| 海澜之家（600398） | 大众男装龙头，全渠道零售 | 2024年男装市占率7.5%位列第二 |
| 七匹狼（002029） | 商务男装品牌，多元化产品线 | 2024年营收纺织服装占比超85% |
| 报喜鸟（002154） | 高端西服定制及成衣制造商 | 2024年西服品类营收同比增12% |
| 九牧王（601566） | 专注男裤领域，多品牌运营 | 2024年男裤市占率10.3%居首 |
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