建设机械(600984)2024年一季报深度解读：资产负债率同比增加，净利润同比亏损增大但现金流净额由负转正
陕西建设机械股份有限公司于2004年上市，实际控制人为“陕西煤业化工集团有限责任公司”。公司主营业务包括工程机械制造和工程机械租赁两大板块,主要包括工程机械、建筑机械、金属结构产品及相关配件的研发、生产及销售；金属结构安装工程；工程机械设备的租赁、维修；自产产品出口；本企业所需原辅材料、设备、零配件的进出口等构成。
根据建设机械2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收5.08亿元，同比下降21.68%。扣非净利润-2.42亿元，较去年同期亏损增大。建设机械2024年第一季度净利润-2.38亿元，业绩较去年同期亏损增大。
营业收入情况
2023年公司主要从事租赁业、工程施工、设备销售，其中建筑及施工机械租赁为第一大收入来源，占比87.82%。
1、建筑施工产品租赁
2021年-2023年建筑施工产品租赁营收呈大幅下降趋势，从2021年的43.03亿元，大幅下降到2023年的28.35亿元。2019年-2023年建筑施工产品租赁毛利率呈大幅下降趋势，从2019年的43.45%，大幅下降到了2023年的9.78%。
2、路面工程
2023年路面工程营收1.48亿元，同比去年的1.18亿元增长了24.93%。2021年-2023年路面工程毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的9.22%，大幅下降到了2023年的4.14%。
2023年，该产品名称由“筑路施工产品租赁”变更为“路面工程”。
净利润同比亏损增大但现金流净额由负转正
1、营业总收入同比降低21.68%，净利润亏损持续增大
2024年一季度，建设机械营业总收入为5.08亿元，去年同期为6.49亿元，同比下降21.68%，净利润为-2.38亿元，去年同期为-1.33亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然所得税费用本期收益3,537.70万元，去年同期收益1,336.11万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为-2.80亿元，去年同期为-1.66亿元，亏损增大。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5.08亿元 | 6.49亿元 | -21.68% |
| 营业成本 | 5.75亿元 | 6.01亿元 | -4.33% |
| 销售费用 | 534.32万元 | 580.94万元 | -8.03% |
| 管理费用 | 7,723.50万元 | 8,036.74万元 | -3.90% |
| 财务费用 | 1.09亿元 | 1.04亿元 | 5.00% |
| 研发费用 | 1,700.00万元 | 2,089.67万元 | -18.65% |
| 所得税费用 | -3,537.70万元 | -1,336.11万元 | -164.78% |
2024年一季度主营业务利润为-2.80亿元，去年同期为-1.66亿元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为5.08亿元，同比下降21.68%；（2）毛利率本期为-13.28%，同比大幅下降了20.56%。
3、净现金流由负转正
2024年一季度，建设机械净现金流为7.09亿元，去年同期为-3.19亿元，由负转正。
净现金流由负转正的原因是：
虽然偿还债务支付的现金本期为11.45亿元，同比大幅增长2.69倍；
但是（1）取得借款收到的现金本期为19.22亿元，同比大幅增长2.99倍；（2）收到其他与筹资活动有关的现金本期为3.71亿元，同比大幅增长63.37倍。
资产负债率同比增加
2024年一季度，企业资产负债率为72.07%，去年同期为66.26%，同比小幅增长了5.81%。
资产负债率同比小幅增长主要是有息负债的增长。
1、负债增加原因
建设机械负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了1.43亿元，现金周转压力较大。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为1.48亿元，同比大幅下降。
2、有息负债近10年呈现上升趋势
有息负债从2015年一季度到2024年一季度近10年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。
值得注意的是，在有息负债上升的情况下，有息负债的利率从2022年到2024年呈现下降趋势。
近5年一季度有息负债利率
| 年份 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 | 2020 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 0.53 | 0.94 | 1.14 | 1.11 | 0.99 |
3、偿债能力：货币资金/短期债务同比增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 | 2023年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.97 | 1.25 | 1.09 | 1.33 | 0.95 |
| 速动比率 | 0.92 | 1.18 | 1.02 | 1.25 | 0.86 |
| 现金比率(%) | 0.22 | 0.15 | 0.16 | 0.38 | 0.15 |
| 资产负债率(%) | 72.07 | 66.26 | 64.29 | 61.12 | 63.18 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 4.08 | 0.04 | 0.31 | 2.69 | 3.75 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | - | 0.02 | - | -0.02 | -0.04 |
| 货币资金/短期债务 | 0.27 | 0.22 | 0.22 | 0.57 | 0.23 |
流动比率为0.97，去年同期为1.25，同比下降，流动比率降低到了一个较低的水平。
另外货币资金/短期债务本期为0.27，去年同期为0.22，货币资金/短期债务连续两年都较低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
全球排名
截止到2025年6月20日，建设机械近十二个月的滚动营收为27亿元，在设备租赁行业中，建设机械的全球营收规模排名为8名，全国排名为1名。
设备租赁营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| United Rentals 联合租赁 | 1103 | 16.46 | 185 | 22.93 |
| Ashtead 阿什泰德 | 781 | 34.40 | 115 | -- |
| Herc 赫克拉 | 257 | 19.84 | 15 | -1.99 |
| WillScot 威尔史考特 | 172 | 8.13 | 2.02 | -44.00 |
| 宏信建发 | 116 | 23.55 | 8.96 | 8.10 |
| Kanamoto 卡纳磨拓 | 103 | 3.04 | 4.47 | 0.39 |
| Nishio Rent 西尾 | 99 | 7.15 | 5.75 | 9.52 |
| 建设机械 | 27 | -16.74 | -9.88 | -- |
| 志特新材 | 25 | 19.48 | 0.74 | -23.47 |
| 佛朗斯股份 | 16 | 11.18 | 1.02 | 22.71 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
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