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松芝股份(002454)2024年一季报深度解读：净利润同比增长但现金流净额较去年同期大幅下降
上海加冷松芝汽车空调股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“陈福成”。公司的主营业务为制造业，主要产品包括小车热管理产品和大中型客车热管理产品两项，其中小车热管理产品占比54.36%，大中型客车热管理产品占比25.02%。
2024年一季度，公司实现营收10.73亿元，同比基本持平。扣非净利润5,486.99万元，同比大幅增长39.77%。松芝股份2024年第一季度净利润6,908.71万元，业绩同比增长27.72%。
PART 1
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净利润同比增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、净利润同比增长27.72%
本期净利润为6,908.71万元，去年同期5,409.41万元，同比增长27.72%。
净利润同比增长的原因是：
虽然信用减值损失本期收益1,232.58万元，去年同期收益1,627.32万元，同比下降；
但是（1）其他收益本期为1,761.07万元，去年同期为121.63万元，同比大幅增长；（2）投资收益本期为468.75万元，去年同期为167.58万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比小幅增长3.13%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 10.73亿元 | 10.69亿元 | 0.33% |
| 营业成本 | 8.59亿元 | 8.52亿元 | 0.84% |
| 销售费用 | 5,805.42万元 | 6,515.16万元 | -10.89% |
| 管理费用 | 4,854.76万元 | 4,219.94万元 | 15.04% |
| 财务费用 | -50.29万元 | -36.24万元 | -38.76% |
| 研发费用 | 6,213.59万元 | 6,530.23万元 | -4.85% |
| 所得税费用 | 538.91万元 | 404.58万元 | 33.20% |
2024年一季度主营业务利润为3,990.64万元，去年同期为3,869.51万元，同比小幅增长3.13%。
主营业务利润同比小幅增长原因是：
| 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用 | 5,805.42万元 | -10.89% | 管理费用 | 4,854.76万元 | 15.04% |
| 营业总收入 | 10.73亿元 | 0.33% | 毛利率 | 19.88% | -0.41% |
3、非主营业务利润同比大幅增长
松芝股份2024年一季度非主营业务利润为3,456.98万元，去年同期为1,944.48万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 3,990.64万元 | 57.76% | 3,869.51万元 | 3.13% |
| 其他收益 | 1,761.07万元 | 25.49% | 121.63万元 | 1347.84% |
| 信用减值损失 | 1,232.58万元 | 17.84% | 1,627.32万元 | -24.26% |
| 其他 | 538.58万元 | 7.80% | 264.20万元 | 103.85% |
| 净利润 | 6,908.71万元 | 100.00% | 5,409.41万元 | 27.72% |
PART 2
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行业分析
1、行业发展趋势
松芝股份属于汽车热管理系统行业，聚焦新能源汽车及传统车辆热管理核心部件研发与生产。 汽车热管理行业近三年受新能源汽车渗透率提升驱动，市场规模持续扩容，预计2025年全球市场超500亿美元。技术迭代加速，液冷方案及储能热管理成为新增长点，头部企业加速整合供应链，国产替代趋势明显。
2、市场地位及占有率
松芝股份在国内客车热管理领域占据领先地位，2022年大中型客车市占率约25%；乘用车领域通过突破主流车企订单，新能源热管理业务营收占比超40%，位列细分赛道前五。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 松芝股份（002454） | 汽车热管理系统综合供应商，覆盖乘用车、商用车及储能领域 | 新能源乘用车热管理营收占比超40% |
| 三花智控（002050） | 全球制冷控制部件龙头，拓展新能源车热管理组件 | 电子膨胀阀市占率全球第一 |
| 银轮股份（002126） | 专注热交换器研发，新能源车电池冷却系统核心供应商 | 2024年新能源热管理订单突破50亿元 |
| 奥特佳（002239） | 汽车空调压缩机及热泵系统制造商 | 电动压缩机配套多家新势力车企 |
| 中鼎股份（000887） | 橡胶密封件龙头，布局新能源车热管理管路 | 液冷管路产品获头部电池厂定点 |
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