氯碱化工(600618)2024年一季报深度解读：净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
上海氯碱化工股份有限公司于1992年上市。公司主要从事制造和销售烧碱、氯及氯制品，以及聚氯乙烯塑料树脂与制品。公司主要产品有烧碱、二氯乙烷、液氯、氯乙烯、聚氯乙烯。
根据氯碱化工2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收20.74亿元，同比增长25.60%。扣非净利润2.11亿元，同比增长29.59%。氯碱化工2024年第一季度净利润2.18亿元，业绩同比小幅增长6.41%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为工业，占比高达97.87%，主要产品包括氯产品、烧碱、聚氯乙烯三项，氯产品占比34.32%，烧碱占比33.86%，聚氯乙烯占比27.76%。
1、氯产品
2021年-2023年氯产品营收呈下降趋势，从2021年的32.67亿元，下降到2023年的24.76亿元。2021年-2023年氯产品毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的41.7%，大幅下降到了2023年的10.95%。
2、烧碱
2020年-2023年烧碱营收呈大幅增长趋势，从2020年的11.81亿元，大幅增长到2023年的24.43亿元。2023年烧碱毛利率为41.76%，同比去年的47.18%小幅下降了11.49%。
3、聚氯乙烯
2023年聚氯乙烯营收20.02亿元，同比去年的4.34亿元大幅增长了近4倍。2021年-2023年聚氯乙烯毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的34.24%，大幅下降到了2023年的-2.62%。
净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
1、净利润同比小幅增长6.41%
本期净利润为2.18亿元，去年同期2.05亿元，同比小幅增长6.41%。
净利润同比小幅增长的原因是（1）主营业务利润本期为2.19亿元，去年同期为1.78亿元，同比增长；（2）投资收益本期为3,376.46万元，去年同期为2,306.64万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比增长23.08%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 20.74亿元 | 16.51亿元 | 25.60% |
| 营业成本 | 17.12亿元 | 13.62亿元 | 25.71% |
| 销售费用 | 3,991.08万元 | 3,287.81万元 | 21.39% |
| 管理费用 | 1,892.02万元 | 2,265.29万元 | -16.48% |
| 财务费用 | 575.11万元 | 37.07万元 | 1451.37% |
| 研发费用 | 7,055.92万元 | 4,641.49万元 | 52.02% |
| 所得税费用 | 3,586.13万元 | 2,645.56万元 | 35.55% |
2024年一季度主营业务利润为2.19亿元，去年同期为1.78亿元，同比增长23.08%。
虽然毛利率本期为17.42%，同比有所下降了0.08%，不过营业总收入本期为20.74亿元，同比增长25.60%，推动主营业务利润同比增长。
3、净现金流由正转负
2024年一季度，氯碱化工净现金流为-1.32亿元，去年同期为5,437.43万元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然销售商品、提供劳务收到的现金本期为18.36亿元，同比增长26.37%；
但是（1）购买商品、接受劳务支付的现金本期为15.52亿元，同比增长21.59%；（2）偿还债务支付的现金本期为2.50亿元，同比增长2.50亿元。
全球排名
截止到2025年6月20日，氯碱化工近十二个月的滚动营收为82亿元，在氯碱行业中，氯碱化工的全球营收规模排名为9名，全国排名为8名。
氯碱营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Olin 欧林 | 470 | -9.80 | 7.81 | -56.25 |
| 中泰化学 | 301 | -21.58 | -9.77 | -- |
| 鄂尔多斯 | 284 | -8.00 | 18 | -32.82 |
| 君正集团 | 252 | 9.32 | 28 | -14.82 |
| 天原股份 | 134 | -10.79 | -4.60 | -- |
| 新疆天业 | 112 | -2.44 | 0.68 | -65.30 |
| 滨化股份 | 102 | 3.34 | 2.19 | -48.72 |
| 北元集团 | 101 | -8.50 | 2.31 | -50.03 |
| 氯碱化工 | 82 | 7.09 | 7.87 | -23.69 |
| 华塑股份 | 51 | -8.79 | -4.29 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
氯碱化工属于氯碱工业，核心产品为烧碱及聚氯乙烯（PVC），是基础化学原料制造领域的重要组成部分。 近三年，中国氯碱工业呈现低集中度竞争格局，CR5不足20%，企业数量缩减至240家。行业逐步向循环经济模式转型，一体化产业链企业通过资源整合形成成本与技术优势。未来，环保政策趋严及新能源、新材料需求增长将推动行业升级，预计2025年烧碱及PVC产能分别超1.1亿吨和6500万吨，细分领域高端化、绿色化成为主要方向。
2、市场地位及占有率
氯碱化工作为国内氯碱行业龙头企业，烧碱和PVC产能位居全国前列，依托循环经济体系及规模效应，在华东地区占据显著市场份额，综合竞争力位列行业第一梯队，但受行业整体分散影响，头部企业市占率仍低于5%。
3、主要竞争对手
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