*ST天山(300313)2024年年报深度解读：活畜毛利率的大幅下降导致公司毛利率的大幅下降，高负债且资产负债率持续增加
新疆天山畜牧生物工程股份有限公司于2012年上市，实际控制人为“解直锟”。公司是我国牛品种改良产品及服务提供商之一。公司主要从事种牛、奶牛的养殖、销售和进出口；冻精、胚胎的生产、销售和进出口；牛只养殖、销售；生鲜牛乳的收购和销售。
2024年年度，公司实现营收1.38亿元，同比基本持平。扣非净利润-6,754.59万元，较去年同期亏损增大。*ST天山2024年年度净利润-6,707.83万元，业绩较去年同期亏损增大。
活畜毛利率的大幅下降导致公司毛利率的大幅下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为畜牧业，占比高达75.88%，主要产品包括活畜、肉类、资产租赁三项，活畜占比37.77%，肉类占比29.24%，资产租赁占比24.12%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 畜牧业 | 1.04亿元 | 75.88% | -20.54% |
| 资产租赁 | 3,318.49万元 | 24.12% | 42.93% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 活畜 | 5,197.50万元 | 37.77% | -45.50% |
| 肉类 | 4,023.88万元 | 29.24% | -16.09% |
| 资产租赁 | 3,318.49万元 | 24.12% | 42.93% |
| 冻精 | 913.44万元 | 6.64% | 73.98% |
| 其他业务 | 306.87万元 | 2.23% | - |
2、活畜毛利率的大幅下降导致公司毛利率的大幅下降
2024年公司毛利率从去年同期的16.99%，同比大幅下降到了今年的-5.23%，主要是因为活畜本期毛利率-45.5%，去年同期为-1.25%，同比大幅下降近35倍。
3、前五大客户较集中
目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的27.62%，相较于2023年的22.62%，仍在小幅增长。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 客户一 | 1,065.21万元 | 7.74% |
| 客户二 | 1,007.07万元 | 7.32% |
| 客户三 | 755.02万元 | 5.49% |
| 客户四 | 550.93万元 | 4.00% |
| 客户五 | 422.60万元 | 3.07% |
| 合计 | 3,800.83万元 | 27.62% |
4、公司年度向前五大供应商采购的金额占比下降
目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的38.83%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2024年第一大供应商占年度采购的比例高达12.48%。第二大供应商占比10.39%。
前五大供应商情况
| 供应商名称 | 采购金额 | 公司年度向前五大供应商采购的金额占比 |
|---|---|---|
| 供应商一 | 1,272.50万元 | 12.48% |
| 供应商二 | 1,059.33万元 | 10.39% |
| 供应商三 | 649.08万元 | 6.37% |
| 供应商四 | 505.37万元 | 4.96% |
| 供应商五 | 471.98万元 | 4.63% |
| 合计 | 3,958.25万元 | 38.83% |
从2021年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续下滑，从2021年的59.37%下降至2024年的38.83%。
净利润同比亏损增大但现金流净额由负转正
1、营业总收入基本持平，净利润亏损持续增大
2024年年度，ST天山营业总收入为1.38亿元，去年同期为1.38亿元，同比基本持平，净利润为-6,707.83万元，去年同期为-2,208.36万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是（1）主营业务利润本期为-4,638.97万元，去年同期为-1,550.07万元，亏损增大；（2）资产减值损失本期损失2,131.64万元，去年同期损失756.32万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.38亿元 | 1.38亿元 | 0.07% |
| 营业成本 | 1.45亿元 | 1.14亿元 | 26.86% |
| 销售费用 | 484.07万元 | 446.10万元 | 8.51% |
| 管理费用 | 2,228.90万元 | 2,200.85万元 | 1.28% |
| 财务费用 | 1,072.74万元 | 1,067.34万元 | 0.51% |
| 研发费用 | 121.30万元 | 163.93万元 | -26.01% |
| 所得税费用 | 367.67万元 | 277.74万元 | 32.38% |
2024年年度主营业务利润为-4,638.97万元，去年同期为-1,550.07万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于毛利率本期为-5.23%，同比大幅下降了22.22%。
3、非主营业务利润亏损增大
ST天山2024年年度非主营业务利润为-1,701.19万元，去年同期为-380.55万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -4,638.97万元 | 69.16% | -1,550.07万元 | -199.27% |
| 资产减值损失 | -2,131.64万元 | 31.78% | -756.32万元 | -181.85% |
| 其他 | 918.47万元 | -13.69% | 956.58万元 | -3.98% |
| 净利润 | -6,707.83万元 | 100.00% | -2,208.36万元 | -203.75% |
1,359万元的对外股权投资
在2024年报告期末，ST天山用于对外股权投资的资产为1,358.62万元，对外股权投资所产生的收益为340.71万元。
对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益3,652.49元和处置外股权投资的收益858.1元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年末资产 | 2024年末收益 |
|---|---|---|
| 夏博瑞科技有限公司 | 6,172.66元 | 246.49元 |
| 其他 | 1,358元 | 3,406元 |
| 合计 | 7,530.66元 | 3,652.49元 |
处置对外股权投资产生的收益为858.1元，主要是厦门天山明珠858.1元。
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续增长，由2020年的875.13万元增长至2024年的1,358.62万元，增长率为55.25%。且企业的对外股权投资收益持续增长，由2022年的-804.8万元增长至2024年的340.71万元，增长率为142.33%。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 | 投资收益 |
|---|---|---|
| 2020年 | 875.13万元 | 746.39万元 |
| 2021年 | 958.52万元 | 83.39万元 |
| 2022年 | 1,085.62万元 | -804.8万元 |
| 2023年 | 1,161.41万元 | 290.92万元 |
| 2024年 | 1,358.62万元 | 340.71万元 |
存货周转率大幅提升，存货跌价损失影响利润
存货跌价损失1,067.50万元，坏账损失影响利润
2024年，ST天山资产减值损失2,131.64万元，其中主要是存货跌价准备减值合计1,067.50万元。
2024年企业存货周转率为3.03，在2022年到2024年ST天山存货周转率从1.84大幅提升到了3.03，存货周转天数从195天减少到了118天。2024年ST天山存货余额合计1,846.81万元，占总资产的10.34%，同比去年的7,246.47万元大幅下降74.51%。
（注：2020年计提存货94.55万元，2021年计提存货441.38万元，2022年计提存货127.03万元，2023年计提存货755.92万元，2024年计提存货1067.50万元。）
应收账款周转率下降
2024年，企业应收账款合计1,414.05万元，占总资产的5.70%，相较于去年同期的1,188.21万元增长19.01%。
本期，企业应收账款周转率为10.58。在2023年到2024年，企业应收账款周转率从13.85下降到了10.58，平均回款时间从25天增加到了34天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。
（注：2020年计提坏账139.63万元，2021年计提坏账221.92万元，2022年计提坏账94.05万元，2023年计提坏账98.03万元，2024年计提坏账62.22万元。）
高负债且资产负债率持续增加
2024年年度，企业资产负债率为97.71%，去年同期为77.16%，负债率很高且增加了20.55%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为2.48亿元，同比下降21.27%
1、有息负债近5年呈现下降趋势
有息负债从2020年年度到2024年年度近5年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.32 | 0.48 | 0.52 | 0.63 | 0.10 |
| 速动比率 | 0.23 | 0.17 | 0.28 | 0.53 | 0.04 |
| 现金比率(%) | 0.13 | 0.07 | 0.21 | 0.40 | 0.02 |
| 资产负债率(%) | 97.71 | 77.16 | 71.65 | 71.35 | 83.57 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 4.26 | 3.87 | 2.70 | 2.39 | 0.91 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.28 | -0.16 | -0.08 | -0.24 | 0.06 |
| 货币资金/短期债务 | 0.48 | 0.20 | 0.50 | 0.76 | 0.07 |
流动比率为0.32，去年同期为0.48，同比大幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外经营活动现金流净额/短期债务为0.28，去年同期为-0.16，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
而且货币资金/短期债务本期为0.48，去年同期为0.20，货币资金/短期债务连续两年都较低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
重大资产负债及变动情况
计提减值396.60万元，固定资产小幅减少
2024年ST天山固定资产合计6,344.07万元，占总资产的25.56%，相比期初的7,033.30万元小幅下降了9.80%。在2020年到2024年ST天山固定资产周转率从0.68大幅提高到了2.06，固定资产周转天数从532.86天减少到了175.00天，资产使用效率大幅提升。
本期计提减值396.60万元
其中，固定资产减少主要是因为本期计提减值所导致的，本期企业减少固定资产396.60万元。
固定资产情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期减少金额 | 305.01万元 |
| 处置或报废 | 305.01万元 |
| 新增折旧 | 205.93万元 |
| 计提减值 | 396.60万元 |
行业分析
1、行业发展趋势
ST天山属于畜牧业，具体为畜禽养殖领域，涵盖种牛、奶牛养殖及冻精胚胎生产 近三年畜牧业受市场需求增长及规模化转型驱动，2024年行业规模预计突破1.7万亿元，未来趋势聚焦集约化与智能化，龙头企业通过技术升级提升生产效率，中小散养户加速出清，预计2025年生鲜乳、肉制品等细分领域复合增长率达6%-8%
2、市场地位及占有率
ST天山以种牛繁育为核心业务，在冻精细分领域区域性优势显著，但整体市占率不足1%，2024年三季报显示其营收1.06亿元，规模处于行业尾部，尚未形成全国性竞争力
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| ST天山（300313） | 新疆畜禽育种企业，主营种牛繁育及冻精生产 | 2024年生鲜乳业务营收占比32%，冻精产品西北地区市占率约4% |
| 牧原股份（002714） | 生猪养殖龙头企业，覆盖饲料加工到屠宰全产业链 | 2024年生猪出栏量市占率超15%，单头成本保持行业领先 |
| 温氏股份（300498） | 肉鸡、生猪双主业发展，全国最大黄羽肉鸡供应商 | 2024年肉鸡出栏量占全国20%，生猪养殖成本同比降8% |
| 新希望（000876） | 饲料生产与畜禽养殖综合集团，布局全产业链 | 2024年饲料销量超2000万吨，禽产业市占率维持7% |
| 益生股份（002458） | 种鸡繁育领军企业，专注父母代种鸡供应 | 2024年父母代种鸡市占率30%，商品代鸡苗价格同比上涨23% |
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